信貸資產(chǎn)證券化試點重啟的意義及相關(guān)問題

1、<p>　　信貸資產(chǎn)證券化試點重啟的意義及相關(guān)問題</p><p>　　[摘要]我國自2005年開始開展較為規(guī)范的信貸資產(chǎn)證券化試點以來，在信貸資產(chǎn)出售、證券產(chǎn)品發(fā)行和流通等方面都取得了一定進展。但在全球金融危機爆發(fā)后，我國信貸資產(chǎn)證券化試點則停頓下來。2012年5月17日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，信貸資產(chǎn)證券化試點再度啟動。當前，開展信貸

2、資產(chǎn)證券化試點對增加銀行資金來源、提高銀行資產(chǎn)的流動性、緩解中小企業(yè)融資難、提高商業(yè)銀行風險管理水平、推動金融市場發(fā)展都具有現(xiàn)實意義。在擴大信貸資產(chǎn)證券化試點的過程中，應(yīng)鼓勵更多金融機構(gòu)參與進來，進一步豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，放寬投資者準入范圍，加強信息披露，強化風險控制。 </p><p>　　[關(guān)鍵詞]信貸資產(chǎn)證券化；基礎(chǔ)資產(chǎn)；發(fā)起機構(gòu)；風險控制 </p><p>　　[中圖分類號]F830

3、.5 [文獻標識碼]A [文章編號]1006-5024（2013）07-0176-05 </p><p>　　[作者簡介]耿軍會，河北金融學院金融系講師，碩士，研究方向為金融理論與政策； </p><p>　　尹繼志，河北金融學院金融系教授，河北省科技金融重點實驗室主要研究人員，研究方向為貨幣政策與金融監(jiān)管。（河北保定071051） </p><p>　　一、信貸資

4、產(chǎn)證券化與我國前期試點情況 </p><p>　　（一）信貸資產(chǎn)證券化的含義與運作流程 </p><p>　　資產(chǎn)證券化是20世紀70年代以來國際金融領(lǐng)域一項重要的金融創(chuàng)新活動。最早的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是1970年美國政府國民抵押貸款協(xié)會（GNMA）發(fā)起的住房抵押貸款支持證券（MBS），其運作方式是GNMA把小額同質(zhì)住房抵押貸款“捆綁”成一個資產(chǎn)組合，將其銷售給一家特殊目的機構(gòu)（SPV），SP

5、V再以購進的信貸資產(chǎn)為擔保做成有價證券，出售給市場投資者。信貸資產(chǎn)證券化問世后，迅速被西方工業(yè)化國家所效仿，并成為全球資本市場的重要推動力量。 </p><p>　　對信貸資產(chǎn)證券化的表述雖有不同，但基本含義是把流動性不強、但預期可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)打包出售，以購入信貸資產(chǎn)為特殊目的機構(gòu)將信貸資產(chǎn)的預期收益組成資產(chǎn)池，然后將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)收益與風險分割和重組，轉(zhuǎn)換成能夠在金融市場上出售和流通的有價證券。信

6、貸資產(chǎn)證券化運作流程如下圖所示。 </p><p>　　（二）我國信貸資產(chǎn)證券化前期試點情況 </p><p>　　我國的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展得較晚。2003年6月，華融資產(chǎn)管理公司將132.5億元的不良貸款打包，出售給中信信托投資有限責任公司，并委托其對所售資產(chǎn)進行證券化，開啟了信貸資產(chǎn)證券化的先河。2004年4月，中國工商銀行與瑞士一波、中信證券、中誠信托等簽署了中國工商銀行寧波分行

7、26億元不良貸款證券化項目的相關(guān)協(xié)議，國內(nèi)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點正式啟動。 </p><p>　　為了規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化試點，2005年以來，中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部等管理部門發(fā)布了一系列的管理規(guī)定，確立了以金融機構(gòu)作為發(fā)起人，以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由相關(guān)機構(gòu)組建信托型SPV，在銀行間債券市場發(fā)放信貸資產(chǎn)支持證券的運作框架。2005-2008年，多家商業(yè)銀行、政策性銀行和非銀行金融機構(gòu)以各類貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)

