企業(yè)融資分配的財務(wù)協(xié)調(diào)與控制

1、<p>　　企業(yè)融資分配的財務(wù)協(xié)調(diào)與控制</p><p>　　內(nèi)容摘要：企業(yè)融資后形成的內(nèi)部資本市場財務(wù)分配活動是商業(yè)實踐及學術(shù)理論探究的重要領(lǐng)域之一，一般情況下，這種對于內(nèi)部資本市場活動的論述多以融資分配的過程性介紹為主，本文通過交易成本、委托代理以及內(nèi)部化理論視角，綜合闡述企業(yè)融資分配財務(wù)協(xié)調(diào)與控制的功能及作用，分析其對企業(yè)經(jīng)營活動的優(yōu)勢提升效應(yīng)，為完善內(nèi)部資本市場研究提供參考。 </p>

2、;<p>　　關(guān)鍵詞：融資分配 交易成本 委托代理 內(nèi)部化 內(nèi)部資本市場 </p><p>　　企業(yè)融資分配活動的財務(wù)協(xié)調(diào)控制理論基礎(chǔ) </p><p>　?。ㄒ唬┙灰壮杀纠碚?</p><p>　　交易成本概念是指達成一筆交易所需要花費的成本，也包括買賣過程中花費的時間及貨幣成本，交易成本在非完美市場中的存在可以歸結(jié)為理性人假設(shè)、機會主義傾向以及市場

3、不確定性等原因，與古典經(jīng)濟學完美市場假設(shè)相悖（楊魯，2012）。在契約的簽訂過程中，契約雙方最少要付出三種形式的交易成本，分別為契約簽訂之前交易雙方搜尋相關(guān)交易信息而付出的成本、契約簽訂過程中對契約條款進行討價還價而付出的協(xié)商成本以及契約簽訂后監(jiān)督契約執(zhí)行而付出的成本。如何有效地突破信息不對稱從而降低交易成本中的搜尋成本是制度經(jīng)濟學的研究前沿。 </p><p>　?。ǘ┪写砝碚?</p>&

4、lt;p>　　委托代理理論起源于20世紀30年代，當時的美國經(jīng)濟學家米恩斯和伯利認為企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的單一集中控制存在很大的弊端，提倡所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的不同歸屬，企業(yè)的所有者在保留剩余索取權(quán)的前提下，將經(jīng)營權(quán)利讓渡給職業(yè)經(jīng)理人，讓渡者是委托人，被讓渡者則是代理人，委托代理理論也是制度經(jīng)濟學契約理論的主要內(nèi)容之一。根據(jù)企業(yè)集團內(nèi)外部利益群體之間的關(guān)系劃分，委托代理理論又分為“所有者-經(jīng)營者”委托代理、“雙層”委托代理以及“大股東-小

5、股東” 委托代理。集團企業(yè)的融資活動常以總部為代理進行，而財務(wù)控制和協(xié)調(diào)同樣需要部門間代理的形式來進行。 </p><p><b>　　（三）內(nèi)部化理論 </b></p><p>　　內(nèi)部化理論強調(diào)企業(yè)以內(nèi)部的組織體系為出發(fā)點，獲得以較低成本優(yōu)勢在內(nèi)部轉(zhuǎn)移分配資源的能力，該理論起源于科斯的新廠商理論和市場不完全假設(shè)，科斯認為企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)活動以市場價格為指揮，市場和企

6、業(yè)的相互磨合發(fā)展形成了集團企業(yè)和市場的活動邊界，通過集團內(nèi)部的金融交易活動，一方面節(jié)省了融資的財務(wù)成本，另一方面也可以避免外部資本市場缺陷的影響（張維迎，1995）。美國學術(shù)界在內(nèi)部化理論的基礎(chǔ)上發(fā)展了企業(yè)內(nèi)部資本市場理論，認為內(nèi)部資本市場活動是企業(yè)內(nèi)部財務(wù)協(xié)調(diào)控制活動的核心，肯定了內(nèi)部資本市場對于集團企業(yè)財務(wù)協(xié)調(diào)的積極作用。 </p><p>　　三種理論對于企業(yè)融資分配活動的財務(wù)協(xié)調(diào)功能體現(xiàn) </p&g

