基于財務指標的上市公司財務風險分析與預警【開題報告+文獻綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開題報告</b></p><p><b>　　工商管理</b></p><p>　　基于財務指標的上市公司財務風險分析與預警</p><p>　　一、選題的背景與意義</p><

2、p><b>　　1、選題背景</b></p><p>　　上市公司是現(xiàn)代市場經(jīng)濟中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)組織，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和發(fā)展，尤其是證券市場的建立和完善，上市公司數(shù)量逐年增多，越來越多的投資者通過證券市場進行投資。但是，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，使得上市公司的外部經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)部交易活動同時存在著較大的不確定性，進而使企業(yè)面臨著遭受損失的風險，尤其是潛在的財務風險

3、如果控制不當，可能使其陷入財務危機，嚴重的話會導致破產(chǎn)。隨著中國加入WTO之后與西方企業(yè)制度的進一步融合，企業(yè)應當不斷樹立財務風險意識，具備承擔和化解財務風險的能力。本文的研究就是在這樣一種背景下進行的，具體而言，主要包括以下幾個方面：</p><p>　?。?）變化萬千的宏觀環(huán)境</p><p>　　企業(yè)所處的外部環(huán)境復雜多變，具有不易預測和難以掌控等特點，這種不確定性會給企業(yè)帶來風險。

4、企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境主要是指政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、社會文化環(huán)境、技術環(huán)境、環(huán)境保護、法律環(huán)境等。這些環(huán)境因素雖然存在于企業(yè)之外，但是卻是企業(yè)難以準確掌控和無力改變的，因此會對企業(yè)財務風險產(chǎn)生不可小覷的影響。</p><p>　?。?）全球化發(fā)展和國際化經(jīng)營</p><p>　　如今，我國已加入WTO，已經(jīng)開始參與世界貿(mào)易游戲規(guī)則，企業(yè)正處于這個世界大市場中，競爭對手也逐步國際化，競爭變得日益激

5、烈。企業(yè)在國際化運營過程中，需要在全球范圍內(nèi)配置資源。由于競爭對手、市場價格等各種不確定性因素的存在，使得企業(yè)面臨著更大的風險，其中也包括著較大的外匯風險。</p><p>　　（3）內(nèi)部財務管理環(huán)境的不完善</p><p>　　一方面，企業(yè)財務管理人員對財務風險的客觀性認識不到位。企業(yè)只要有財務活動，就必定存在著財務風險。在實務中，我國許多企業(yè)就存在著財務管理人員風險意識淡薄的現(xiàn)象。另一

6、方面，財務決策缺乏科學性導致決策失誤。目前，我國企業(yè)的財務決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導致決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務風險。</p><p>　?。?）越來越多的ST公司</p><p>　　自從1998年3月16日中國證券監(jiān)督管理委員會辦不了證監(jiān)交字[1998]6號文件《關于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》以來，越來越多的上市公司成為ST公司，并且大多數(shù)是由

7、于“財務狀況異?！倍惶貏e處理的。</p><p><b>　　2、選題意義</b></p><p>　　企業(yè)財務風險的分析與防控是財務領域中的重要研究課題。對于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司來說，抵御風險，確保財務狀況穩(wěn)定是相當重要的。若潛在的財務風險得不到適當?shù)目刂?，將有可能造成上市公司陷入財務危機，進而面臨破產(chǎn)的厄運。因此，不論是從投資者、政府，還是企業(yè)本身的角度，對

8、我國上市公司財務風險的分析和控制研究都是十分必要的，具體來說，本文在以下幾個方面具有重要意義：</p><p>　?。?）有助于中小投資者的投資決策</p><p>　　對于中小投資者來說，不管是對信息的獲取，還是對資金的擁有，都屬于弱勢群體。由于財務指標的可獲得性高，基于財務指標的財務風險分析與控制研究可以幫助中小投資者更易于推斷哪些公司存在的風險高，有助于投資者做出正確的投資決策。這正

9、符合我國證券市場大力倡導保護中小投資者利益的政策和方針。</p><p>　?。?）有助于加強監(jiān)管部門的監(jiān)管效力</p><p>　　目前，我國證券市場的監(jiān)管主要還是以事后監(jiān)管為主，對上市公司進行監(jiān)管所依賴的信息主要來源于公司當年所披露的財務報表，具有滯后性。通過各公司財務指標的前幾年的變化趨勢，監(jiān)管部門可以提前進行監(jiān)測，對于存在財務風險征兆的上市公司給予更多的關注，加強事前監(jiān)管。<

10、/p><p>　?。?）有助于企業(yè)提前制定對策</p><p>　　對于企業(yè)本身而言，在充滿機遇和挑戰(zhàn)的市場經(jīng)濟環(huán)境中，風險是無處不在的。通過財務指標的比較分析能夠使其及時發(fā)現(xiàn)公司存在的財務風險，并在此基礎上制定與實施相應的措施對其風險進行有效的控制。企業(yè)只有通過對各種潛在的風險進行預測、控制和處理，才能保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全性，才能切實提高企業(yè)的競爭力，才能在這個激烈的競爭環(huán)境中謀生存、求發(fā)展。

11、</p><p>　　二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題：</p><p>　　本文首先從財務風險和預警的基本概念出發(fā)，簡單闡述財務風險的含義和種類，并且將本文研究的財務風險含義進行界定。</p><p>　　本文再選擇2008年和2009年首次被上海證券交易所實施特別處理（包括首次實施退市風險警示處理和實施其他特別處理）的44家A股上市公司（簡稱ST公司）為研究

