基于財務(wù)指標(biāo)的上市公司財務(wù)風(fēng)險分析與預(yù)警【開題報告+文獻(xiàn)綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開題報告</b></p><p><b>　　工商管理</b></p><p>　　基于財務(wù)指標(biāo)的上市公司財務(wù)風(fēng)險分析與預(yù)警</p><p>　　一、選題的背景與意義</p><

2、p><b>　　1、選題背景</b></p><p>　　上市公司是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)組織，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，尤其是證券市場的建立和完善，上市公司數(shù)量逐年增多，越來越多的投資者通過證券市場進(jìn)行投資。但是，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，使得上市公司的外部經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)部交易活動同時存在著較大的不確定性，進(jìn)而使企業(yè)面臨著遭受損失的風(fēng)險，尤其是潛在的財務(wù)風(fēng)險

3、如果控制不當(dāng)，可能使其陷入財務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重的話會導(dǎo)致破產(chǎn)。隨著中國加入WTO之后與西方企業(yè)制度的進(jìn)一步融合，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷樹立財務(wù)風(fēng)險意識，具備承擔(dān)和化解財務(wù)風(fēng)險的能力。本文的研究就是在這樣一種背景下進(jìn)行的，具體而言，主要包括以下幾個方面：</p><p>　?。?）變化萬千的宏觀環(huán)境</p><p>　　企業(yè)所處的外部環(huán)境復(fù)雜多變，具有不易預(yù)測和難以掌控等特點，這種不確定性會給企業(yè)帶來風(fēng)險。

4、企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境主要是指政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會文化環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、環(huán)境保護(hù)、法律環(huán)境等。這些環(huán)境因素雖然存在于企業(yè)之外，但是卻是企業(yè)難以準(zhǔn)確掌控和無力改變的，因此會對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生不可小覷的影響。</p><p>　?。?）全球化發(fā)展和國際化經(jīng)營</p><p>　　如今，我國已加入WTO，已經(jīng)開始參與世界貿(mào)易游戲規(guī)則，企業(yè)正處于這個世界大市場中，競爭對手也逐步國際化，競爭變得日益激

5、烈。企業(yè)在國際化運營過程中，需要在全球范圍內(nèi)配置資源。由于競爭對手、市場價格等各種不確定性因素的存在，使得企業(yè)面臨著更大的風(fēng)險，其中也包括著較大的外匯風(fēng)險。</p><p>　?。?）內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境的不完善</p><p>　　一方面，企業(yè)財務(wù)管理人員對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不到位。企業(yè)只要有財務(wù)活動，就必定存在著財務(wù)風(fēng)險。在實務(wù)中，我國許多企業(yè)就存在著財務(wù)管理人員風(fēng)險意識淡薄的現(xiàn)象。另一

6、方面，財務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。目前，我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　?。?）越來越多的ST公司</p><p>　　自從1998年3月16日中國證券監(jiān)督管理委員會辦不了證監(jiān)交字[1998]6號文件《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》以來，越來越多的上市公司成為ST公司，并且大多數(shù)是由

7、于“財務(wù)狀況異?！倍惶貏e處理的。</p><p><b>　　2、選題意義</b></p><p>　　企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析與防控是財務(wù)領(lǐng)域中的重要研究課題。對于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司來說，抵御風(fēng)險，確保財務(wù)狀況穩(wěn)定是相當(dāng)重要的。若潛在的財務(wù)風(fēng)險得不到適當(dāng)?shù)目刂?，將有可能造成上市公司陷入財?wù)危機(jī)，進(jìn)而面臨破產(chǎn)的厄運。因此，不論是從投資者、政府，還是企業(yè)本身的角度，對

8、我國上市公司財務(wù)風(fēng)險的分析和控制研究都是十分必要的，具體來說，本文在以下幾個方面具有重要意義：</p><p>　?。?）有助于中小投資者的投資決策</p><p>　　對于中小投資者來說，不管是對信息的獲取，還是對資金的擁有，都屬于弱勢群體。由于財務(wù)指標(biāo)的可獲得性高，基于財務(wù)指標(biāo)的財務(wù)風(fēng)險分析與控制研究可以幫助中小投資者更易于推斷哪些公司存在的風(fēng)險高，有助于投資者做出正確的投資決策。這正

9、符合我國證券市場大力倡導(dǎo)保護(hù)中小投資者利益的政策和方針。</p><p>　?。?）有助于加強(qiáng)監(jiān)管部門的監(jiān)管效力</p><p>　　目前，我國證券市場的監(jiān)管主要還是以事后監(jiān)管為主，對上市公司進(jìn)行監(jiān)管所依賴的信息主要來源于公司當(dāng)年所披露的財務(wù)報表，具有滯后性。通過各公司財務(wù)指標(biāo)的前幾年的變化趨勢，監(jiān)管部門可以提前進(jìn)行監(jiān)測，對于存在財務(wù)風(fēng)險征兆的上市公司給予更多的關(guān)注，加強(qiáng)事前監(jiān)管。<

10、/p><p>　?。?）有助于企業(yè)提前制定對策</p><p>　　對于企業(yè)本身而言，在充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，風(fēng)險是無處不在的。通過財務(wù)指標(biāo)的比較分析能夠使其及時發(fā)現(xiàn)公司存在的財務(wù)風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上制定與實施相應(yīng)的措施對其風(fēng)險進(jìn)行有效的控制。企業(yè)只有通過對各種潛在的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、控制和處理，才能保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全性，才能切實提高企業(yè)的競爭力，才能在這個激烈的競爭環(huán)境中謀生存、求發(fā)展。

