創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行活動(dòng)方案

1、<p>　　成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)</p><p>　　Venture Capital and Private Equity Association of Chengdu</p><p><b>　　期 刊 </b></p><p>　　主辦：成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì) 總第 2 期

2、 2013年4月刊</p><p><b>　　【協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)】</b></p><p>　　舉辦第三期“專題項(xiàng)目（農(nóng)產(chǎn)品）對(duì)接會(huì)”.......................................................3</p><p>　　協(xié)辦“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行-新津站”企業(yè)融資現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接會(huì)...............

3、..............................3</p><p>　　舉辦“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行-金堂站”交流對(duì)接會(huì).....................................................4</p><p>　　協(xié)辦第四屆“195金-技講壇”-- 新型體感互動(dòng)技術(shù)及在數(shù)字娛樂中的應(yīng)用...........................5</

4、p><p>　　協(xié)會(huì)開展2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評(píng)優(yōu)表彰活動(dòng)...........................................5</p><p>　　歡迎泰豪晟大、同創(chuàng)偉業(yè)、中信銀行成都分行、師維律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)加入?yún)f(xié)會(huì)......................7</p><p>　　關(guān)于協(xié)會(huì)遷址的公告...................

5、.......................................................7</p><p><b>　　【政策快訊】</b></p><p>　　2012年度我市備案創(chuàng)投企業(yè)年檢工作...........................................................8</p><

6、;p>　　新三板公司可通過介紹上市直接轉(zhuǎn)板............................................................9</p><p>　　證監(jiān)會(huì)擬設(shè)專項(xiàng)行政窗口 接受新三板轉(zhuǎn)讓及發(fā)行................................................10</p><p>　　中央財(cái)政專項(xiàng)資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

7、發(fā)展.....................................................10</p><p><b>　　【行業(yè)資訊】</b></p><p>　　終止審查三去向:并購(gòu)、轉(zhuǎn)板、再申報(bào) PE瞄準(zhǔn)二級(jí)市場(chǎng)...........................................13</p><p>

8、　　投行臨急速改道十字路口 PE/VC機(jī)構(gòu)將會(huì)回歸慣例化............................................15</p><p>　　IPO停擺下的PE三大生存臉譜：焦慮型樂觀型淡定型............................................16</p><p>　　2013年國(guó)內(nèi)第一季度募資、投資、并購(gòu)、上市事件匯總...

9、........................................18</p><p><b>　　【業(yè)務(wù)研究】</b></p><p>　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期迎并購(gòu)重組黃金檔 解密并購(gòu)下的投資機(jī)會(huì)............................................21</p><p><b>　　【熱點(diǎn)聚焦

10、】</b></p><p>　　十二五規(guī)劃并購(gòu)重組成關(guān)鍵詞 產(chǎn)業(yè)整合將加速..................................................24</p><p>　　十八大后中國(guó)的新城鎮(zhèn)化投資模式.............................................................26</p>

11、<p>　　死豬事件引來資本目光 PE醞釀赴浙江并購(gòu).....................................................28</p><p>　　“美麗中國(guó)”蘊(yùn)藏大機(jī)會(huì) PE/VC青睞環(huán)保設(shè)備企業(yè)...............................................31</p><p>　　“營(yíng)改增”四種情形企業(yè)稅負(fù)將

12、增加.............................................................33</p><p><b>　　【觀點(diǎn)】</b></p><p>　　君盛投資廖梓君：寄望新三板和IPO審批制改革.................................................36</p>&

13、lt;p>　　打造PE核心競(jìng)爭(zhēng)力 未來是體系競(jìng)爭(zhēng)...........................................................38</p><p>　　VC的估值大法：不是拍腦袋 就是拍大腿.......................................................40</p><p><b&g

14、t;　　【學(xué)院】</b></p><p>　　VC應(yīng)該考慮的11個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素.................................................................42</p><p>　　創(chuàng)業(yè)者和投資人目標(biāo)一致的方法.............................................................