12、對象，并采用配對樣本設計方法來選擇非ST公司研究樣本，即對于每一個ST公司樣本，按照資產(chǎn)規(guī)模相近、行業(yè)相同的原則，選擇一個非ST公司與之配對。這88家樣本將作為預測樣本來構建預警模型。此外，再在滬交所隨機選取了25家ST公司和25家非ST公司作為測試樣本來檢驗所建模型在判別財務風險方面的準確度。</p><p>　　在正確選擇樣本之后，接下來就要選擇與財務風險密切相關的財務指標。這些指標將根據(jù)財務風險的種類以及前

13、人的研究基礎上進行選擇。</p><p>　　假設ST公司被ST當年為t年，通過縱向比較t-3年至t年ST公司各類主要財務指標均值的變化趨勢，分析這些指標的變化是否與理論部分的假設一致，即分析這些變化是否表明財務風險的存在。由于ST公司自身的縱向比較并不足以分析財務風險的成因，本文接下來將運用SPSS13.0對ST和非ST樣本進行配對T檢驗。根據(jù)T檢驗結(jié)果選擇構建預警模型的財務指標，再運用SPSS13.0構建財務

14、預警判別模型并檢驗模型的判別準確性。</p><p>　　完成本文擬解決的主要問題包括：（1）正確選擇樣本公司，并在前人研究的基礎上，篩選與財務風險相關的財務指標；（2）學會運用一些統(tǒng)計方法和統(tǒng)計軟件對上市公司財務風險進行分析，構建上市公司財務風險預警模型。</p><p><b>　　論文提綱：</b></p><p><b>　　

15、摘要</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　引言</b></p><p>　　1 財務風險及預警概論</p><p>　　1．1財務風險相關理論概述</p><p>　　1．1．1 財務風險的含義</p&g

16、t;<p>　　1．1．2 財務風險的分類</p><p>　　1．1．3 財務風險概念的界定</p><p>　　1．2 財務風險預警的概念</p><p><b>　　2 研究假設與設計</b></p><p><b>　　2．1 研究假設</b></p><

17、p>　　2．2 預測樣本及測試樣本選擇</p><p>　　2．2．1 ST預測樣本的選擇</p><p>　　2．2．2配對非ST預測樣本的選擇</p><p>　　2．2．3測試樣本的選擇</p><p>　　2．3財務指標的選擇</p><p><b>　　2．4方法設計</b><

18、;/p><p>　　3上市公司財務風險的實證分析</p><p>　　3．1 ST公司財務指標均值的趨勢分析</p><p>　　3．1．1償債能力指標</p><p>　　3．1．2 盈利能力指標</p><p>　　3．1．3 營運能力指標</p><p>　　3．1．4 現(xiàn)金流量能力指標<

19、;/p><p>　　3．1．5 趨勢分析的結(jié)論</p><p>　　3．2上市公司財務風險預警分析</p><p>　　3．2．1預警指標的初步選擇</p><p>　　3．2．2初步預警指標的相關性分析</p><p>　　3．2．3財務風險預警模型的構建</p><p>　　3．2．4財務風險預

20、警模型的檢驗 </p><p>　　4 研究結(jié)論和研究局限性</p><p><b>　　4．1 研究結(jié)論</b></p><p><b>　　4．2 研究局限性</b></p><p><b>　　致謝</b></p><p><b>　　

21、參考文獻</b></p><p><b>　　附錄</b></p><p>　　三、研究的方法與技術路線：</p><p><b>　　研究方法：</b></p><p>　　本文采用文獻研究和統(tǒng)計分析相結(jié)合的方法，在借鑒前人研究成果的基礎上，篩選一定數(shù)量具有代表性的財務指標，再借助SP

22、SS13.0統(tǒng)計軟件對ST樣本和非ST配對樣本的各類財務指標進行趨勢分析和T檢驗，進而深入分析ST公司發(fā)生財務風險的原因，并在此基礎上對上市公司財務風險的控制提出建議構建財務風險預警模型，具體如下：</p><p>　?。?）文獻查閱法：充分利用學校圖書館書刊雜志、學校電子圖書館、網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫以及其他網(wǎng)絡等四種資源，查閱大量有關財務指標以及財務風險分析和控制的文獻，獲取最新的信息資訊，為撰寫論文提供了大量豐富且有用

23、的材料。</p><p>　　（2）實證分析法與統(tǒng)計分析法：在正確選擇ST公司樣本以及非ST配對樣本的基礎上，通過運用學過的統(tǒng)計分析方法以及SPSS13.0等統(tǒng)計軟件對這兩類公司的財務指標進行比較分析來建立財務風險預警模型。</p><p><b>　　技術路線：</b></p><p>　　四、研究的總體安排與進度：</p>&

24、lt;p><b>　　五、主要參考文獻：</b></p><p>　　[1] 趙國忠．ST公司財務特征分析[J]．北京市經(jīng)濟管理干部學院學報，2008，23（1）：47-52．</p><p>　　[2] 向德偉．論財務風險[J]．會計研究，1994(4)：21-25．</p><p>　　[3] 裘衛(wèi)紅．對財務風險分析指標體系的認識[J