11、</p><p>　　二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題：</p><p>　　本文首先從財務(wù)風(fēng)險和預(yù)警的基本概念出發(fā)，簡單闡述財務(wù)風(fēng)險的含義和種類，并且將本文研究的財務(wù)風(fēng)險含義進(jìn)行界定。</p><p>　　本文再選擇2008年和2009年首次被上海證券交易所實施特別處理（包括首次實施退市風(fēng)險警示處理和實施其他特別處理）的44家A股上市公司（簡稱ST公司）為研究

12、對象，并采用配對樣本設(shè)計方法來選擇非ST公司研究樣本，即對于每一個ST公司樣本，按照資產(chǎn)規(guī)模相近、行業(yè)相同的原則，選擇一個非ST公司與之配對。這88家樣本將作為預(yù)測樣本來構(gòu)建預(yù)警模型。此外，再在滬交所隨機(jī)選取了25家ST公司和25家非ST公司作為測試樣本來檢驗所建模型在判別財務(wù)風(fēng)險方面的準(zhǔn)確度。</p><p>　　在正確選擇樣本之后，接下來就要選擇與財務(wù)風(fēng)險密切相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)。這些指標(biāo)將根據(jù)財務(wù)風(fēng)險的種類以及前

13、人的研究基礎(chǔ)上進(jìn)行選擇。</p><p>　　假設(shè)ST公司被ST當(dāng)年為t年，通過縱向比較t-3年至t年ST公司各類主要財務(wù)指標(biāo)均值的變化趨勢，分析這些指標(biāo)的變化是否與理論部分的假設(shè)一致，即分析這些變化是否表明財務(wù)風(fēng)險的存在。由于ST公司自身的縱向比較并不足以分析財務(wù)風(fēng)險的成因，本文接下來將運用SPSS13.0對ST和非ST樣本進(jìn)行配對T檢驗。根據(jù)T檢驗結(jié)果選擇構(gòu)建預(yù)警模型的財務(wù)指標(biāo)，再運用SPSS13.0構(gòu)建財務(wù)

14、預(yù)警判別模型并檢驗?zāi)Ｐ偷呐袆e準(zhǔn)確性。</p><p>　　完成本文擬解決的主要問題包括：（1）正確選擇樣本公司，并在前人研究的基礎(chǔ)上，篩選與財務(wù)風(fēng)險相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)；（2）學(xué)會運用一些統(tǒng)計方法和統(tǒng)計軟件對上市公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，構(gòu)建上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。</p><p><b>　　論文提綱：</b></p><p><b>　　

15、摘要</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　引言</b></p><p>　　1 財務(wù)風(fēng)險及預(yù)警概論</p><p>　　1．1財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論概述</p><p>　　1．1．1 財務(wù)風(fēng)險的含義</p&g

16、t;<p>　　1．1．2 財務(wù)風(fēng)險的分類</p><p>　　1．1．3 財務(wù)風(fēng)險概念的界定</p><p>　　1．2 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的概念</p><p><b>　　2 研究假設(shè)與設(shè)計</b></p><p><b>　　2．1 研究假設(shè)</b></p><

17、p>　　2．2 預(yù)測樣本及測試樣本選擇</p><p>　　2．2．1 ST預(yù)測樣本的選擇</p><p>　　2．2．2配對非ST預(yù)測樣本的選擇</p><p>　　2．2．3測試樣本的選擇</p><p>　　2．3財務(wù)指標(biāo)的選擇</p><p><b>　　2．4方法設(shè)計</b><

18、;/p><p>　　3上市公司財務(wù)風(fēng)險的實證分析</p><p>　　3．1 ST公司財務(wù)指標(biāo)均值的趨勢分析</p><p>　　3．1．1償債能力指標(biāo)</p><p>　　3．1．2 盈利能力指標(biāo)</p><p>　　3．1．3 營運能力指標(biāo)</p><p>　　3．1．4 現(xiàn)金流量能力指標(biāo)<

19、;/p><p>　　3．1．5 趨勢分析的結(jié)論</p><p>　　3．2上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析</p><p>　　3．2．1預(yù)警指標(biāo)的初步選擇</p><p>　　3．2．2初步預(yù)警指標(biāo)的相關(guān)性分析</p><p>　　3．2．3財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建</p><p>　　3．2．4財務(wù)風(fēng)險預(yù)

20、警模型的檢驗 </p><p>　　4 研究結(jié)論和研究局限性</p><p><b>　　4．1 研究結(jié)論</b></p><p><b>　　4．2 研究局限性</b></p><p><b>　　致謝</b></p><p><b>　　

21、參考文獻(xiàn)</b></p><p><b>　　附錄</b></p><p>　　三、研究的方法與技術(shù)路線：</p><p><b>　　研究方法：</b></p><p>　　本文采用文獻(xiàn)研究和統(tǒng)計分析相結(jié)合的方法，在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，篩選一定數(shù)量具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，再借助SP

22、SS13.0統(tǒng)計軟件對ST樣本和非ST配對樣本的各類財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行趨勢分析和T檢驗，進(jìn)而深入分析ST公司發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的原因，并在此基礎(chǔ)上對上市公司財務(wù)風(fēng)險的控制提出建議構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，具體如下：</p><p>　?。?）文獻(xiàn)查閱法：充分利用學(xué)校圖書館書刊雜志、學(xué)校電子圖書館、網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫以及其他網(wǎng)絡(luò)等四種資源，查閱大量有關(guān)財務(wù)指標(biāo)以及財務(wù)風(fēng)險分析和控制的文獻(xiàn)，獲取最新的信息資訊，為撰寫論文提供了大量豐富且有用