15、..43</p><p><b>　　【公司】</b></p><p>　　成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司...................................................................45</p><p>　　聲明：本出版物僅供一般性參考，并無(wú)意提供任何法律和其他建議。我們明示不對(duì)任何依本出版物

16、的任何內(nèi)容采取或不采取行動(dòng)所導(dǎo)致的后果承擔(dān)責(zé)任。我們保留所有對(duì)本出版物的權(quán)利。</p><p>　　【舉辦第三期“專題項(xiàng)目（農(nóng)產(chǎn)品）對(duì)接會(huì)”】</p><p>　　2013年1月17日下午，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)與成都股權(quán)投資服務(wù)中心在金融城5號(hào)樓10樓路演中心聯(lián)合舉辦了第三期專題項(xiàng)目對(duì)接會(huì)。本期是農(nóng)產(chǎn)品項(xiàng)目專場(chǎng)，協(xié)會(huì)組織了成都德同西部投資管理有限公司、成都華信弘俊投資管理有限公司、

17、四川鴻鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳海高倫投資管理有限公司、成都泰豪晟大股權(quán)投資基金管理中心（有限合伙）、硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司成都分公司等8家關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品項(xiàng)目的會(huì)員機(jī)構(gòu)參加了本次對(duì)接會(huì)。四川綠島食品有限公司（野生食用菌、山野菜、果蔬菜等山珍食品原料和農(nóng)副土特產(chǎn)的收購(gòu)、栽培、生產(chǎn)、加工、銷售）、成都昌盛鴻笙食品有限公司（粗糧食品的深加工）、四川神龍科技股份有限公司（農(nóng)作物種子的科研、生產(chǎn)、加工和銷售）3個(gè)處于成長(zhǎng)期或成熟期的項(xiàng)目進(jìn)行了

18、路演，詳細(xì)介紹了企業(yè)總體情況、產(chǎn)品特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展規(guī)劃和融資需求。近三個(gè)小時(shí)的講演與問答互動(dòng)讓投資機(jī)構(gòu)對(duì)融資企業(yè)有了更多的接觸和了解，為進(jìn)一步接洽創(chuàng)造了有利條件。</p><p>　　未來15年到20年，我國(guó)農(nóng)業(yè)將迎來高速發(fā)展期。一是國(guó)民收入的日益提高帶來農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)的升級(jí)和對(duì)農(nóng)產(chǎn)品及加工品需求的提升；二是傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)與加工方式、低回報(bào)的發(fā)展模式將難以持續(xù)，農(nóng)業(yè)將向集約化、產(chǎn)業(yè)化、資本化、科技化等方向發(fā)展。特

19、別國(guó)家近年對(duì)土地流轉(zhuǎn)的政策方針，更為農(nóng)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了前所未有的環(huán)境和條件，蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)遇。本次活動(dòng)旨在聚集優(yōu)秀現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目和專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)，幫助現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略伙伴，突破發(fā)展瓶頸，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。</p><p>　　【協(xié)辦新津縣“金融進(jìn)園區(qū)企業(yè)融資現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接會(huì)”】</p><p>　　2013年3月5日，由新津縣經(jīng)濟(jì)和發(fā)展局、新津工業(yè)園區(qū)管委會(huì)主辦，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)協(xié)

20、辦的“金融進(jìn)園區(qū)企業(yè)融資現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接會(huì)”在新津縣工業(yè)園區(qū)管委會(huì)一樓舉行。來自創(chuàng)業(yè)投資、小貸、銀行等三十多家金融機(jī)構(gòu)，與新津工業(yè)園區(qū)來自新材料、制藥、食品、機(jī)械制造、科技、再生能源等行業(yè)60多家有融資需求的企業(yè)進(jìn)行了“一對(duì)一”的對(duì)接活動(dòng)。</p><p>　　本次對(duì)接會(huì)也是協(xié)會(huì)2013年“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行”系列活動(dòng)的第一站。協(xié)會(huì)組織了成都德同西部投資管理有限公司、成都創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司、成都盈創(chuàng)動(dòng)力創(chuàng)業(yè)投資有限公司、成