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40、Distress [J]. Journal of Money, Investment and Banking, 2009(11): 5-15.</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　工商管理</b></p><p>　　基于財務指標的上市公司財務風險分析與預警</p>

41、<p><b>　　1 材料來源</b></p><p>　　本文的資料來源于學校圖書館書刊雜志、學校電子圖書館、網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫以及其他網(wǎng)絡等。</p><p><b>　　2 研究綜述</b></p><p>　　2.1 國外研究綜述</p><p>　　在《韋氏大詞典》(Webster

42、’s)里，風險(Risk)被定義為“一種冒險、危險，能產(chǎn)生損失和傷害”。[1]在對風險進行深入研究后，人們認為風險源于不確定因素的存在，即風險包含了負面和正面效應的不確定性。而最早提出風險概念的是十九世紀的西方古典經(jīng)濟學家，他們認為風險是經(jīng)營活動的副產(chǎn)品，經(jīng)營者的收入是其在經(jīng)營活動中承擔風險的報酬。</p><p>　　按西方傳統(tǒng)經(jīng)濟理論，企業(yè)風險可以分為經(jīng)營風險和財務風險。企業(yè)的財務風險是指企業(yè)因借入資金導致償

43、還到期債務的不確定性。這種觀點立足于企業(yè)籌資時過多舉債或舉債不當，是一種狹義觀。 Stephen Ross, Randolph Westerfield, Bradford Jordan(1995) [2]認為，債務籌資會增加股東的風險，使用債務籌資所產(chǎn)生的這部分額外風險稱為公司股東的財務風險。 James C. Van Horne, John M. Wachowicz Jr(2001) [3] 認為，財務風險包括可能喪失償債能力的風險，

44、以及由于使用財務杠桿而導致的每股收益變動。后者的觀點比前者的更加寬泛一點。</p><p>　　關于風險管理思想，最早是由19世紀工業(yè)革命時期的法國管理學家亨瑞?約爾在《一般管理和工業(yè)管理》一書中正式引入企業(yè)經(jīng)營領域的，但是長期以來并沒有形成完整的體系，直到20世紀50年代美國學者A. H. Mowbray等首次提出并使用“風險管理”一詞，人們才開始系統(tǒng)全面地展開對企業(yè)風險管理的研究，而對于財務風險的相關研究主要

45、是20世紀80年代中期。1986年10月，在新加坡召開的風險管理國際學術討論會表明，財務風險管理運動已經(jīng)成為一種國際性運動。在企業(yè)財務風險研究方面，美國著名經(jīng)濟學家哈利.M.馬科維茨(Harry M. Markowitz)、威廉?夏普(William F. Sharpe)和默頓?米勒(Merton M. Miller)等做出了較大的貢獻，他們先后針對企業(yè)財務風險理論進行了深入細致的研究，提出了證券組合的效率邊界風險理論，計算股票系統(tǒng)風險

46、的方法和通過系統(tǒng)風險計算股票預期收益的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、公司價值與資本結(jié)構關系的MM理論等，為以后開展企業(yè)財務風險研究奠定了基礎。</p><p>　　建立一套財務預警系統(tǒng)是防止和控制企業(yè)財務風險的有效途徑，這在國外理論界己形成共識。最初人們使用單個比率來預測和判斷企業(yè)是否存在財務風險并進而破產(chǎn)的可能性，因此這類分析被稱之為單變量分析。最早進行單變量財務預警研究的是Fitzpatrick(1932)

47、[4]。他以19家企業(yè)為樣本，運用單個財務比率將樣本分為破產(chǎn)組和非破產(chǎn)組，發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤/股東權益和股東權益/負債兩個比率。此后也有一些學者進行了類似的研究，但這些研究僅僅是描述性的分析。</p><p>　　隨著統(tǒng)計方法的發(fā)展和運用，財務風險預警研究日益深化，美國學者威廉?比弗(William Beaver，1966) [5]最早得出了財務預警的單變量模型。他選擇了79對公司組成樣本，分別檢驗了反映

48、公司不同財務特征的6組30個變量在公司破產(chǎn)前1-5年的預測能力，發(fā)現(xiàn)最好的判別變量是債務保障率（現(xiàn)金流量/總負債）和資產(chǎn)負債率（總負債/總資產(chǎn)），并且越臨近破產(chǎn)日誤判率越低。</p><p>　　雖然單變量預測模型操作方法簡單，但是在實踐中，人們發(fā)現(xiàn)往往用一組比率比用一個比率能獲得更加好的預測結(jié)果，因此多變量模型漸漸地取代了單變量模型。</p><p>　　美國紐約大學教授奧特曼(Altm

49、an，1986) [6]首次運用多變量分析技術對企業(yè)財務風險進行判別分析。他從五個方面選用了22個變量，通過對33家財務困境公司和33家非財務困境公司5年的財務數(shù)據(jù)的研究分析，根據(jù)誤判率最小的原則，最終確定了5個變量作為判別變量，構建了Z- Score模型。根據(jù)這一模型，奧特曼得出：當Z<1.81時，公司的財務風險很高；當1.81<Z<2.99時，公司的財務風險不確定；當Z>2.99時，公司基本上不存在財務風險。