23、的材料。</p><p>　?。?）實證分析法與統(tǒng)計分析法：在正確選擇ST公司樣本以及非ST配對樣本的基礎(chǔ)上，通過運用學(xué)過的統(tǒng)計分析方法以及SPSS13.0等統(tǒng)計軟件對這兩類公司的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較分析來建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。</p><p><b>　　技術(shù)路線：</b></p><p>　　四、研究的總體安排與進(jìn)度：</p>&

24、lt;p><b>　　五、主要參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1] 趙國忠．ST公司財務(wù)特征分析[J]．北京市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報，2008，23（1）：47-52．</p><p>　　[2] 向德偉．論財務(wù)風(fēng)險[J]．會計研究，1994(4)：21-25．</p><p>　　[3] 裘衛(wèi)紅．對財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)體系的認(rèn)識[J

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40、Distress [J]. Journal of Money, Investment and Banking, 2009(11): 5-15.</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　工商管理</b></p><p>　　基于財務(wù)指標(biāo)的上市公司財務(wù)風(fēng)險分析與預(yù)警</p>

41、<p><b>　　1 材料來源</b></p><p>　　本文的資料來源于學(xué)校圖書館書刊雜志、學(xué)校電子圖書館、網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫以及其他網(wǎng)絡(luò)等。</p><p><b>　　2 研究綜述</b></p><p>　　2.1 國外研究綜述</p><p>　　在《韋氏大詞典》(Webster

42、’s)里，風(fēng)險(Risk)被定義為“一種冒險、危險，能產(chǎn)生損失和傷害”。[1]在對風(fēng)險進(jìn)行深入研究后，人們認(rèn)為風(fēng)險源于不確定因素的存在，即風(fēng)險包含了負(fù)面和正面效應(yīng)的不確定性。而最早提出風(fēng)險概念的是十九世紀(jì)的西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們認(rèn)為風(fēng)險是經(jīng)營活動的副產(chǎn)品，經(jīng)營者的收入是其在經(jīng)營活動中承擔(dān)風(fēng)險的報酬。</p><p>　　按西方傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，企業(yè)風(fēng)險可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因借入資金導(dǎo)致償

43、還到期債務(wù)的不確定性。這種觀點立足于企業(yè)籌資時過多舉債或舉債不當(dāng)，是一種狹義觀。 Stephen Ross, Randolph Westerfield, Bradford Jordan(1995) [2]認(rèn)為，債務(wù)籌資會增加股東的風(fēng)險，使用債務(wù)籌資所產(chǎn)生的這部分額外風(fēng)險稱為公司股東的財務(wù)風(fēng)險。 James C. Van Horne, John M. Wachowicz Jr(2001) [3] 認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險包括可能喪失償債能力的風(fēng)險，

44、以及由于使用財務(wù)杠桿而導(dǎo)致的每股收益變動。后者的觀點比前者的更加寬泛一點。</p><p>　　關(guān)于風(fēng)險管理思想，最早是由19世紀(jì)工業(yè)革命時期的法國管理學(xué)家亨瑞?約爾在《一般管理和工業(yè)管理》一書中正式引入企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域的，但是長期以來并沒有形成完整的體系，直到20世紀(jì)50年代美國學(xué)者A. H. Mowbray等首次提出并使用“風(fēng)險管理”一詞，人們才開始系統(tǒng)全面地展開對企業(yè)風(fēng)險管理的研究，而對于財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)研究主要

45、是20世紀(jì)80年代中期。1986年10月，在新加坡召開的風(fēng)險管理國際學(xué)術(shù)討論會表明，財務(wù)風(fēng)險管理運動已經(jīng)成為一種國際性運動。在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究方面，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈利.M.馬科維茨(Harry M. Markowitz)、威廉?夏普(William F. Sharpe)和默頓?米勒(Merton M. Miller)等做出了較大的貢獻(xiàn)，他們先后針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險理論進(jìn)行了深入細(xì)致的研究，提出了證券組合的效率邊界風(fēng)險理論，計算股票系統(tǒng)風(fēng)險

46、的方法和通過系統(tǒng)風(fēng)險計算股票預(yù)期收益的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、公司價值與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的MM理論等，為以后開展企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究奠定了基礎(chǔ)。</p><p>　　建立一套財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是防止和控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效途徑，這在國外理論界己形成共識。最初人們使用單個比率來預(yù)測和判斷企業(yè)是否存在財務(wù)風(fēng)險并進(jìn)而破產(chǎn)的可能性，因此這類分析被稱之為單變量分析。最早進(jìn)行單變量財務(wù)預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)

47、[4]。他以19家企業(yè)為樣本，運用單個財務(wù)比率將樣本分為破產(chǎn)組和非破產(chǎn)組，發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債兩個比率。此后也有一些學(xué)者進(jìn)行了類似的研究，但這些研究僅僅是描述性的分析。</p><p>　　隨著統(tǒng)計方法的發(fā)展和運用，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究日益深化，美國學(xué)者威廉?比弗(William Beaver，1966) [5]最早得出了財務(wù)預(yù)警的單變量模型。他選擇了79對公司組成樣本，分別檢驗了反映

48、公司不同財務(wù)特征的6組30個變量在公司破產(chǎn)前1-5年的預(yù)測能力，發(fā)現(xiàn)最好的判別變量是債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量/總負(fù)債）和資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債/總資產(chǎn)），并且越臨近破產(chǎn)日誤判率越低。</p><p>　　雖然單變量預(yù)測模型操作方法簡單，但是在實踐中，人們發(fā)現(xiàn)往往用一組比率比用一個比率能獲得更加好的預(yù)測結(jié)果，因此多變量模型漸漸地取代了單變量模型。</p><p>　　美國紐約大學(xué)教授奧特曼(Altm