8、，發(fā)行了數(shù)只信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行總規(guī)模為619.56億元（見表1）。 </p><p>　　從信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)看，前期試點過程中有12家金融機構(gòu)進行了資產(chǎn)出售，其中國有控股商業(yè)銀行2家、政策性銀行1家、股份制商業(yè)銀行5家、金融資產(chǎn)管理公司3家、汽車金融公司1家。證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是個人住房抵押貸款、優(yōu)質(zhì)公司貸款、中小企業(yè)貸款、個人汽車抵押貸款、不良貸款等。從信貸資產(chǎn)證券期限結(jié)構(gòu)看，主要是中長期證券，

9、其中5年期以上的長期債券155.12億元，占發(fā)行總額的25.04%；1-5年的中期債券452.48億元，占發(fā)行總額的73.03%；1年期的短期債券為11.96億元，占發(fā)行總額的1.93%。 </p><p>　　我國信貸資產(chǎn)證券化試點取海外之經(jīng)驗，在試點過程中逐步規(guī)范。中國人民銀行、銀監(jiān)會等相關(guān)部門發(fā)布了一系列管理辦法和規(guī)定（見表2），對信貸資產(chǎn)證券化各環(huán)節(jié)的行為進行規(guī)范，同時通過監(jiān)管部門行使審批權(quán)，對具體操作行

10、為予以管理和控制。 </p><p>　　在前期試點中，監(jiān)管部門主要采取以下措施控制風險：一是建立基礎(chǔ)資產(chǎn)和產(chǎn)品信息披露制度。通過銀行間拆借網(wǎng)、滬深證券交易所、中國貨幣網(wǎng)、中國債券信息網(wǎng)等對外公布相關(guān)發(fā)行和交易信息。二是引入信用評級和增級機制，在信貸資產(chǎn)證券化過程中，由專業(yè)評級公司對信貸資產(chǎn)支持證券進行初始評級和跟蹤評級，為投資者提供決策參考；同時，通過多種措施來提高信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用等級，以利于市場發(fā)售。

11、三是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通過銀行間債券市場向機構(gòu)投資者發(fā)售，并允許資產(chǎn)支持證券進行質(zhì)押式回購。 </p><p>　　從信貸資產(chǎn)證券化試點情況看，監(jiān)管部門對發(fā)起人和基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇采取了較為穩(wěn)妥的方式，主要選擇信用良好的金融機構(gòu)作為試點單位，采用成熟的發(fā)行技術(shù)，確保操作成功并取得示范效應(yīng)。但是，每單業(yè)務(wù)的審批周期較長，至少要半年以上。根據(jù)相關(guān)的審批流程，金融機構(gòu)發(fā)起信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，先要向中國人民銀行提交申請，獲得

12、批準后再向銀監(jiān)會報送資產(chǎn)證券化項目的相關(guān)材料，得到審批之后才能進行正式的業(yè)務(wù)運作。 </p><p>　　二、重啟我國信貸資產(chǎn)證券化試點的現(xiàn)實意義 </p><p>　　美國次貸危機引發(fā)全球金融危機后，信貸資產(chǎn)證券化一度被妖魔化。在此背景下，我國起步不久的信貸資產(chǎn)證券化試點戛然而止。客觀地說，美國等西方國家的信貸資產(chǎn)證券化確實存在“過度”現(xiàn)象，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在金融危機中起到了“放大器”

13、作用。但是，包括信貸資產(chǎn)證券化在內(nèi)的金融創(chuàng)新是金融全球化發(fā)展的大趨勢，這一趨勢不會因金融危機而改變，只會對原有的運作方式進行改進和完善。從國際來看，歐美主要國家已陸續(xù)在2009年重啟信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。中國人民銀行在2010年指出“資產(chǎn)證券化是發(fā)展金融市場、防范金融風險的重要舉措”，我國在“十二五”規(guī)劃綱要中明確提出要“穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化”。2012年5月17日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有

14、關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），使得一度停滯的信貸資產(chǎn)證券化得以重新啟動。這是件多收益的好事。有序開展信貸資產(chǎn)證券化，對金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展、改善商業(yè)銀行經(jīng)營管理、化解銀行不良資產(chǎn)以及發(fā)展金融市場等都具有現(xiàn)實意義。 　?。ㄒ唬┬刨J資產(chǎn)證券化有利于增加銀行資金來源并提高資產(chǎn)的流動性 </p><p>　　目前，我國仍是以銀行為主導的金融體制，銀行貸款是資金供給的主渠道。按照銀監(jiān)會的安排，我國銀行業(yè)從2013年