50、</p><p>　　由于Z-Score模型是為制造企業(yè)設計的，具有一定局限性，Altman、Haldeman和Narayanan(1977) [7]在“Z-Score模型”的基礎上提出了著名的Zeta模型。該模型包括了7個財務比率變量，即資產(chǎn)報酬率(ROA)、盈利穩(wěn)定系數(shù)、利息保障倍數(shù)、留存收益/總資產(chǎn)、流動比率、市凈率。他們發(fā)現(xiàn)Zeta模型的預測效率大于Z-Score模型。</p><p&

51、gt;　　雖然多元性判別方法由于有許多優(yōu)點成為在財務風險預測中最常用的方法，但是這種方法也存在著一系列的缺陷，因此，多元邏輯回歸(Logit)被引入了財務風險預警研究中。</p><p>　　Martin(1977) [8]最早建立了Logistic回歸模型。他從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲成員銀行中界定出58家困境銀行，并從25個財務指標中選取8個財務比率，用來預測公司的破產(chǎn)及違約概率，并且發(fā)現(xiàn)L

52、ogistic回歸模型優(yōu)于Z-Score模型和Zeta模型。之后，奧爾森(Ohlson,1980) [9]也用Logistic模型分析了1970—1976年間破產(chǎn)的105家公司和2058家公司組成的非配對樣本，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構、業(yè)績和當前的變現(xiàn)能力進行財務困境的預測準確率達到96.12%。</p><p>　　Zulkarnain Muhamad Sori，Hasbullah Abd Jalil(2009)

53、[10] 從64個財務指標中選取了2個重要的財務比率，即銷售現(xiàn)金比率和應收賬款收款天數(shù)，為新加坡企業(yè)構建了一個財務困境預警模型：Z = 0.873 + 8.951X1 - 0.138X2。</p><p>　　從總體上看，國外學者對財務風險的研究，主要是研究財務風險發(fā)生后如何應對和如何擺脫財務風險的策略問題，對于財務風險的成因、發(fā)展過程則相對缺少分析和研究。</p><p>　　2.2 國

54、內(nèi)研究綜述</p><p>　　國外的風險理論和風險管理研究是從上個世紀初開始的，眾多管理學、經(jīng)濟學學者在其產(chǎn)生、發(fā)展、成熟的過程中做出了貢獻，而我國的風險理論和風險管理研究只有二十幾年的歷史。國內(nèi)對于財務風險的研究更是從20世紀80年代末才開始的，研究主要集中在財務風險的定義、成因和控制等方面。</p><p>　　清華大學郭仲偉教授（1987）編寫了《風險分析與決策》一書，全面系統(tǒng)地研

55、究了風險分析與決策的方法，主要是借鑒國外風險理論，指導人們?nèi)绾螌︼L險進行定性與定量相結(jié)合的研究。北京商學院的劉恩祿、湯谷良（1989）[11]的“論財務風險管理”一文，第一次較全面地論述了財務風險的定義、特性及財務風險管理的步驟和方法。財政部的向德偉博士（1994）[12]發(fā)表的“論財務風險”中提到“企業(yè)財務風險按照財務活動的基本內(nèi)容來劃分，包括籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險四項”。通過全面細致地分析這四類風險產(chǎn)生的原因

56、及存在的基礎，他對每一類風險都提出了相應的控制措施。</p><p>　　近幾年，我國學者對財務風險的理論研究從未間斷。張忠華（2005）[13]、魏萍（2008）[14]、段永紅（2010）[15]等學者認為企業(yè)財務風險的成因包括復雜多變的外部環(huán)境、不合理的企業(yè)資本結(jié)構以及相對滯后的企業(yè)財務管理等。他們認為只有通過規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構、建立財務預警系統(tǒng)、完善企業(yè)財務運行機制等措施才能控制和防范財務風險。而欒波（20

57、08）[16]更加細致地分析了影響我國上市公司財務風險的三大外部因素，分別為復雜多變的國際政治和經(jīng)濟環(huán)境、獲取國家控制的重要社會資源方式、金融環(huán)境的不健全。</p><p>　　在財務預警方面，直到1994年才出現(xiàn)以我國企業(yè)財務數(shù)據(jù)為基礎財務風險預警模型的文章。陳靜（1999）[17]是國內(nèi)第一個以上市公司為樣本判定企業(yè)財務困境的學者。她選用了截至1998年年底的27家ST公司與同行業(yè)、同規(guī)模的非ST公司作為研究

58、樣本，進行了單變量分析和二類線性判定分析。在單變量分析中發(fā)現(xiàn)流動比率和負債比率的誤判率最低；在二類線性判定分析中構建了由負債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本/總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等6個指標組成的財務風險預警模型，在ST發(fā)生的前3年能較好地預測ST。吳世農(nóng)、盧賢義（2001）[18]以1998-2000年70家ST公司和配對的70家非ST公司作為樣本數(shù)據(jù)，采用盈利增長指數(shù)、資產(chǎn)報酬率、流動比率、長期負債/股東權益、營運資本/總資產(chǎn)和

59、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等6個財務比率，比較了多元判別分析、線性概率模型和logistic模型的預測效果，發(fā)現(xiàn)Logistic模型的預測能力最強。</p><p>　　大多數(shù)學者都采用傳統(tǒng)的財務指標來進行財務風險預警分析，但是裘衛(wèi)紅（2007）[19]認為現(xiàn)有的財務風險分析指標體系無論是對短期償債能力的分析還是對長期償債能力的分析、盈利能力的分析，均存在著一些問題，因此通過研究之后增加了現(xiàn)金到期債務比率、負債現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金