21、都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司、中信銀行東城根支行等9家機(jī)構(gòu)參加了此次對(duì)接活動(dòng)。參會(huì)的機(jī)構(gòu)與企業(yè)開展了有針對(duì)性、有效率的交流和對(duì)接，為進(jìn)一步線下深入磋商開啟了良好的開端。</p><p>　　“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行”活動(dòng)，是為更好地助力我市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)換代，推動(dòng)中小企業(yè)與金融資本的緊密合作，達(dá)成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共求發(fā)展。本次活動(dòng)是投融資對(duì)接形式的積極探索，它以“攜資金找項(xiàng)目”和“為項(xiàng)目覓出路”的宗旨，通過活

22、動(dòng)重點(diǎn)推進(jìn)“三個(gè)進(jìn)園區(qū)”，即融資服務(wù)進(jìn)園區(qū)、融資培訓(xùn)進(jìn)園區(qū)、融資對(duì)接進(jìn)園區(qū)，旨在：一助力園區(qū)中小微企業(yè)發(fā)展，普及和提高其股權(quán)融資的意識(shí)，著力破解企業(yè)融資難題；二幫助會(huì)員單位，擴(kuò)大投資眼界和拓寬投資渠道； 三幫助區(qū)縣產(chǎn)業(yè)園區(qū)引入創(chuàng)投資本，推動(dòng)開發(fā)區(qū)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建立中小企業(yè)投融資服務(wù)長(zhǎng)效機(jī)制，為區(qū)縣開發(fā)區(qū)、融資企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)三者搭建信息交流、項(xiàng)目合作的平臺(tái)。</p><p>　　【舉辦“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行-金堂站

23、”交流對(duì)接會(huì)】</p><p>　　為引導(dǎo)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持我市節(jié)能環(huán)保、高端裝備等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)中小微企業(yè)直接融資，拓寬融資渠道，助推中小微企業(yè)健康成長(zhǎng)。2013年3月21日，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)舉辦了“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)園區(qū)行-金堂站”交流對(duì)接會(huì)，本次活動(dòng)協(xié)會(huì)組織了德同銀科、創(chuàng)新風(fēng)投、盈創(chuàng)動(dòng)力等17家機(jī)構(gòu)，與成阿工業(yè)園區(qū)、金堂工業(yè)園區(qū)內(nèi)節(jié)能環(huán)保、新能源、裝備制造等行業(yè)、有融資需求的10家潛力中小微企業(yè)進(jìn)行了面對(duì)面

24、的交流溝通。會(huì)后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還實(shí)地參觀了成都眾孚環(huán)?？萍加邢薰?、四川南光新能源有限公司等3家企業(yè)，對(duì)項(xiàng)目的實(shí)際情況進(jìn)行了深度調(diào)研。</p><p>　　【協(xié)辦第四屆“195金-技講壇”】</p><p>　　2013年3月22日，由成都市科技評(píng)估中心主辦、成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)協(xié)辦的第四屆“195金-技講壇”在成都天府軟件園D區(qū)1號(hào)樓布衣客棧酒店舉行。本次講壇主要面向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，邀

25、請(qǐng)了電子科技大學(xué)移動(dòng)計(jì)算研究中心夏侯士戟教授開展“新型體感互動(dòng)技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r及趨勢(shì)”的主題演講，與參會(huì)機(jī)構(gòu)就新型體感互動(dòng)技術(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)、商業(yè)應(yīng)用等開展交流探討。同時(shí)主辦方篩選了“IOS和安卓、PC跨平臺(tái)的3D游戲引擎”和“3D原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)動(dòng)畫系列片《爆漿辦公室》”兩個(gè)項(xiàng)目對(duì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介。</p><p>　　協(xié)會(huì)會(huì)員單位成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司、硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司成都分公司、四川中物創(chuàng)

26、業(yè)投資有限公司、深圳海高倫投資管理有限公司等7家投資機(jī)構(gòu)參加了本次講壇。本期講壇為參會(huì)各方提供新型體感互動(dòng)相關(guān)技術(shù)的指導(dǎo)咨詢和項(xiàng)目對(duì)接交流的機(jī)會(huì)，促進(jìn)了投資機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)及其商業(yè)應(yīng)用價(jià)值的深入了解，加速了先進(jìn)技術(shù)及成果的推廣應(yīng)用。</p><p>　　【開展2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評(píng)優(yōu)表彰活動(dòng)】</p><p>　　為樹立我市創(chuàng)投和股投行業(yè)標(biāo)桿、推廣行業(yè)最佳實(shí)踐、建立正向激