49、an，1986) [6]首次運用多變量分析技術(shù)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行判別分析。他從五個方面選用了22個變量，通過對33家財務(wù)困境公司和33家非財務(wù)困境公司5年的財務(wù)數(shù)據(jù)的研究分析，根據(jù)誤判率最小的原則，最終確定了5個變量作為判別變量，構(gòu)建了Z- Score模型。根據(jù)這一模型，奧特曼得出：當(dāng)Z<1.81時，公司的財務(wù)風(fēng)險很高；當(dāng)1.81<Z<2.99時，公司的財務(wù)風(fēng)險不確定；當(dāng)Z>2.99時，公司基本上不存在財務(wù)風(fēng)險。

50、</p><p>　　由于Z-Score模型是為制造企業(yè)設(shè)計的，具有一定局限性，Altman、Haldeman和Narayanan(1977) [7]在“Z-Score模型”的基礎(chǔ)上提出了著名的Zeta模型。該模型包括了7個財務(wù)比率變量，即資產(chǎn)報酬率(ROA)、盈利穩(wěn)定系數(shù)、利息保障倍數(shù)、留存收益/總資產(chǎn)、流動比率、市凈率。他們發(fā)現(xiàn)Zeta模型的預(yù)測效率大于Z-Score模型。</p><p&

51、gt;　　雖然多元性判別方法由于有許多優(yōu)點成為在財務(wù)風(fēng)險預(yù)測中最常用的方法，但是這種方法也存在著一系列的缺陷，因此，多元邏輯回歸(Logit)被引入了財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究中。</p><p>　　Martin(1977) [8]最早建立了Logistic回歸模型。他從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲成員銀行中界定出58家困境銀行，并從25個財務(wù)指標(biāo)中選取8個財務(wù)比率，用來預(yù)測公司的破產(chǎn)及違約概率，并且發(fā)現(xiàn)L

52、ogistic回歸模型優(yōu)于Z-Score模型和Zeta模型。之后，奧爾森(Ohlson,1980) [9]也用Logistic模型分析了1970—1976年間破產(chǎn)的105家公司和2058家公司組成的非配對樣本，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當(dāng)前的變現(xiàn)能力進(jìn)行財務(wù)困境的預(yù)測準(zhǔn)確率達(dá)到96.12%。</p><p>　　Zulkarnain Muhamad Sori，Hasbullah Abd Jalil(2009)

53、[10] 從64個財務(wù)指標(biāo)中選取了2個重要的財務(wù)比率，即銷售現(xiàn)金比率和應(yīng)收賬款收款天數(shù)，為新加坡企業(yè)構(gòu)建了一個財務(wù)困境預(yù)警模型：Z = 0.873 + 8.951X1 - 0.138X2。</p><p>　　從總體上看，國外學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險的研究，主要是研究財務(wù)風(fēng)險發(fā)生后如何應(yīng)對和如何擺脫財務(wù)風(fēng)險的策略問題，對于財務(wù)風(fēng)險的成因、發(fā)展過程則相對缺少分析和研究。</p><p>　　2.2 國

54、內(nèi)研究綜述</p><p>　　國外的風(fēng)險理論和風(fēng)險管理研究是從上個世紀(jì)初開始的，眾多管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)者在其產(chǎn)生、發(fā)展、成熟的過程中做出了貢獻(xiàn)，而我國的風(fēng)險理論和風(fēng)險管理研究只有二十幾年的歷史。國內(nèi)對于財務(wù)風(fēng)險的研究更是從20世紀(jì)80年代末才開始的，研究主要集中在財務(wù)風(fēng)險的定義、成因和控制等方面。</p><p>　　清華大學(xué)郭仲偉教授（1987）編寫了《風(fēng)險分析與決策》一書，全面系統(tǒng)地研

55、究了風(fēng)險分析與決策的方法，主要是借鑒國外風(fēng)險理論，指導(dǎo)人們?nèi)绾螌︼L(fēng)險進(jìn)行定性與定量相結(jié)合的研究。北京商學(xué)院的劉恩祿、湯谷良（1989）[11]的“論財務(wù)風(fēng)險管理”一文，第一次較全面地論述了財務(wù)風(fēng)險的定義、特性及財務(wù)風(fēng)險管理的步驟和方法。財政部的向德偉博士（1994）[12]發(fā)表的“論財務(wù)風(fēng)險”中提到“企業(yè)財務(wù)風(fēng)險按照財務(wù)活動的基本內(nèi)容來劃分，包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險四項”。通過全面細(xì)致地分析這四類風(fēng)險產(chǎn)生的原因

56、及存在的基礎(chǔ)，他對每一類風(fēng)險都提出了相應(yīng)的控制措施。</p><p>　　近幾年，我國學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險的理論研究從未間斷。張忠華（2005）[13]、魏萍（2008）[14]、段永紅（2010）[15]等學(xué)者認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因包括復(fù)雜多變的外部環(huán)境、不合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及相對滯后的企業(yè)財務(wù)管理等。他們認(rèn)為只有通過規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、完善企業(yè)財務(wù)運行機(jī)制等措施才能控制和防范財務(wù)風(fēng)險。而欒波（20

57、08）[16]更加細(xì)致地分析了影響我國上市公司財務(wù)風(fēng)險的三大外部因素，分別為復(fù)雜多變的國際政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、獲取國家控制的重要社會資源方式、金融環(huán)境的不健全。</p><p>　　在財務(wù)預(yù)警方面，直到1994年才出現(xiàn)以我國企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的文章。陳靜（1999）[17]是國內(nèi)第一個以上市公司為樣本判定企業(yè)財務(wù)困境的學(xué)者。她選用了截至1998年年底的27家ST公司與同行業(yè)、同規(guī)模的非ST公司作為研究