60、支付保障率、應收賬款平均賬齡等財務指標。王克敏、姬美光（2006）[20]則認為僅基于財務指標的財務風險分析并不十分有效。他們在財務指標基礎上引入公司治理、關聯(lián)交易、對外擔保等非財務指標，并認為這樣可以大大提高公司ST的預測準確率。除此之外，也有些學者直接利用財務報表項目來進行ST公司的財務特征分析，如趙國忠（2008）[21]選擇了在2005年因財務狀況異常而被特別處理(ST)的上市公司，同時選取了同行業(yè)、規(guī)模相近的非ST公司作為配對

61、樣本。通過比較兩類公司財務報表項目均值，以及對t值的分析，總結(jié)出ST公司的財務報表項目特征，主要包括（1）在資產(chǎn)負債表項目方面表現(xiàn)為流動資產(chǎn)多，特別是應收及預付款項過多，長、短期借款在內(nèi)的負債過多，未分配利潤和盈余公積金顯著減少，財務狀況較差；（2）在利潤表項目方面表現(xiàn)為主營業(yè)務收入低，財務費用高</p><p><b>　　3 總結(jié)與展望</b></p><p>　

62、　可以看出自20世紀90年代后，越來越多的學者對企業(yè)財務風險問題上進行了深入的系統(tǒng)的研究。財務風險是現(xiàn)代企業(yè)財務理論的一個重要內(nèi)容，我國上市公司如何防范財務風險，防止財務危機的發(fā)生，已成為財務管理工作中迫切需要解決的問題。雖然對于財務風險的研究已有許多，但是隨著時代的發(fā)展和世界經(jīng)濟的進步，對于財務風險的分析與控制研究仍需要更多學者和專家的不斷努力，也仍然是世界性的課題。</p><p><b>　　主要

63、參考文獻：</b></p><p>　　[1] 何瑞豐，徐斌．財務管理學[M]．上海：華東師范大學出版社，2009：65．</p><p>　　[2] Stephen Ross, Randolph Westerfield, Bradford Jordan. Fundamentals of Corporate Finance. Sixth Edition.Chicago.1995

64、:100-102.</p><p>　　[3] James C. Van Horne, John M. Wachowicz Jr, Fundamental of Financial Management, Tenth Edition.2001:120-124.</p><p>　　[4] Fitzpatrick. A Comparison of Ratios of Successful I

65、ndustrial Enterprise with Those Failed Firms. Certified Public Accountant, 1932(10): 598-605.</p><p>　　[5] Beaver. Alternative Accounting Measures as Predictors of Failure. Accounting Review, 1968(3): 113-12

66、2.</p><p>　　[6] Edward I. Altman. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate [J]. Journal of Financial, 1968(9): 589-609.</p><p>　　[7] Altman, Haldeman, and Narayana

67、n. ZETA Analysis: A New Model to Identify Bankruptcy Risk of Corporations. Journal of Banking and Finance, 1977, 1:29-54.</p><p>　　[8] M. D. Earky. Warning of bank failure: a logit regression approach [J]. J

68、ournal of Banking and Finanee.1977:249-276.</p><p>　　[9] J. Ohlson. Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy [J]. Journal of Accounting Research. 1980, 18(l):109-130.</p><p&

69、gt;　　[10] Zulkarnain Muhamad Sori, Hasbullah Abd Jalil. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Distress [J]. Journal of Money, Investment and Banking, 2009(11): 5-15.</p><p>

70、　　[11] 劉恩祿, 湯谷良. 論財務風險管理[J]. 北京商學院學報, 1989(1): 50-54.</p><p>　　[12] 向德偉. 論財務風險[J]. 會計研究, 1994(4): 21-25.</p><p>　　[13] 張忠華. 我國企業(yè)財務風險的防范與控制[J]. 商業(yè)研究, 2005(14): 53-55.</p><p>　　[14] 魏

71、萍. 企業(yè)財務風險的管理與防控策略研究[J]. 重慶科技學院學報, 2008, 11: 91-92.</p><p>　　[15] 段永紅. 企業(yè)財務風險及防范[J]. 經(jīng)濟視角, 2010(2): 43-44, 49.</p><p>　　[16] 欒波. 我國上市公司財務風險外部環(huán)境分析[J]. 時代經(jīng)貿(mào), 2008, 6(112): 119.</p><p>

72、　　[17] 陳靜. 上市公司財務惡化預測的實證分析[J]. 會計研究, 1999(4): 31-38.</p><p>　　[18] 吳世農(nóng), 盧賢義. 我國上市公司財務困境的預測模型研究[J]. 經(jīng)濟研究, 2001(6)： 46-56.</p><p>　　[19] 裘衛(wèi)紅. 對財務風險分析指標體系的認識[J]. 黑龍江科技信息, 2007, 16: 125.</p>

73、<p>　　[20] 王克敏，姬美光. 基于財務與非財務指標的虧損公司財務預警研究——以公司ST 為例[J]. 財經(jīng)研究, 2006, 32(7): 63-72.</p><p>　　[21] 趙國忠. ST公司財務特征分析[J]. 北京市經(jīng)濟管理干部學院學報，2008， 23（1）： 47-52.</p><p><b>　　本科畢業(yè)設計</b></