27、勵(lì)機(jī)制，推出一批在我市創(chuàng)投和股投行業(yè)內(nèi)影響較大、信譽(yù)較高的投資機(jī)構(gòu)和突出人物等先進(jìn)典型，以提升我市創(chuàng)投和股投行業(yè)整體形象，成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)于2月啟動(dòng)了“2012年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評(píng)優(yōu)表彰活動(dòng)”。按照《2102年度成都市創(chuàng)投和股投行業(yè)評(píng)優(yōu)表彰活動(dòng)辦法》，經(jīng)過一個(gè)多月的機(jī)構(gòu)申報(bào)、初評(píng)、綜合評(píng)分、組委會(huì)評(píng)審等流程，10家投資機(jī)構(gòu)獲得“2012成都最佳投資機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)”、3家機(jī)構(gòu)獲得“2012成都最佳中介服務(wù)機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)”、11位投資機(jī)構(gòu)

28、高管獲得“2012年度最佳投資人獎(jiǎng)”。獲獎(jiǎng)名單如下：</p><p>　　一、2012成都最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)：</p><p>　　成都凱晟投資管理中心（有限合伙） 成都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司</p><p>　　硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司成都分公司</p><p>　　成都盈創(chuàng)動(dòng)力創(chuàng)業(yè)投資有限公司 成都創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資

29、有限公司</p><p>　　二、2102成都最佳股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)：</p><p>　　成都德同西部投資管理有限公司 成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司</p><p>　　開鉑（成都）創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司 中發(fā)君盛投資管理有限公司</p><p>　　昆吾九鼎投資管理有限公司</p><p>　　三、

30、2012成都最佳中介服務(wù)機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)：</p><p>　　成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司 中信銀行股份有限公司成都分行</p><p>　　成都高投盈創(chuàng)動(dòng)力投資發(fā)展有限公司</p><p>　　四、2012成都最佳投資人獎(jiǎng)（排名不分先后）：</p><p>　　成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司（吳忠）</p><p&g

31、t;　　成都高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司（黃光耀）</p><p>　　成都德同西部投資管理有限公司（李農(nóng)）</p><p>　　成都凱晟投資管理中心（有限合伙）（鐘鳴）</p><p>　　成都高特佳銀科祥富投資管理有限公司（黃青）</p><p>　　成都招商局銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司（盧振威）</p><p>　　中發(fā)君盛投

32、資管理有限公司（黃宇）</p><p>　　硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司成都分公司（熊進(jìn)）</p><p>　　開鉑（成都）創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（NOH KWANG GEUN）</p><p>　　成都盈創(chuàng)動(dòng)力創(chuàng)業(yè)投資有限公司（易宇）</p><p>　　成都創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司（譚勝）</p><p>　　祝賀上

33、述機(jī)構(gòu)和個(gè)人獲此殊榮。</p><p>　　【歡迎泰豪晟大、同創(chuàng)偉業(yè)等4家機(jī)構(gòu)加入?yún)f(xié)會(huì)】</p><p>　　2013年第一季度，共有4家機(jī)構(gòu)加入?yún)f(xié)會(huì)，分別是：</p><p>　　成都泰豪晟大股權(quán)投資基金管理中心（有限合伙）</p><p>　　深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司</p><p>　　中信銀行股份有限公司

34、成都分行</p><p><b>　　四川師維律師事務(wù)所</b></p><p>　　截止2013年3月，協(xié)會(huì)會(huì)員已達(dá)35家。</p><p>　　【關(guān)于協(xié)會(huì)遷址的公告】</p><p><b>　　各相關(guān)單位：</b></p><p>　　成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)已于2

35、012年12月21日從金融城2號(hào)樓511室遷至成都市高新區(qū)錦城大道11號(hào)盈創(chuàng)動(dòng)力大廈403室（拉德方斯旁）。協(xié)會(huì)原聯(lián)系電話028-85336862停用，新的聯(lián)系電話（傳真）為028-85978058，郵箱cd_vcpe@163.com。</p><p>　　歡迎各相關(guān)單位前來參觀交流、洽談合作。</p><p>　　成都市創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資協(xié)會(huì)</p><p>&l