7、t;<p>　　企業(yè)的對外融資及內(nèi)部融資分配活動涉及到企業(yè)的生存和發(fā)展，通過對籌借資金進行科學的財務(wù)協(xié)調(diào)和控制是每一個企業(yè)面臨的現(xiàn)實問題。一般的，企業(yè)集團的融資活動分為外部融資和內(nèi)部融資，進而形成外部資本市場和內(nèi)部資本市場，如圖1所示。 </p><p>　　（一）交易成本理論對企業(yè)融資分配財務(wù)協(xié)調(diào)控制的功能體現(xiàn) </p><p>　　一方面，在外部資本市場融資領(lǐng)域，企業(yè)獲得

8、資金通常受到資本市場建設(shè)完好程度、國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政府政策等多方面因素的影響，融資難度較大，企業(yè)和以商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、養(yǎng)老基金以及保險公司為代表的外部資本市場之間存在著信息不對稱，需要付出很高的搜尋成本、談判成本以及監(jiān)督成本來完成融資契約的執(zhí)行，而對于外部資本市場成員來說，也會對因為對優(yōu)勢項目不了解而錯過很多投資機會，外部融資整體上呈現(xiàn)出較繁瑣的約束條件和高交易成本現(xiàn)象（周娜，2013）。 </p><

9、p>　　另一方面，在內(nèi)部融資分配領(lǐng)域，企業(yè)以財務(wù)協(xié)調(diào)為主要手段對所融資金進行統(tǒng)一化的安排和分配，提升融資分配效率。內(nèi)部資本市場的存在使得企業(yè)以總部形式的對外統(tǒng)一融資活動有了融資基礎(chǔ)，企業(yè)集團的整體性優(yōu)勢得以發(fā)揮，降低了外部融資的約束條件。通過企業(yè)總部對各個分部部門間充分了解的信息優(yōu)勢，較有發(fā)展前景和優(yōu)勢的核心項目便可以爭取到更多的資金支持，從外向內(nèi)突破交易成本和信息不對稱的方式不僅提升融資效率，而且在集團內(nèi)部財務(wù)控制和協(xié)調(diào)方面也具

10、有很強的指向性作用。 </p><p>　?。ǘ┪写砝碚搶ζ髽I(yè)融資分配財務(wù)協(xié)調(diào)控制的功能體現(xiàn) </p><p>　　第一，“所有者-管理者”委托代理功能；委托方一般為企業(yè)集團董事會，代理方則為職業(yè)經(jīng)理人，委托標的物則為企業(yè)融資資金。委托方從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展及專業(yè)化利益提升的角度，希望代理方執(zhí)行董事會決議，配合財務(wù)人員，合理優(yōu)化配置企業(yè)發(fā)展資金。在第一委托方即職業(yè)經(jīng)理人之下，總經(jīng)理和部門

11、經(jīng)理之間同樣具有二次乃至多次委托代理關(guān)系，形成委托代理的樹形結(jié)構(gòu)，總經(jīng)理掌握資金總調(diào)配權(quán)，統(tǒng)籌部門間的資金配置，實現(xiàn)高收益流向?qū)?yīng)高資金投入的匹配性資金劃撥，進而創(chuàng)造最大效益（尹文專，2013）。 </p><p>　　第二，“雙層”委托代理功能；多部門化的企業(yè)集團利益關(guān)系紛繁復雜，代理層次呈現(xiàn)出多層次的樹形結(jié)構(gòu)，而“雙層”代理理論則整合優(yōu)化了企業(yè)集團的委托代理層次，使得融資財務(wù)協(xié)調(diào)與控制鏈條得以精簡，減少資金流