58、樣本，進(jìn)行了單變量分析和二類線性判定分析。在單變量分析中發(fā)現(xiàn)流動比率和負(fù)債比率的誤判率最低；在二類線性判定分析中構(gòu)建了由負(fù)債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本/總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等6個指標(biāo)組成的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，在ST發(fā)生的前3年能較好地預(yù)測ST。吳世農(nóng)、盧賢義（2001）[18]以1998-2000年70家ST公司和配對的70家非ST公司作為樣本數(shù)據(jù)，采用盈利增長指數(shù)、資產(chǎn)報酬率、流動比率、長期負(fù)債/股東權(quán)益、營運資本/總資產(chǎn)和

59、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等6個財務(wù)比率，比較了多元判別分析、線性概率模型和logistic模型的預(yù)測效果，發(fā)現(xiàn)Logistic模型的預(yù)測能力最強(qiáng)。</p><p>　　大多數(shù)學(xué)者都采用傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析，但是裘衛(wèi)紅（2007）[19]認(rèn)為現(xiàn)有的財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)體系無論是對短期償債能力的分析還是對長期償債能力的分析、盈利能力的分析，均存在著一些問題，因此通過研究之后增加了現(xiàn)金到期債務(wù)比率、負(fù)債現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金

60、支付保障率、應(yīng)收賬款平均賬齡等財務(wù)指標(biāo)。王克敏、姬美光（2006）[20]則認(rèn)為僅基于財務(wù)指標(biāo)的財務(wù)風(fēng)險分析并不十分有效。他們在財務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上引入公司治理、關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保等非財務(wù)指標(biāo)，并認(rèn)為這樣可以大大提高公司ST的預(yù)測準(zhǔn)確率。除此之外，也有些學(xué)者直接利用財務(wù)報表項目來進(jìn)行ST公司的財務(wù)特征分析，如趙國忠（2008）[21]選擇了在2005年因財務(wù)狀況異常而被特別處理(ST)的上市公司，同時選取了同行業(yè)、規(guī)模相近的非ST公司作為配對

61、樣本。通過比較兩類公司財務(wù)報表項目均值，以及對t值的分析，總結(jié)出ST公司的財務(wù)報表項目特征，主要包括（1）在資產(chǎn)負(fù)債表項目方面表現(xiàn)為流動資產(chǎn)多，特別是應(yīng)收及預(yù)付款項過多，長、短期借款在內(nèi)的負(fù)債過多，未分配利潤和盈余公積金顯著減少，財務(wù)狀況較差；（2）在利潤表項目方面表現(xiàn)為主營業(yè)務(wù)收入低，財務(wù)費用高</p><p><b>　　3 總結(jié)與展望</b></p><p>　

62、　可以看出自20世紀(jì)90年代后，越來越多的學(xué)者對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險問題上進(jìn)行了深入的系統(tǒng)的研究。財務(wù)風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)理論的一個重要內(nèi)容，我國上市公司如何防范財務(wù)風(fēng)險，防止財務(wù)危機(jī)的發(fā)生，已成為財務(wù)管理工作中迫切需要解決的問題。雖然對于財務(wù)風(fēng)險的研究已有許多，但是隨著時代的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，對于財務(wù)風(fēng)險的分析與控制研究仍需要更多學(xué)者和專家的不斷努力，也仍然是世界性的課題。</p><p><b>　　主要

63、參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1] 何瑞豐，徐斌．財務(wù)管理學(xué)[M]．上海：華東師范大學(xué)出版社，2009：65．</p><p>　　[2] Stephen Ross, Randolph Westerfield, Bradford Jordan. Fundamentals of Corporate Finance. Sixth Edition.Chicago.1995

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69、gt;　　[10] Zulkarnain Muhamad Sori, Hasbullah Abd Jalil. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Distress [J]. Journal of Money, Investment and Banking, 2009(11): 5-15.</p><p>

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71、萍. 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理與防控策略研究[J]. 重慶科技學(xué)院學(xué)報, 2008, 11: 91-92.</p><p>　　[15] 段永紅. 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及防范[J]. 經(jīng)濟(jì)視角, 2010(2): 43-44, 49.</p><p>　　[16] 欒波. 我國上市公司財務(wù)風(fēng)險外部環(huán)境分析[J]. 時代經(jīng)貿(mào), 2008, 6(112): 119.</p><p>

72、　　[17] 陳靜. 上市公司財務(wù)惡化預(yù)測的實證分析[J]. 會計研究, 1999(4): 31-38.</p><p>　　[18] 吳世農(nóng), 盧賢義. 我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究[J]. 經(jīng)濟(jì)研究, 2001(6)： 46-56.</p><p>　　[19] 裘衛(wèi)紅. 對財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)體系的認(rèn)識[J]. 黑龍江科技信息, 2007, 16: 125.</p>

73、<p>　　[20] 王克敏，姬美光. 基于財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)的虧損公司財務(wù)預(yù)警研究——以公司ST 為例[J]. 財經(jīng)研究, 2006, 32(7): 63-72.</p><p>　　[21] 趙國忠. ST公司財務(wù)特征分析[J]. 北京市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報，2008， 23（1）： 47-52.</p><p><b>　　本科畢業(yè)設(shè)計</b></

74、p><p><b>　?。?0 屆）</b></p><p>　　基于財務(wù)指標(biāo)的上市公司財務(wù)風(fēng)險分析與預(yù)警</p><p>　　The Analysis and Early Warning of Listing Enterprises’ Financial Risks Based on Financial Ratios</p>&l