15、起開始按照《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的有關(guān)要求，對商業(yè)銀行實行更高標準的考核，這對商業(yè)銀行的資本管理提出了新的要求。對銀行業(yè)來說，資本充足率的提高和嚴格的杠桿率要求使得商業(yè)銀行對于資本的需求增大，而估值水平的降低使得外部融資面臨很多困難。開展信貸資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以將流動性較差的貸款轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎觅Y金，用于發(fā)放新的貸款。信貸資產(chǎn)出售后，商業(yè)銀行為承擔資產(chǎn)業(yè)務(wù)風險而準備的資本金可相應(yīng)減少，有助于提高資本充足率。 </p><p&

16、gt;　　我國商業(yè)銀行的住房抵押貸款和基建項目貸款，期限大多在5年以上，而商業(yè)銀行的各項存款大都是5年期以下的定期存款和活期存款。商業(yè)銀行這種“短存長貸”的資產(chǎn)負債期限錯配問題，客觀上會造成資金沉淀而加大流動性風險。信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)⒌土鲃有缘馁J款轉(zhuǎn)換成新的可用資金，在提高資產(chǎn)流動性的同時，能把集中在銀行的風險轉(zhuǎn)移分散給不同偏好的投資者，實現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)的相互融合。發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，有利于商業(yè)銀行加快從貸款持有型向貸款流量

17、管理型轉(zhuǎn)變，是提高銀行信貸資產(chǎn)流動性的一條有效途徑。 </p><p>　?。ǘ┬刨J資產(chǎn)證券化有利于提高商業(yè)銀行風險管理水平 </p><p>　　信貸資產(chǎn)證券化使得商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化，減少了風險加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模，具有優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量的功能。商業(yè)銀行的資產(chǎn)主要是貸款，而發(fā)放貸款客觀上必然產(chǎn)生不良貸款。不良貸款不僅回收期限難以把握，而且是否能足額回收也不確定。借助信貸資

18、產(chǎn)證券化，將一部分不良貸款轉(zhuǎn)變成能在市場上流動的資產(chǎn)支持證券，讓有能力接受并愿意接受的投資者持有，將一部分風險資產(chǎn)從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)移出去，對提高銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量具有積極作用。不良資產(chǎn)證券化不會增加商業(yè)銀行的負債，卻增加了新的可用資金，為商業(yè)銀行風險管理提供了一個新的手段。 </p><p>　　信貸資產(chǎn)證券化可以加速處置和提高不良資產(chǎn)的回收效率，商業(yè)銀行可以在貸款質(zhì)量有下降趨勢之前就將其出售，提前轉(zhuǎn)移

19、風險，從而有效改善商業(yè)銀行資產(chǎn)的整體質(zhì)量。此外，信貸資產(chǎn)證券化對促進銀行轉(zhuǎn)變盈利模式也具有積極意義。傳統(tǒng)的銀行業(yè)主要依靠存貸利差生存。隨著資本市場的發(fā)展、金融業(yè)競爭的加劇，國際銀行業(yè)已出現(xiàn)向服務(wù)收費轉(zhuǎn)變的潮流。通過信貸資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行將相應(yīng)的資產(chǎn)和利差轉(zhuǎn)移給投資者，自己繼續(xù)管理貸款、收取管理費用。既能更好地發(fā)揮其自身優(yōu)勢，又能增加新的盈利渠道。 </p><p>　?。ㄈ┬刨J資產(chǎn)證券化對解決中小企業(yè)融資難問

20、題具有積極作用 </p><p>　　在我國近年來的經(jīng)濟發(fā)展中，中小企業(yè)融資難的問題一直未能得到很好解決。信貸資產(chǎn)證券化的實行，可以推動商業(yè)銀行對中小企業(yè)提供融資支持的積極性，緩解中小企業(yè)融資難問題：一是通過信貸資產(chǎn)證券化，銀行可以將住房抵押貸款、長期項目貸款下的資金釋放出來，從而增強對中小企業(yè)貸款的供給能力。二是中小型銀行可以直接將中小企業(yè)貸款實行資產(chǎn)證券化，增加可用資金。只要這些銀行能夠克服信貸資產(chǎn)證券化操作