36、t;b>　　二〇一三年一月六日</b></p><p>　　【2012年度我市備案創(chuàng)投企業(yè)年檢工作】</p><p><b>　　來源：市發(fā)改委</b></p><p>　　2013年備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)年檢基本按照國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)改辦財(cái)金[2012]1088號(hào)年檢規(guī)定，請(qǐng)備案會(huì)員機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備好資料后一次性向備案管理系統(tǒng)提交，同時(shí)書面

37、資料和電子版報(bào)市發(fā)改委資金處。</p><p>　　年檢具體要求：備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過“全國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理信息系統(tǒng)”，提交2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告、2012年度業(yè)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)材料。其中，2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，能夠準(zhǔn)確陳述備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債和投資收益等情況。2012年度業(yè)務(wù)報(bào)告能夠準(zhǔn)確陳述備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)歷史沿革、組織管理結(jié)構(gòu)、資本資產(chǎn)狀況、投資運(yùn)作及典型投資案例等情況。其他相關(guān)材料

38、包括下列能夠簡(jiǎn)要反映截止到2012年末全年度業(yè)務(wù)情況和經(jīng)濟(jì)社會(huì)貢獻(xiàn)情況的相關(guān)表格：</p><p>　　一、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)基本情況表》（實(shí)行委托管理的，還應(yīng)當(dāng)填寫《創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)基本情況表》）；</p><p>　　二、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)高管人員情況表》（實(shí)行委托管理的，還應(yīng)填寫《創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)高管人員情況表》）；</p><p>　　三、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資本來源情況

39、表》</p><p>　　四、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況表》</p><p>　　五、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資情況表》</p><p>　　六、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股本退出情況表》</p><p>　　七、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資收益與應(yīng)納稅所得抵扣情況表》</p><p>　　八、《被投企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)貢獻(xiàn)情況表》</p&g

40、t;<p>　　九、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)貢獻(xiàn)情況匯總表》</p><p>　　【新三板公司可通過介紹上市直接轉(zhuǎn)板】</p><p><b>　　來源：資本前瞻</b></p><p>　　就新三板企業(yè)如何轉(zhuǎn)入滬深交易所的主板、創(chuàng)業(yè)板，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)公司總經(jīng)理謝庚2月下旬首度進(jìn)行了官方回應(yīng)：新三板符合條件的掛牌

41、企業(yè)可以通過介紹上市的方式登陸滬深股票市場(chǎng)。</p><p>　　他表示，新三板掛牌的公司已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)成為公眾公司，這些公司只要不公開發(fā)行，就可以直接向滬深交易所提出上市申請(qǐng)，不再需要證監(jiān)會(huì)的審核。而這，正是成熟市場(chǎng)的“介紹上市”模式，意味著今后除了公開發(fā)行并上市 ，企業(yè)取得上市公司地位將擁有一條更市場(chǎng)化的途徑。</p><p><b>　　何謂“介紹上市”</b&g

42、t;</p><p>　　介紹上市在境外比較常見，是已發(fā)行證券申請(qǐng)上市的一種方式，不需要在上市時(shí)再發(fā)行新股，因?yàn)樵擃惿暾?qǐng)上市的證券已有相當(dāng)數(shù)量，并為公眾所持有，故可推斷其在上市后會(huì)有足夠的流通量。</p><p>　　它與IPO的區(qū)別是沒有“公開招股”一環(huán)，不涉及發(fā)行新股或出售現(xiàn)有股東所持股份。介紹上市可以把企業(yè)融資和證券上市在時(shí)間上分開，給企業(yè)以更大的靈活性。</p>&l

43、t;p>　　IPO失意企業(yè)可能“枯木逢春”</p><p>　　在目前800余家企業(yè)的候?qū)彺筌娭?，不少企業(yè)已經(jīng)被“終止審查”，或者“中止審查”，這些企業(yè)的IPO之路就此畫上句號(hào)。不過慶幸的是，以亞安科技、天大求實(shí)電力、創(chuàng)毅訊聯(lián)科技等為代表的不少企業(yè)，還有一個(gè)特殊的身份，即創(chuàng)立于新三板試點(diǎn)的高新區(qū)內(nèi)。</p><p>　　按照新三板的掛牌規(guī)定，掛牌企業(yè)最基本的要求是必須是北京中關(guān)村科技