75、t;p>　　基于財務(wù)指標(biāo)的上市公司財務(wù)風(fēng)險分析與預(yù)警</p><p>　　【摘要】對于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司而言，抵御財務(wù)風(fēng)險、確保財務(wù)狀況穩(wěn)定是相當(dāng)重要的。本文在界定了財務(wù)風(fēng)險的含義之后，選取了償債能力、盈利能力、營運能力以及現(xiàn)金流量能力四大類指標(biāo)中的13個指標(biāo)，對滬交所2008年和2009年新增的共44家ST公司以及其配對非ST公司的財務(wù)指標(biāo)體系特點進(jìn)行實證研究。本文先后運用趨勢分析、配對樣本T檢驗、

76、相關(guān)性分析等方法，結(jié)合應(yīng)用統(tǒng)計分析軟件SPSS13.0，分析了上市公司財務(wù)風(fēng)險并構(gòu)建了t-2年和t-1年的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。t-2年的預(yù)警模型為Y2=0.505-0.820X3+3.189X5-0.236X10+1.884X12；t-1年的預(yù)警模型為Y1=0.396+0.210X2+0.111X3+5.985X5-0.313X10+0.381X12+0.094X13；其中X2=速動比率、X3=資產(chǎn)負(fù)債率、X5=資產(chǎn)凈利率、X10=總資產(chǎn)

77、周轉(zhuǎn)率、X12=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率以及X13=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)的比率。經(jīng)過檢驗，這兩個模型的準(zhǔn)確率均高于75%。</p><p>　　【關(guān)鍵詞】財務(wù)指標(biāo)；財務(wù)風(fēng)險；ST公司；T檢驗；預(yù)警。</p><p>　　The Analysis and Early Warning of Listing Enterprises’ Financial Risks Based on Fi

78、nancial Ratios</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　【ABSTRACT】For modern enterprises, especially for those listing companies, it is really important to resist financial risks and ensure

79、 financial stabilization. After identifying the concept of financial risks, the paper chooses 13 financial ratios from four big categories—solvency, profitability, operating capacity and cash flow capabilities—to make an

80、 empirical study for the characteristics of financial ratio system. The research samples are 44 new ST companies in 2008 and 2009 and paired NST co</p><p>　　【KEYWORDS】Financial Ratios; Financial Risk; ST Com

81、panies; T-test; Early Warning.</p><p><b>　　目　錄</b></p><p><b>　　引言20</b></p><p>　　1財務(wù)風(fēng)險及預(yù)警概論21</p><p>　　1.1財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論概述21</p><p>

82、　　1.1.1財務(wù)風(fēng)險的含義21</p><p>　　1.1.2財務(wù)風(fēng)險的種類22</p><p>　　1.1.3財務(wù)風(fēng)險概念的界定22</p><p>　　1.2財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的概念22</p><p>　　2研究假設(shè)與設(shè)計23</p><p>　　2.1研究假設(shè)23</p>&l

83、t;p>　　2.2預(yù)測樣本及測試樣本選擇23</p><p>　　2.2.1ST預(yù)測樣本的選擇23</p><p>　　2.2.2配對非ST預(yù)測樣本的選擇24</p><p>　　2.2.3測試樣本的選擇24</p><p>　　2.3財務(wù)指標(biāo)的選擇25</p><p>　　2.4方法設(shè)計

84、26</p><p>　　3ST公司財務(wù)風(fēng)險趨勢分析27</p><p>　　3.1償債能力指標(biāo)28</p><p>　　3.2盈利能力指標(biāo)28</p><p>　　3.3營運能力指標(biāo)29</p><p>　　3.4現(xiàn)金流量能力指標(biāo)30</p><p>　　3.5趨勢分析的

85、結(jié)論30</p><p>　　4上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析31</p><p>　　4.1預(yù)警指標(biāo)的初步選擇31</p><p>　　4.1.1償債能力指標(biāo)31</p><p>　　4.1.2盈利能力指標(biāo)32</p><p>　　4.1.3營運能力指標(biāo)33</p><p>　

86、　4.1.4現(xiàn)金流量能力指標(biāo)33</p><p>　　4.1.5預(yù)警指標(biāo)初步選擇的結(jié)論34</p><p>　　4.2初步預(yù)警指標(biāo)的相關(guān)性分析34</p><p>　　4.3財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建35</p><p>　　4.4財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的檢驗37</p><p>　　4.4.1預(yù)測樣本回代

87、檢驗37</p><p>　　4.4.2測試樣本檢驗40</p><p>　　5研究結(jié)論與研究局限性41</p><p>　　5.1研究結(jié)論41</p><p>　　5.2研究局限性42</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)42</b></p><p>

88、　　致謝錯誤!未定義書簽。</p><p>　　附錄1：2008年與2009年ST樣本表44</p><p>　　附錄2：ST與非ST公司預(yù)測樣本表46</p><p>　　附錄3: 2010年測試樣本表48</p><p><b>　　引言</b></p><p>　　上市公司是現(xiàn)代市場

89、經(jīng)濟(jì)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)組織，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，尤其是證券市場的建立和完善，上市公司數(shù)量逐年增多，越來越多的投資者通過證券市場進(jìn)行投資。然而，隨著全球化發(fā)展和國際化經(jīng)營模式的推廣，這些企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境是復(fù)雜多變、不易預(yù)測和難以掌控的。與此同時，由于我國企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境的不完善，企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生。由于種種主客觀原因，自從1998年3月16日中國證券

90、監(jiān)督管理委員會頒布了證監(jiān)交字[1998]6號文件《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》以來，越來越多的上市公司成為ST公司，并且大多數(shù)是由于“財務(wù)狀況異常”而被特別處理的。</p><p>　　企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析與預(yù)警是財務(wù)領(lǐng)域中的重要研究課題。對于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司來說，抵御風(fēng)險，確保財務(wù)狀況穩(wěn)定是相當(dāng)重要的。若潛在的財務(wù)風(fēng)險得不到適當(dāng)?shù)目刂?，將有可能造成上市公司陷入財?wù)危機(jī)，進(jìn)而面臨破產(chǎn)的