12、通環(huán)節(jié)成本。在我國，上市公司的股權(quán)一般都高度集中，控股股東和經(jīng)理人之間、中小股東和代理人之間都存在代理問題，而“中小股東-控股股東-經(jīng)理人”結(jié)構(gòu)的雙層委托代理則解決了傳統(tǒng)的企業(yè)融資分配財務(wù)協(xié)調(diào)弊端，使得代理人可以按照全體股東的意愿行事，企業(yè)資源得以更優(yōu)分配。 </p><p>　?。ㄈ﹥?nèi)部化理論對企業(yè)融資分配財務(wù)協(xié)調(diào)控制的功能體現(xiàn) </p><p>　　首先，對于資源配置功能，內(nèi)部化理論

13、的運用實現(xiàn)以協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部利益群體沖突為基礎(chǔ)的財務(wù)資源配置效率提高。企業(yè)總部作為資金的供給者，可以通過外部信息優(yōu)勢和內(nèi)部信息透明的特點來對各個節(jié)點進行有效控制，縮減融資低回報分配部門的資金投入規(guī)模，增加高效益部門投資，并且通過資源配置功能還可以觀察財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)的運作機理，即企業(yè)收入的增加和經(jīng)營成本之間存在顯性反向關(guān)系，增加收入一定要適時優(yōu)化資源配置，降低經(jīng)營成本。企業(yè)融資分配財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)的收益及成本關(guān)系如圖2所示。 　　在圖2中，企業(yè)融

14、資分配財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)成本和收益曲線相交于A點和B點，A時間點為收益取得點，B時間點為收益截止點，兩端曲線之間的陰影部分為財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)下的企業(yè)價值增加值，無論在A點之前還是B點之后，企業(yè)財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)對應(yīng)的均是負價值增加。 </p><p>　　其次，對于財務(wù)預算功能，企業(yè)進行融資分配時，由于內(nèi)部資本市場的存在，節(jié)省下來的融資成本及時補充了企業(yè)可控資本選項，債務(wù)承壓能力增強，而總部以企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)和支配權(quán)為優(yōu)勢的權(quán)利特

15、征使得信息不對稱現(xiàn)象得以消除，不會造成預算資金的流向混亂和流量不匹配現(xiàn)象，不僅是總部和分部之間的縱向財務(wù)控制有了科學化的指導，并且部門間的橫向財務(wù)協(xié)調(diào)也實現(xiàn)了集中和加強，從而企業(yè)的內(nèi)部消耗大大減少。財務(wù)協(xié)調(diào)環(huán)節(jié)的節(jié)約成本還可以對沖企業(yè)固定成本支出和融資利息成本支出，降低經(jīng)營風險，形成規(guī)模化的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)。 </p><p>　　企業(yè)融資分配財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)的影響分析 </p><p>　?。ㄒ唬┮?/p>

16、成本控制為導向的財務(wù)管理體制的優(yōu)化 </p><p>　　財務(wù)資源包括企業(yè)自有資本及資本利用過程中形成的專用性資產(chǎn)，以財務(wù)管理體制、財務(wù)分析工具、財務(wù)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系以及財務(wù)人員作為表現(xiàn)形式。以成本控制為導向的財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)實現(xiàn)了資源錯配情況下以糾正為主要形式的“財務(wù)機制優(yōu)化倒逼”，集團以總部為主體的內(nèi)部資本市場多元化資源配置可以對資本的形成進行科學組合，科學劃分融資結(jié)構(gòu)，安排權(quán)益資本和債務(wù)資本、短期資本和長期資本的構(gòu)成比