44、園區(qū)、上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)內(nèi)的企業(yè)。這意味著，亞安科技等公司完全可以采取“新三板掛牌，然后介紹上市”的方式，完成未盡的登陸A股之夢(mèng)。</p><p>　　PE和中小型券商參與熱情高</p><p>　　盡管新三板掛牌企業(yè)的主辦券商對(duì)這一新上市模式的態(tài)度不一，但前瞻投顧在與多家券商接觸過程中發(fā)現(xiàn)，相對(duì)來說，中小型券商更看好新三板市場(chǎng)，也更愿意在新三板市

45、場(chǎng)加大投入，而大型券商因?yàn)轶w量大，在新三板承銷業(yè)務(wù)中的獲利空間也較小，靈活性不足，因而更愿意把主要精力放在A股市場(chǎng)上。</p><p>　　與此同時(shí)，PE也顯得較為積極。一位私募股權(quán)投資人士向媒體表示，新三板企業(yè)只要在交易所掛牌，價(jià)格肯定不止現(xiàn)在這個(gè)水平，對(duì)PE來說，企業(yè)能不能融到資都不是主要的，股份轉(zhuǎn)讓過程中有溢價(jià)才是最重要的。</p><p>　　【證監(jiān)會(huì)擬設(shè)專項(xiàng)行政窗口 接受新三板轉(zhuǎn)

46、讓及發(fā)行】</p><p><b>　　來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì) </b></p><p>　　中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2013〕20號(hào)</p><p>　　根據(jù)《行政許可法》、《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定》、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》等規(guī)定，現(xiàn)將非上市公眾公司申請(qǐng)股票公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行審核的有關(guān)事宜公告如下：</p>

47、;<p>　　一、我會(huì)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司辦公地點(diǎn)（北京市西城區(qū)金融大街丁26號(hào)金陽(yáng)大廈）設(shè)行政許可受理窗口，專門受理非上市公眾公司申請(qǐng)股票公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行的申請(qǐng)。</p><p>　　二、申請(qǐng)材料應(yīng)符合《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、《非上市公眾公司監(jiān)管指引第2號(hào)——申請(qǐng)文件》等有關(guān)規(guī)定的要求。我會(huì)依法接收申請(qǐng)人的申請(qǐng)材料，并出具申請(qǐng)材料接收憑證和受理通知書。</p>

48、;<p>　　三、我會(huì)依法在受理申請(qǐng)之日起20個(gè)工作日內(nèi)作出準(zhǔn)予或不予行政許可的決定。受理窗口將我會(huì)核準(zhǔn)文件送達(dá)申請(qǐng)人及相關(guān)單位。</p><p><b>　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)</b></p><p>　　2013年3月19日</p><p>　　【中央財(cái)政專項(xiàng)資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展】</p><p><

49、;b>　　來源：中國(guó)證券網(wǎng)</b></p><p>　　中國(guó)證券網(wǎng)訊 財(cái)政部網(wǎng)站1月28日消息，為規(guī)范戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理，提高財(cái)政資金使用效益，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合制定了《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法》，現(xiàn)予印發(fā)。</p><p>　　專項(xiàng)資金支持范圍主要包括新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃、產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)、區(qū)域集聚發(fā)展等。</p>

50、;<p><b>　　辦法全文如下：</b></p><p>　　《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法》</p><p><b>　　第一章 總 則</b></p><p>　　第一條 為了規(guī)范戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理，提高資金使用效益，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》（國(guó)發(fā)〔2

51、010〕32號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《決定》）和《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（國(guó)發(fā)〔2012〕28號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）以及預(yù)算管理規(guī)定，制定本辦法。</p><p>　　第二條 本辦法所稱戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)資金），是指中央財(cái)政預(yù)算安排，用于支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重大關(guān)鍵技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、重大應(yīng)用示范以及區(qū)域集聚發(fā)展等工作的專項(xiàng)資金。</p><p>　　第三條 專