91、厄運。對我國上市公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析和預(yù)警研究不僅有助于中小投資者做出正確的投資決策，而且可以有效加強(qiáng)監(jiān)管部門的監(jiān)管效力。此外，對于企業(yè)本身而言，只有通過對各種潛在的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、控制和處理，才能保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全性，才能切實提高企業(yè)的競爭力，才能在這個激烈的競爭環(huán)境中謀生存、求發(fā)展。</p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險及預(yù)警概論</b></p><p>　　財務(wù)風(fēng)

92、險相關(guān)理論概述</p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險的含義</b></p><p>　　到目前為止，學(xué)術(shù)界尚未對“風(fēng)險”一詞下一個權(quán)威性的定義?！帮L(fēng)險”是一個中性詞，對于企業(yè)來說，它既指經(jīng)濟(jì)活動可能帶來超出預(yù)期的收益，也指可能帶來超出預(yù)期的損失。人們對風(fēng)險的大量研究開始于19世紀(jì)初的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期。對于風(fēng)險的定義，主要有以下幾種觀點：（1）風(fēng)險是損失或損害的可能性；

93、（2）風(fēng)險是損失的不確定：（3）風(fēng)險是實際結(jié)果和預(yù)期結(jié)果的離差。</p><p>　　在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，每個企業(yè)在發(fā)展的過程中，每時每刻都面臨著各類風(fēng)險，其中較為突出的就是經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)風(fēng)險的貨幣化集中表現(xiàn)，在企業(yè)生存發(fā)展中有著特殊的地位。企業(yè)很難把握財務(wù)風(fēng)險的形成、波及范圍以及影響的深刻程度。學(xué)術(shù)界按財務(wù)風(fēng)險在經(jīng)營中的不同表現(xiàn)，一般將其分為狹義的財務(wù)風(fēng)險和廣義的財務(wù)風(fēng)險。</p&g

94、t;<p>　　狹義的財務(wù)風(fēng)險，通常又被稱為籌資風(fēng)險，指的是企業(yè)由于舉債而給企業(yè)利潤或股東收益帶來的不確定性。 這種觀點認(rèn)為企業(yè)的資本主要來自兩個方面：企業(yè)的所有者出資和企業(yè)向外界借入資本。企業(yè)在經(jīng)營過程中，可以完全用自有資本經(jīng)營，也就是說企業(yè)沒有舉債。在這種情況下，企業(yè)就不存在財務(wù)風(fēng)險，但是這樣會導(dǎo)致企業(yè)盈利機(jī)會的減少和發(fā)展的緩慢。因此，舉債經(jīng)營在實際企業(yè)經(jīng)營中是普遍存在的。當(dāng)然，企業(yè)借債雖然滿足了企業(yè)對資金的需求，但同

95、時也增加了企業(yè)按期還本付息的壓力，使得企業(yè)面臨狹義的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　相對于狹義的財務(wù)風(fēng)險而言，廣義的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)財務(wù)活動因受不確定因素的影響，致使實際財務(wù)收益與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種觀點認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險不僅僅是財務(wù)的問題，它跟經(jīng)營風(fēng)險是緊密聯(lián)系在一起的，大多數(shù)情況下，財務(wù)的風(fēng)險問題不是財務(wù)本身造成的，而是源于生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品營銷等問題。在很多情況下，我們都是通過解決經(jīng)營中的

96、問題來解決財務(wù)的問題。</p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險的種類</b></p><p>　　企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，按照財務(wù)活動的基本內(nèi)容來劃分，包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險四項。籌資風(fēng)險是指企業(yè)實行負(fù)債經(jīng)營而借入資金，給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能性和收益的不確定性。企業(yè)籌集資金的方式有兩種：一是所有者投資(Equity Financing)，二是向

97、他方借入資金(Debt Financing)。對于后者而言，籌資風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)能否及時足額地還本付息。企業(yè)通過籌資活動取得資金后，可以進(jìn)行生產(chǎn)項目投資或證券投資。無論是何種投資，企業(yè)并不能保證一定能達(dá)到預(yù)期收益。投資風(fēng)險就是指企業(yè)進(jìn)行相關(guān)投資時，由于市場需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益偏離的風(fēng)險。財務(wù)活動的第三個環(huán)節(jié)是資金回收。資金回收風(fēng)險主要指的是應(yīng)收賬款的回收在時間上和金額上的不確定所導(dǎo)致的風(fēng)險。收益分配風(fēng)險是指由于收益分配可能會給

98、企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響，例如，當(dāng)企業(yè)正處于資金短缺時期，以貨幣資金形式對外分配，可能會大大降低企業(yè)的償債能力。又如，企業(yè)投資者長期得不到一定的投資分紅，他們的積極性就會降低，從而影響企業(yè)信譽，上市公司的股價也會有下跌的可能性。</p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險概念的界定</b></p><p>　　企業(yè)的財務(wù)活動是生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，是資金籌集、投放、

99、占用、收回和分配等活動環(huán)節(jié)的有機(jī)統(tǒng)一，各個活動環(huán)節(jié)都可能發(fā)生風(fēng)險。而狹義的財務(wù)觀點將企業(yè)因借入資金導(dǎo)致的償債能力的不確定稱為財務(wù)風(fēng)險，這只包含了財務(wù)風(fēng)險的一部分。我們不能局限于籌資風(fēng)險，而需要從企業(yè)資金運動的全過程來考察企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。鑒于上述原因，本文界定的財務(wù)風(fēng)險是廣義的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險可能會使企業(yè)面臨財產(chǎn)損失、利潤降低、現(xiàn)金流狀況惡化、資金鏈斷裂，甚至引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機(jī)。</p><p><b>