74、p><p><b>　?。?0 屆）</b></p><p>　　基于財務指標的上市公司財務風險分析與預警</p><p>　　The Analysis and Early Warning of Listing Enterprises’ Financial Risks Based on Financial Ratios</p>&l

75、t;p>　　基于財務指標的上市公司財務風險分析與預警</p><p>　　【摘要】對于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司而言，抵御財務風險、確保財務狀況穩(wěn)定是相當重要的。本文在界定了財務風險的含義之后，選取了償債能力、盈利能力、營運能力以及現(xiàn)金流量能力四大類指標中的13個指標，對滬交所2008年和2009年新增的共44家ST公司以及其配對非ST公司的財務指標體系特點進行實證研究。本文先后運用趨勢分析、配對樣本T檢驗、

76、相關性分析等方法，結(jié)合應用統(tǒng)計分析軟件SPSS13.0，分析了上市公司財務風險并構建了t-2年和t-1年的財務風險預警模型。t-2年的預警模型為Y2=0.505-0.820X3+3.189X5-0.236X10+1.884X12；t-1年的預警模型為Y1=0.396+0.210X2+0.111X3+5.985X5-0.313X10+0.381X12+0.094X13；其中X2=速動比率、X3=資產(chǎn)負債率、X5=資產(chǎn)凈利率、X10=總資產(chǎn)

77、周轉(zhuǎn)率、X12=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率以及X13=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)的比率。經(jīng)過檢驗，這兩個模型的準確率均高于75%。</p><p>　　【關鍵詞】財務指標；財務風險；ST公司；T檢驗；預警。</p><p>　　The Analysis and Early Warning of Listing Enterprises’ Financial Risks Based on Fi

78、nancial Ratios</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　【ABSTRACT】For modern enterprises, especially for those listing companies, it is really important to resist financial risks and ensure

79、 financial stabilization. After identifying the concept of financial risks, the paper chooses 13 financial ratios from four big categories—solvency, profitability, operating capacity and cash flow capabilities—to make an

80、 empirical study for the characteristics of financial ratio system. The research samples are 44 new ST companies in 2008 and 2009 and paired NST co</p><p>　　【KEYWORDS】Financial Ratios; Financial Risk; ST Com

81、panies; T-test; Early Warning.</p><p><b>　　目　錄</b></p><p><b>　　引言20</b></p><p>　　1財務風險及預警概論21</p><p>　　1.1財務風險相關理論概述21</p><p>

82、　　1.1.1財務風險的含義21</p><p>　　1.1.2財務風險的種類22</p><p>　　1.1.3財務風險概念的界定22</p><p>　　1.2財務風險預警的概念22</p><p>　　2研究假設與設計23</p><p>　　2.1研究假設23</p>&l

83、t;p>　　2.2預測樣本及測試樣本選擇23</p><p>　　2.2.1ST預測樣本的選擇23</p><p>　　2.2.2配對非ST預測樣本的選擇24</p><p>　　2.2.3測試樣本的選擇24</p><p>　　2.3財務指標的選擇25</p><p>　　2.4方法設計

84、26</p><p>　　3ST公司財務風險趨勢分析27</p><p>　　3.1償債能力指標28</p><p>　　3.2盈利能力指標28</p><p>　　3.3營運能力指標29</p><p>　　3.4現(xiàn)金流量能力指標30</p><p>　　3.5趨勢分析的

85、結(jié)論30</p><p>　　4上市公司財務風險預警分析31</p><p>　　4.1預警指標的初步選擇31</p><p>　　4.1.1償債能力指標31</p><p>　　4.1.2盈利能力指標32</p><p>　　4.1.3營運能力指標33</p><p>　

86、　4.1.4現(xiàn)金流量能力指標33</p><p>　　4.1.5預警指標初步選擇的結(jié)論34</p><p>　　4.2初步預警指標的相關性分析34</p><p>　　4.3財務風險預警模型的構建35</p><p>　　4.4財務風險預警模型的檢驗37</p><p>　　4.4.1預測樣本回代

87、檢驗37</p><p>　　4.4.2測試樣本檢驗40</p><p>　　5研究結(jié)論與研究局限性41</p><p>　　5.1研究結(jié)論41</p><p>　　5.2研究局限性42</p><p><b>　　參考文獻42</b></p><p>

88、　　致謝錯誤!未定義書簽。</p><p>　　附錄1：2008年與2009年ST樣本表44</p><p>　　附錄2：ST與非ST公司預測樣本表46</p><p>　　附錄3: 2010年測試樣本表48</p><p><b>　　引言</b></p><p>　　上市公司是現(xiàn)代市場

89、經(jīng)濟中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)組織，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和發(fā)展，尤其是證券市場的建立和完善，上市公司數(shù)量逐年增多，越來越多的投資者通過證券市場進行投資。然而，隨著全球化發(fā)展和國際化經(jīng)營模式的推廣，這些企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境是復雜多變、不易預測和難以掌控的。與此同時，由于我國企業(yè)內(nèi)部財務管理環(huán)境的不完善，企業(yè)的財務決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導致決策失誤經(jīng)常發(fā)生。由于種種主客觀原因，自從1998年3月16日中國證券