52、項(xiàng)資金由財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門根據(jù)職責(zé)分工共同管理，各司其職、各負(fù)其責(zé)。</p><p>　　第二章 資金使用安排原則</p><p>　　第四條 專項(xiàng)資金的使用和安排應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以下原則：</p><p>　?。ㄒ唬┦袌?chǎng)主導(dǎo)，政府推動(dòng)。尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，充分發(fā)揮市場(chǎng)基礎(chǔ)性作用，調(diào)動(dòng)企業(yè)主體的積極性，針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵瓶頸制約，政

53、府適當(dāng)給予扶持和引導(dǎo)，營(yíng)造良好環(huán)境，激發(fā)創(chuàng)新活力。</p><p>　?。ǘ┘匈Y金，扶持重點(diǎn)。圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃明確的重大工程、重點(diǎn)發(fā)展方向，選擇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，集中資金，綜合扶持，促進(jìn)重大關(guān)鍵技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新和區(qū)域集聚發(fā)展，鼓勵(lì)創(chuàng)新資源密集區(qū)域率先實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。</p><p>　?。ㄈ﹨^(qū)別對(duì)象，創(chuàng)新方式。根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)及階段

54、性特征，針對(duì)不同對(duì)象、不同階段、不同問題，創(chuàng)新體制機(jī)制和支持方式，并做好與其他財(cái)政政策、金融政策、產(chǎn)業(yè)政策等的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。</p><p>　　第三章 資金支持范圍</p><p>　　第五條 專項(xiàng)資金支持范圍主要包括：</p><p>　?。ㄒ唬┲С中屡d產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃。采取中央財(cái)政資金與地方財(cái)政資金、社會(huì)資金參股，共同發(fā)起設(shè)立或增資現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)

55、投資基金等方式，支持具備原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性、且處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。</p><p>　?。ǘ┲С之a(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新。選擇受關(guān)鍵技術(shù)嚴(yán)重制約，關(guān)聯(lián)性、基礎(chǔ)性、公益性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或技術(shù)，支持行業(yè)骨干企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新資源，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合攻關(guān)、新一代技術(shù)儲(chǔ)備、專利池集聚等，推動(dòng)企業(yè)與高等學(xué)校、科研院所等構(gòu)建技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟，提高協(xié)同創(chuàng)新能力，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。</p><p

56、>　　（三）支持技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)。圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域，針對(duì)行業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域特點(diǎn)，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)單位聯(lián)合相關(guān)科研機(jī)構(gòu)、企業(yè)及投資者，建立涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的開放性技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，加強(qiáng)重大共性關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。</p><p>　?。ㄋ模┲С謪^(qū)域集聚發(fā)展。選擇技術(shù)路徑清晰、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向明確、相關(guān)配套不完整或市場(chǎng)需求不足的產(chǎn)業(yè)或技術(shù)，支持地方政府加強(qiáng)資源統(tǒng)籌配置，引導(dǎo)上、中、下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)自主跟進(jìn)，推動(dòng)創(chuàng)新要素向區(qū)域

57、特色產(chǎn)業(yè)集聚，培育一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群。</p><p>　?。ㄎ澹┴?cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門根據(jù)《決定》和《規(guī)劃》要求，以及行業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要確定的其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)工作。</p><p>　　第六條 對(duì)已通過中央基建投資、節(jié)能減排專項(xiàng)資金、可再生能源專項(xiàng)資金等中央財(cái)政資金支持的重點(diǎn)工作、工程或項(xiàng)目，專項(xiàng)資金原則上不再予以支持。</p><p>

58、;　　第四章 資金支持方式</p><p>　　第七條 專項(xiàng)資金一般采取撥款補(bǔ)助、參股創(chuàng)業(yè)投資基金等支持方式，并根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。</p><p>　　第八條 參股設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的管理程序、資金撥付等按照《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（財(cái)建〔2011〕668號(hào)）執(zhí)行。</p><p>　　第五章 資金申報(bào)、審

59、核與撥付</p><p>　　第九條 根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要、國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及相關(guān)文件等要求，國(guó)家發(fā)展改革委等有關(guān)部門會(huì)同財(cái)政部制發(fā)申報(bào)指南，或確定試點(diǎn)示范的區(qū)域或承擔(dān)單位。</p><p>　　第十條 符合條件的單位或地方按照申報(bào)指南要求編制實(shí)施方案并提出資金申請(qǐng)。對(duì)采取分年支持的，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委及有關(guān)部門組織專家對(duì)以前年度實(shí)施情況考核后，確定后續(xù)資金支持方案。