100、　　財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的概念</b></p><p>　　預(yù)警主要是指對可能會造成不利結(jié)果的因素進(jìn)行預(yù)測、警報從而達(dá)到降低可能發(fā)生的損失的目的。這個概念最早來源于軍事，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，漸漸出現(xiàn)了對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)警分析，也就是經(jīng)濟(jì)預(yù)警。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警是經(jīng)濟(jì)預(yù)警在微觀領(lǐng)域的發(fā)展。它從財務(wù)角度對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行預(yù)警，利用財務(wù)管理、金融學(xué)、企業(yè)管理學(xué)等理論，采用比率、比較及因素分析等方法，利用企業(yè)財務(wù)資料及非財務(wù)資料對

101、企業(yè)的經(jīng)營活動進(jìn)行分析，對企業(yè)經(jīng)營過程中的影響因素進(jìn)行預(yù)測，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的不利因素，并使經(jīng)營者采取相關(guān)措施控制并降低企業(yè)損失的發(fā)生，最終可以為企業(yè)糾正經(jīng)營方向、改進(jìn)經(jīng)營決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。</p><p><b>　　研究假設(shè)與設(shè)計</b></p><p><b>　　研究假設(shè)</b></p><p>　　

102、我國證券市場自1998年引入特別處理（Special Treatment，簡稱ST）制度以來，規(guī)定在我國公開資本市場對一些出現(xiàn)“異常狀況”的上市公司實施特別處理措施。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2004年修訂）》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2004年修訂）》，上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況異常或者其他異常情況，導(dǎo)致其股票存在被終止上市的風(fēng)險，或者投資者難以判斷公司前景，投資權(quán)益可能受到損害的，對該公司股票實行特別處理。特別處理分為警示存

103、在終止上市風(fēng)險的特別處理（以下簡稱“退市風(fēng)險警示”）和其他特別處理；前者會在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，后者會在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣。</p><p>　　國內(nèi)的絕大部分學(xué)者一般都是將被特別處理（Special Treatment，簡稱ST）的上市公司界定為具有財務(wù)風(fēng)險的公司。由于ST公司一般都是由于財務(wù)狀況異常而被特別處理的，因此，本文假設(shè)被ST的上市公司為非健康型企業(yè)，即存在財務(wù)風(fēng)險的公司；而

104、非ST公司為健康型企業(yè)，即不存在財務(wù)風(fēng)險的公司。</p><p>　　預(yù)測樣本及測試樣本選擇</p><p><b>　　ST預(yù)測樣本的選擇</b></p><p>　　預(yù)測樣本是用來構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型的。本文研究所選取的ST樣本來自于2008年和2009年被上海證券交易所實施特別處理的A股上市公司。這樣選取研究對象的原因在于被特別處理的上市公司

105、面臨的風(fēng)險較大、研究價值高，并且A股上市公司具有代表性并且資料比較完整。由于被深圳證券交易所實施特別處理的公司資料不易獲得，基于成本效益原則，本文只選取了上海證券交易所的公司樣本。本文全部樣本公司的信息來源于上海證券交易所網(wǎng)站http://www.sse.com.cn。</p><p>　　2008年被上海證券交易所實施特別處理的公司有21家，包括18家被實施退市風(fēng)險警示處理的公司和3家被實施其他特別處理的公司。

106、2009年被實施特別處理的公司有24家，包括21家被實施退市風(fēng)險警示處理的公司和4家被實施其他特別處理的公司（其中股票代碼為600149的華夏建通先于2009年8月27日被實施其他特別處理，后于2009年10月28日被實施退市風(fēng)險警示處理，因此2009年總共被實施特別處理的公司有24家）。2008年和2009年被ST的公司數(shù)目如表2.1所示。</p><p>　　表2.1　ST公司數(shù)目表</p>&

107、lt;p>　　* 代碼為600149的華夏建通先被實施其他特別處理，后被實施退市風(fēng)險警示處理。</p><p>　　由于代碼為600591的上海航空股份有限公司已經(jīng)被摘牌，不能找到其相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，因此排除了該家公司。綜上所述，本文選取的ST樣本公司總計為44家。附錄1列示了2008年和2009年的ST公司樣本及其所處行業(yè)。</p><p>　　配對非ST預(yù)測樣本的選擇</p&

108、gt;<p>　　本文主要通過將ST公司與非ST公司相比較來分析上市公司的財務(wù)風(fēng)險，為了使分析和預(yù)測更具準(zhǔn)確性，對于非ST公司預(yù)測樣本采用配對樣本設(shè)計方法來選擇。作為配對標(biāo)準(zhǔn)的控制因素包括會計年度、所處行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模。首先，對于每個ST公司選擇處于相同會計年度的非ST公司，可以克服由于報告季節(jié)性帶來的偏差。其次，對每個ST公司選擇一個資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司，主要是為了克服兩者因企業(yè)規(guī)模的差異可能帶來的偏差。再次，對每個S

109、T公司選擇一個行業(yè)相同或相近的非ST公司，主要是為了消除行業(yè)因素對研究結(jié)論的影響。最后，在資產(chǎn)規(guī)模相近、行業(yè)相同兩項原則不能同時滿足的情況下，優(yōu)先考慮資產(chǎn)規(guī)模相近原則，即在同行業(yè)不能選擇資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司情況下，則從風(fēng)險相同的其他行業(yè)中選擇資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司。2008年和2009年的ST與非ST配對公司樣本如附錄2所示。</p><p><b>　　測試樣本的選擇</b><