90、監(jiān)督管理委員會頒布了證監(jiān)交字[1998]6號文件《關于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》以來，越來越多的上市公司成為ST公司，并且大多數(shù)是由于“財務狀況異?！倍惶貏e處理的。</p><p>　　企業(yè)財務風險的分析與預警是財務領域中的重要研究課題。對于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司來說，抵御風險，確保財務狀況穩(wěn)定是相當重要的。若潛在的財務風險得不到適當?shù)目刂?，將有可能造成上市公司陷入財務危機，進而面臨破產(chǎn)的

91、厄運。對我國上市公司財務風險進行分析和預警研究不僅有助于中小投資者做出正確的投資決策，而且可以有效加強監(jiān)管部門的監(jiān)管效力。此外，對于企業(yè)本身而言，只有通過對各種潛在的風險進行預測、控制和處理，才能保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全性，才能切實提高企業(yè)的競爭力，才能在這個激烈的競爭環(huán)境中謀生存、求發(fā)展。</p><p><b>　　財務風險及預警概論</b></p><p>　　財務風

92、險相關理論概述</p><p><b>　　財務風險的含義</b></p><p>　　到目前為止，學術界尚未對“風險”一詞下一個權威性的定義。“風險”是一個中性詞，對于企業(yè)來說，它既指經(jīng)濟活動可能帶來超出預期的收益，也指可能帶來超出預期的損失。人們對風險的大量研究開始于19世紀初的世界經(jīng)濟危機時期。對于風險的定義，主要有以下幾種觀點：（1）風險是損失或損害的可能性；

93、（2）風險是損失的不確定：（3）風險是實際結(jié)果和預期結(jié)果的離差。</p><p>　　在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，每個企業(yè)在發(fā)展的過程中，每時每刻都面臨著各類風險，其中較為突出的就是經(jīng)營風險和財務風險。企業(yè)財務風險是企業(yè)風險的貨幣化集中表現(xiàn)，在企業(yè)生存發(fā)展中有著特殊的地位。企業(yè)很難把握財務風險的形成、波及范圍以及影響的深刻程度。學術界按財務風險在經(jīng)營中的不同表現(xiàn)，一般將其分為狹義的財務風險和廣義的財務風險。</p&g

94、t;<p>　　狹義的財務風險，通常又被稱為籌資風險，指的是企業(yè)由于舉債而給企業(yè)利潤或股東收益帶來的不確定性。 這種觀點認為企業(yè)的資本主要來自兩個方面：企業(yè)的所有者出資和企業(yè)向外界借入資本。企業(yè)在經(jīng)營過程中，可以完全用自有資本經(jīng)營，也就是說企業(yè)沒有舉債。在這種情況下，企業(yè)就不存在財務風險，但是這樣會導致企業(yè)盈利機會的減少和發(fā)展的緩慢。因此，舉債經(jīng)營在實際企業(yè)經(jīng)營中是普遍存在的。當然，企業(yè)借債雖然滿足了企業(yè)對資金的需求，但同

95、時也增加了企業(yè)按期還本付息的壓力，使得企業(yè)面臨狹義的財務風險。</p><p>　　相對于狹義的財務風險而言，廣義的財務風險是指企業(yè)財務活動因受不確定因素的影響，致使實際財務收益與預期目標發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。這種觀點認為財務風險不僅僅是財務的問題，它跟經(jīng)營風險是緊密聯(lián)系在一起的，大多數(shù)情況下，財務的風險問題不是財務本身造成的，而是源于生產(chǎn)技術和產(chǎn)品營銷等問題。在很多情況下，我們都是通過解決經(jīng)營中的

96、問題來解決財務的問題。</p><p><b>　　財務風險的種類</b></p><p>　　企業(yè)的財務風險，按照財務活動的基本內(nèi)容來劃分，包括籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險四項?；I資風險是指企業(yè)實行負債經(jīng)營而借入資金，給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能性和收益的不確定性。企業(yè)籌集資金的方式有兩種：一是所有者投資(Equity Financing)，二是向

97、他方借入資金(Debt Financing)。對于后者而言，籌資風險表現(xiàn)為企業(yè)能否及時足額地還本付息。企業(yè)通過籌資活動取得資金后，可以進行生產(chǎn)項目投資或證券投資。無論是何種投資，企業(yè)并不能保證一定能達到預期收益。投資風險就是指企業(yè)進行相關投資時，由于市場需求變化而影響最終收益與預期收益偏離的風險。財務活動的第三個環(huán)節(jié)是資金回收。資金回收風險主要指的是應收賬款的回收在時間上和金額上的不確定所導致的風險。收益分配風險是指由于收益分配可能會給

98、企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響，例如，當企業(yè)正處于資金短缺時期，以貨幣資金形式對外分配，可能會大大降低企業(yè)的償債能力。又如，企業(yè)投資者長期得不到一定的投資分紅，他們的積極性就會降低，從而影響企業(yè)信譽，上市公司的股價也會有下跌的可能性。</p><p><b>　　財務風險概念的界定</b></p><p>　　企業(yè)的財務活動是生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，是資金籌集、投放、

99、占用、收回和分配等活動環(huán)節(jié)的有機統(tǒng)一，各個活動環(huán)節(jié)都可能發(fā)生風險。而狹義的財務觀點將企業(yè)因借入資金導致的償債能力的不確定稱為財務風險，這只包含了財務風險的一部分。我們不能局限于籌資風險，而需要從企業(yè)資金運動的全過程來考察企業(yè)的財務風險。鑒于上述原因，本文界定的財務風險是廣義的財務風險。財務風險可能會使企業(yè)面臨財產(chǎn)損失、利潤降低、現(xiàn)金流狀況惡化、資金鏈斷裂，甚至引發(fā)企業(yè)財務危機。</p><p><b>