17、例，還可以憑借在實踐中不斷完善的財務(wù)管理體制調(diào)節(jié)資金利用，調(diào)節(jié)利益沖突，化解部門間矛盾，保持資金在部門間的動態(tài)平衡，使企業(yè)朝著良性的軌道前進，以財務(wù)分配機制的優(yōu)化促進企業(yè)經(jīng)營水平的提高。 </p><p>　　（二）以委托代理為導向的財務(wù)治理水平的提升 </p><p>　　企業(yè)財務(wù)權(quán)力在股東、董事會、代理人以及財務(wù)人員之間配置，是動態(tài)化的公司資源管理效率優(yōu)化安排，融資分配的財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)在

18、企業(yè)內(nèi)部資本市場中建立起科學的財務(wù)治理系統(tǒng)，以財務(wù)層級關(guān)系和地位來決定財務(wù)的執(zhí)行與監(jiān)督，委托代理形式的財權(quán)劃分可以理順復雜的財務(wù)治理網(wǎng)絡(luò)，關(guān)系人的行為通過約束機制而控制了風險，投資過量、尋租、公費揮霍等行為通過委托代理的層層監(jiān)督而無法進行，避免了過度內(nèi)耗，企業(yè)財務(wù)治理水平和質(zhì)量都有所提高。此外，在制度層面上，企業(yè)財務(wù)智力的權(quán)、利、責關(guān)系得以明晰，結(jié)構(gòu)復雜帶來的治理問題實現(xiàn)有章可循，可以說，科學的融資分配財務(wù)協(xié)調(diào)機制的建立決定了企業(yè)未來現(xiàn)

19、金流的可持續(xù)性及資金質(zhì)量。 </p><p>　?。ㄈ﹥?nèi)部化建設(shè)過程中實現(xiàn)的企業(yè)凝聚力增強 </p><p>　　一般情況下，企業(yè)融資分配的內(nèi)部資本市場建立及內(nèi)部效率優(yōu)化以員工對于企業(yè)價值的認可及工作熱情作為條件，財務(wù)協(xié)調(diào)的過程最終體現(xiàn)為資源配置和人際利益關(guān)系的處理，員工在內(nèi)部資源最優(yōu)化調(diào)節(jié)過程中既可以對企業(yè)的核心競爭力有所認識，熟悉企業(yè)的主營業(yè)務(wù)流程，同時還可以主動或被動地適應(yīng)崗位職責

20、，增強對企業(yè)的認同感和歸屬感，而上下級、同事間、部門間現(xiàn)實利益關(guān)系的捆綁又決定了員工一致的努力方向，較為容易接受企業(yè)集團的調(diào)控方案或是能夠主動提出更為妥帖的資源分配和利用計劃，在企業(yè)的財務(wù)實力得到增長的同時，一系列潛移默化的互動交流及認同協(xié)商也使得企業(yè)的凝聚力得到了增強。 </p><p><b>　　結(jié)論 </b></p><p>　　交易成本理論、委托代理理論以及

21、內(nèi)部化理論是微觀經(jīng)濟學領(lǐng)域的基礎(chǔ)化理論，自誕生以來得到較大發(fā)展，在企業(yè)契約訂立及資源配置一般均衡等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。對于集團企業(yè)融資分配的財務(wù)協(xié)調(diào)及控制，三種基本理論具有較為深入的應(yīng)用前景，然而也必須認識到單個企業(yè)等微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)濟效率提升和財務(wù)治理優(yōu)化是包含一系列理論及實踐指導的系統(tǒng)性流程，任何拘泥于三種基本理論的片面財務(wù)控制體系建設(shè)都是相對不完備的，企業(yè)融資分配的財務(wù)協(xié)調(diào)收益曲線邊界在實踐中保持動態(tài)均衡，對于均衡點的選擇與控制還需要企

22、業(yè)和學術(shù)界進行相關(guān)的后續(xù)深入研究。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　1.趙麗娜.企業(yè)集團內(nèi)部資本市場的財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)研究[D].湘潭大學碩士學位論文，2010 </p><p>　　2.楊魯.企業(yè)集團內(nèi)部資本市場融資契約財務(wù)治理效應(yīng)分析[J].財會月刊，2012（12） </p><p&