21、方面的技術(shù)和管理等方面的難題，就可以為其開辟出一條新的資金來源渠道。三是信貸資產(chǎn)證券化能夠幫助銀行業(yè)解決資產(chǎn)負債表中長期資產(chǎn)或者某一行業(yè)資產(chǎn)持有占比過高的問題。如果銀行業(yè)有更多的貸款數(shù)額參與到證券化過程中，就可以釋放出大量可用資金，從而間接地推動商業(yè)銀行對中小企業(yè)的融資。四是在信貸資產(chǎn)證券化過程中，如果能夠?qū)χ行∑髽I(yè)貸款資產(chǎn)池進行合理信用增級，就可以將更多中小企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換成證券產(chǎn)品向市場出售，使商業(yè)銀行獲得循環(huán)融資機會，從而收到拓寬融資

22、渠道和降低融資成本的功效。 </p><p>　?。ㄋ模┬刨J資產(chǎn)證券化有助于推動金融市場的發(fā)展 </p><p>　　首先，信貸資產(chǎn)證券化能提供新的證券產(chǎn)品，改善資本市場結(jié)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券化將流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞蔑L險較低、收益較穩(wěn)定的可流通證券，豐富了市場中的證券品種，特別是豐富了固定收益證券的品種，為投資者提供新的投資工具，這對優(yōu)化我國金融市場結(jié)構(gòu)將起到積極作用。其次，信貸資產(chǎn)證券

23、化可以更好地滿足投資者的投資偏好。資產(chǎn)證券化通過對現(xiàn)金流的分割和組合設(shè)計出不同等級證券，這些證券具有不同的償付次序，以熨平現(xiàn)金流波動。信用增級能將不同種類的證券組合在一起，形成合成證券，可以更好地滿足不同投資者的要求。第三，信貸資產(chǎn)證券化有助于提升金融市場的完備性。在資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)中，涉及到發(fā)起人、債務(wù)人、SPV、保證人、信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)和投資者等多個當事人，每個機構(gòu)都有專業(yè)分工的優(yōu)勢，這有利于提高金融體系的服務(wù)效率，為

24、更高層次的風險權(quán)證市場提供技術(shù)支持手段。 </p><p>　　三、重啟信貸資產(chǎn)證券化試點的幾個相關(guān)問題 </p><p>　　信貸資產(chǎn)過度證券化是引發(fā)美國次貸危機的因素之一。全球金融危機之后，我國監(jiān)管層認真總結(jié)國際信貸資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗教訓，嚴格控制資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設(shè)計和發(fā)行，以嚴格審批來控制資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總體規(guī)模是明智之舉。的確，從前期市場運行情況來看，由于經(jīng)驗不足等原因，我國信貸資產(chǎn)證

25、券化試點中確實存在一些問題，需要在重啟信貸資產(chǎn)證券化試點過程中著力解決。 </p><p>　　（一）擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)種類并鼓勵更多金融機構(gòu)參與 </p><p>　　重啟信貸資產(chǎn)證券化試點，應(yīng)著眼擴大試點范圍，因為只有形成一定規(guī)模，其功能和作用才能充分發(fā)揮出來。規(guī)模的擴大應(yīng)包括基礎(chǔ)資產(chǎn)種類的增加和更多金融機構(gòu)的參與。根據(jù)《通知》要求，信貸資產(chǎn)證券化試點的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類可以進一步擴大，除了前期試

26、點中的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，鼓勵金融機構(gòu)選擇符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、涉農(nóng)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款等多種信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，使基礎(chǔ)資產(chǎn)種類更加豐富多樣。另外，入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導向性，既要有穩(wěn)定的可預期的未來現(xiàn)金流，又要注重加強與國家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合。 </p><p>　　在擴大試點時期，應(yīng)鼓勵更多經(jīng)審核符合條件的金融機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，而此前主要是大型商業(yè)銀行和政策性銀行?！锻ㄖ芬?guī)