100、　　財務風險預警的概念</b></p><p>　　預警主要是指對可能會造成不利結(jié)果的因素進行預測、警報從而達到降低可能發(fā)生的損失的目的。這個概念最早來源于軍事，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，漸漸出現(xiàn)了對宏觀經(jīng)濟的預警分析，也就是經(jīng)濟預警。企業(yè)財務風險預警是經(jīng)濟預警在微觀領域的發(fā)展。它從財務角度對企業(yè)經(jīng)營進行預警，利用財務管理、金融學、企業(yè)管理學等理論，采用比率、比較及因素分析等方法，利用企業(yè)財務資料及非財務資料對

101、企業(yè)的經(jīng)營活動進行分析，對企業(yè)經(jīng)營過程中的影響因素進行預測，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的不利因素，并使經(jīng)營者采取相關措施控制并降低企業(yè)損失的發(fā)生，最終可以為企業(yè)糾正經(jīng)營方向、改進經(jīng)營決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。</p><p><b>　　研究假設與設計</b></p><p><b>　　研究假設</b></p><p>　　

102、我國證券市場自1998年引入特別處理（Special Treatment，簡稱ST）制度以來，規(guī)定在我國公開資本市場對一些出現(xiàn)“異常狀況”的上市公司實施特別處理措施。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2004年修訂）》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2004年修訂）》，上市公司出現(xiàn)財務狀況異?；蛘咂渌惓Ｇ闆r，導致其股票存在被終止上市的風險，或者投資者難以判斷公司前景，投資權益可能受到損害的，對該公司股票實行特別處理。特別處理分為警示存

103、在終止上市風險的特別處理（以下簡稱“退市風險警示”）和其他特別處理；前者會在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，后者會在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣。</p><p>　　國內(nèi)的絕大部分學者一般都是將被特別處理（Special Treatment，簡稱ST）的上市公司界定為具有財務風險的公司。由于ST公司一般都是由于財務狀況異常而被特別處理的，因此，本文假設被ST的上市公司為非健康型企業(yè)，即存在財務風險的公司；而

104、非ST公司為健康型企業(yè)，即不存在財務風險的公司。</p><p>　　預測樣本及測試樣本選擇</p><p><b>　　ST預測樣本的選擇</b></p><p>　　預測樣本是用來構建財務預警模型的。本文研究所選取的ST樣本來自于2008年和2009年被上海證券交易所實施特別處理的A股上市公司。這樣選取研究對象的原因在于被特別處理的上市公司

105、面臨的風險較大、研究價值高，并且A股上市公司具有代表性并且資料比較完整。由于被深圳證券交易所實施特別處理的公司資料不易獲得，基于成本效益原則，本文只選取了上海證券交易所的公司樣本。本文全部樣本公司的信息來源于上海證券交易所網(wǎng)站http://www.sse.com.cn。</p><p>　　2008年被上海證券交易所實施特別處理的公司有21家，包括18家被實施退市風險警示處理的公司和3家被實施其他特別處理的公司。

106、2009年被實施特別處理的公司有24家，包括21家被實施退市風險警示處理的公司和4家被實施其他特別處理的公司（其中股票代碼為600149的華夏建通先于2009年8月27日被實施其他特別處理，后于2009年10月28日被實施退市風險警示處理，因此2009年總共被實施特別處理的公司有24家）。2008年和2009年被ST的公司數(shù)目如表2.1所示。</p><p>　　表2.1　ST公司數(shù)目表</p>&

107、lt;p>　　* 代碼為600149的華夏建通先被實施其他特別處理，后被實施退市風險警示處理。</p><p>　　由于代碼為600591的上海航空股份有限公司已經(jīng)被摘牌，不能找到其相關的財務數(shù)據(jù)，因此排除了該家公司。綜上所述，本文選取的ST樣本公司總計為44家。附錄1列示了2008年和2009年的ST公司樣本及其所處行業(yè)。</p><p>　　配對非ST預測樣本的選擇</p&

108、gt;<p>　　本文主要通過將ST公司與非ST公司相比較來分析上市公司的財務風險，為了使分析和預測更具準確性，對于非ST公司預測樣本采用配對樣本設計方法來選擇。作為配對標準的控制因素包括會計年度、所處行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模。首先，對于每個ST公司選擇處于相同會計年度的非ST公司，可以克服由于報告季節(jié)性帶來的偏差。其次，對每個ST公司選擇一個資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司，主要是為了克服兩者因企業(yè)規(guī)模的差異可能帶來的偏差。再次，對每個S

109、T公司選擇一個行業(yè)相同或相近的非ST公司，主要是為了消除行業(yè)因素對研究結(jié)論的影響。最后，在資產(chǎn)規(guī)模相近、行業(yè)相同兩項原則不能同時滿足的情況下，優(yōu)先考慮資產(chǎn)規(guī)模相近原則，即在同行業(yè)不能選擇資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司情況下，則從風險相同的其他行業(yè)中選擇資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司。2008年和2009年的ST與非ST配對公司樣本如附錄2所示。</p><p><b>　　測試樣本的選擇</b><