27、定，銀監(jiān)會在收到發(fā)起機構(gòu)和受托機構(gòu)聯(lián)合報送的完整申請材料之日起5個工作日內(nèi)決定是否受理申請，決定受理的自受理之日起3個月內(nèi)作出批準或不批準的書面通知，大大縮短了受理和審批時間。而此前的試點過程中，發(fā)起機構(gòu)和受托機構(gòu)首先要向中國人民銀行提交申請，然后再向銀監(jiān)會報送申請材料，經(jīng)過較長時間的研究審理，獲得批復后才能進入實質(zhì)性運作。 　　（二）擴大信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者范圍 </p><p>　　2008年以前的信

28、貸資產(chǎn)證券化試點，投資者參與的熱情不夠高，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交投也比較清淡。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如果缺乏足夠的市場主體參與，不但流動性受限，就整體金融風險分散而言也難以達到效果。由于我國機構(gòu)投資者良莠不齊，在信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模有限的情況下，監(jiān)管層對機構(gòu)投資者的資格進行了較為嚴格的限制。產(chǎn)品規(guī)模小和投資者單一導致已發(fā)行的證券化產(chǎn)品交投不活躍，流動性很差，部分產(chǎn)品甚至全年都沒有交易?！锻ㄖ诽岢觯骸耙€(wěn)步擴大資產(chǎn)支持證券機構(gòu)投資者范圍，鼓勵保險

29、公司、證券投資基金、企業(yè)年金、全國社?；鸬群弦?guī)的非銀行機構(gòu)投資者投資資產(chǎn)支持證券”。 </p><p>　　當前，我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要是在全國銀行間債券市場發(fā)行，認購主體以銀行類金融機構(gòu)為主，這導致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在市場上交投不旺。如果能形成一個多元化投資主體結(jié)構(gòu)，就可以擴大信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品需求，促進整個市場的良性發(fā)展。從我國實際情況來看，隨著企業(yè)年金、證券投資基金、社?；稹FII等規(guī)模的不斷擴大

30、，對債券類產(chǎn)品的需求越來越大。而信貸資產(chǎn)支持證券的風險隔離和信用擔保制度保證投資者在獲得穩(wěn)定息票收入的同時只需承擔較低的風險，也形成對投資者的強大吸引力，促使信貸資產(chǎn)支持證券的交投趨于活躍。 </p><p>　?。ㄈ┘訌娦刨J資產(chǎn)證券化試點的風險控制 </p><p>　　信貸資產(chǎn)支持證券屬于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，既有收益，也內(nèi)含一定的風險。從西方國家信貸資產(chǎn)證券化的實踐看，商業(yè)銀行一手放貸，一手

31、將貸款打包證券化后出售給投資者，銀行只賺取手續(xù)費，風險和收益全部轉(zhuǎn)嫁給投資者。商業(yè)銀行失去風險管理動力，人為放松貸款發(fā)放標準，將給投資者帶來很大的風險。美國次貸危機表明，如果對信貸資產(chǎn)證券化中的風險不進行嚴格控制，那么其后果是十分嚴重的。正是基于國際經(jīng)驗教訓，在重啟信貸資產(chǎn)證券化試點時，監(jiān)管層增加了一些新的審慎性要求。 </p><p>　　一是要強制風險自留。《通知》要求，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)應(yīng)持有由其發(fā)起的

32、每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次資產(chǎn)支持證券的一定比例，該比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%，持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限。這相當于將信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)起機構(gòu)與投資者綁在同一條船上，可以防控道德風險的發(fā)生。 </p><p>　　二是實行“雙評級”制度。信貸資產(chǎn)證券化屬于復雜的結(jié)構(gòu)性投融資活動，投資者往往難以準確把握其中的風險，因此需要由權(quán)威的專業(yè)評級機構(gòu)對證券化產(chǎn)品進行信用風險的評定

33、，為投資者提供參考依據(jù)?！锻ㄖ芬蟆百Y產(chǎn)支持證券在全國銀行間債券市場發(fā)行與交易初始評級應(yīng)當聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)，進行持續(xù)信用評級?！边@種相互制約的評級制度可以提高信用評級的可信度，有助于投資者的投資預測。 </p><p>　　三是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要簡單明晰。反思美國次貸危機，其直接誘因是多次證券化，導致最終的證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)異常復雜，投資者根本看不懂。再加上評級機構(gòu)利益驅(qū)動，對合成證券的評級

34、過高，造成對金融消費者利益的侵害。我國監(jiān)管層吸取金融危機教訓，要求“信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要簡單明晰，擴大試點階段禁止進行再證券化、合成證券化產(chǎn)品試點。” </p><p>　　（四）加強信貸資產(chǎn)和資產(chǎn)池的信息披露 </p><p>　　加強信貸資產(chǎn)和資產(chǎn)池的信息披露，建立信貸資產(chǎn)及其證券化產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)相關(guān)信息共享，有利于資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易。我國在前期試點中，證券產(chǎn)品發(fā)行人的信息

35、披露，特別是資產(chǎn)池信息披露的程度及范圍，與投資者要求存在很大差距。在沒有強制信息披露要求的前提下，發(fā)起人可能提供片面的資產(chǎn)池信息或隱藏負面信息，難以充分反映產(chǎn)品風險。 </p><p>　　對信貸資產(chǎn)證券化來說，不同風險類型的信貸資產(chǎn)都可以納入基礎(chǔ)資產(chǎn)池，以滿足不同投資者的要求，但前提是信息的全面及時披露。只有這樣，投資者才可以根據(jù)自身的偏好自主作出投資決策。信貸資產(chǎn)證券化的風險源頭在基礎(chǔ)資產(chǎn)，而發(fā)起人應(yīng)當對信貸

36、資產(chǎn)的動態(tài)信息掌握得最全面、最直接。因此，即使信貸資產(chǎn)已經(jīng)不在其資產(chǎn)負債表內(nèi)，發(fā)起人也應(yīng)當以服務(wù)商的身份對信貸資產(chǎn)的安全承擔后續(xù)責任，防范信貸風險管理空白化和道德風險。這就需要加強信貸資產(chǎn)存續(xù)期間的信息披露，必要時可以引入注冊會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)，加強對證券化產(chǎn)品的監(jiān)督與檢查，并披露其相關(guān)信息。 </p><p>　?。ㄎ澹π刨J資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進行專門立法 </p><p>　　目前來看

37、，我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的理論知識、實踐經(jīng)驗以及法律、會計、稅收環(huán)境都不完善，尤其是相關(guān)法律不健全。全面推行資產(chǎn)證券化需要一系列的法律法規(guī)和政策制度的保障，而國內(nèi)目前還缺少信貸資產(chǎn)證券化所需的獨立法律，現(xiàn)有的部門規(guī)章、規(guī)范性文件不足以解決法律沖突，因而掣肘信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展。 </p><p>　　由于信貸資產(chǎn)證券化參與主體較多，因而在業(yè)務(wù)運作的每個環(huán)節(jié)、市場主體之間都要有相關(guān)的法律作出規(guī)定。目前，我國信貸資產(chǎn)證券

38、化市場的基本管理框架已經(jīng)形成，對產(chǎn)品發(fā)行和運作過程中所涉及的產(chǎn)權(quán)登記、會計結(jié)算、信息披露、稅收管理等均作出了規(guī)定，但由于這些管理規(guī)定多以部門規(guī)章等形式出現(xiàn)，法律位階較低、適用范圍較窄，實踐中難以適應(yīng)信貸資產(chǎn)證券化市場的進一步發(fā)展。為了推進信貸資產(chǎn)證券化市場健康發(fā)展，對信貸資產(chǎn)證券化進行統(tǒng)一立法是必要的。即由立法機構(gòu)對資產(chǎn)證券化進行專門立法，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則，并針對現(xiàn)行法律規(guī)定中與資產(chǎn)證券化相沖突的情況規(guī)定例外條款，以解決資

39、產(chǎn)證券化市場發(fā)展的法律障礙問題。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　[1]李倩.信貸資產(chǎn)證券化提速金融市場融合[J].中國金融，2012，（13）. </p><p>　　[2]胡越.推進信貸資產(chǎn)證券化正當其時[J].時代金融，2012，（3）. </p><p>　　[3]史晨昱.

40、中國信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展現(xiàn)狀及展望[J].新金融，2009，（4）. </p><p>　　[41中國人民銀行，銀監(jiān)會，財政部.關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知[EB/OL].http：//www.pbo.gov.cn.2012-06-18. </p><p>　　[5]紀崴.信貸資產(chǎn)證券化：試點中前行[J].中國金融，2012.（7）. </p><p