60、</p><p>　　第十一條 國(guó)家發(fā)展改革委等有關(guān)部門會(huì)同財(cái)政部組織專家對(duì)各單位或地方編制的實(shí)施方案進(jìn)行評(píng)審，并根據(jù)專家評(píng)審情況予以批復(fù)。</p><p>　　第十二條 專項(xiàng)資金由財(cái)政部根據(jù)有關(guān)規(guī)定審核下達(dá)。</p><p><b>　　第六章 監(jiān)督管理</b></p><p>　　第十三條 財(cái)政部會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委等

61、有關(guān)部門按照職責(zé)分工對(duì)專項(xiàng)資金使用情況實(shí)施定期或不定期監(jiān)督檢查、追蹤問效，組織有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)專項(xiàng)開展專項(xiàng)核查。</p><p>　　第十四條 中央有關(guān)部門和中央企業(yè)集團(tuán)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)本部門、本單位專項(xiàng)資金使用和實(shí)施情況的監(jiān)督考核；省級(jí)財(cái)政、發(fā)展改革等有關(guān)部門要加強(qiáng)專項(xiàng)資金的績(jī)效評(píng)價(jià)，強(qiáng)化績(jī)效目標(biāo)考核，切實(shí)提高專項(xiàng)資金使用效益，確保實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。</p><p>　　第十五條 專項(xiàng)資金應(yīng)當(dāng)?？顚Ｓ?，任

62、何單位和個(gè)人不得截留、擠占或挪用。違反本辦法規(guī)定的，按照《財(cái)政違法行為處罰處分條例》（國(guó)務(wù)院令第427號(hào)）規(guī)定進(jìn)行處理。</p><p><b>　　第七章 附 則</b></p><p>　　【終止審查三去向:并購(gòu)、轉(zhuǎn)板、再申報(bào) PE瞄準(zhǔn)二級(jí)市場(chǎng)】</p><p><b>　　來源： 證券時(shí)報(bào) </b></p>

63、;<p>　　“擬上市企業(yè)終止審查后去向如何,得分具體情況來看?！蹦县S資本合伙人黃慶偉分析說,如果是階段性財(cái)務(wù)指標(biāo)問題,一般會(huì)換個(gè)時(shí)間再申報(bào);如果是證監(jiān)會(huì)審核政策問題,一般會(huì)等待政策明朗;如果企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)法扭轉(zhuǎn),估計(jì)就沒機(jī)會(huì)了。“概括來說,二次申報(bào)肯定是首選,被并購(gòu)是次選,再不濟(jì)就回購(gòu)?！?lt;/p><p>　　一家企業(yè)新股公開發(fā)行(IPO)的背后,發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)休戚相關(guān)。一旦發(fā)行撤單,圍繞

64、著項(xiàng)目上市失敗的現(xiàn)實(shí),上述主體心思如何?下一步如何行動(dòng)?</p><p>　　去向一: 再次申報(bào)是首選</p><p>　　“擬上市企業(yè)終止審查后去向如何,得分具體情況來看?！蹦县S資本合伙人黃慶偉分析說,如果是階段性財(cái)務(wù)指標(biāo)問題,一般會(huì)換個(gè)時(shí)間再申報(bào);如果是證監(jiān)會(huì)審核政策問題,一般會(huì)等待政策明朗;如果企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)法扭轉(zhuǎn),估計(jì)就沒機(jī)會(huì)了。</p><p>　　

65、“概括來說,二次申報(bào)肯定是首選,被并購(gòu)是次選,再不濟(jì)就回購(gòu)?！秉S慶偉認(rèn)為,IPO企業(yè)規(guī)模素質(zhì)都不錯(cuò),一般都不太愿意轉(zhuǎn)去代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(也稱“新三板”),寧可不上市繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。</p><p>　　民生證券一位投行人士也表示,對(duì)于撤單企業(yè),能夠二次申報(bào)自然是最好,如果撤回的原因只是暫時(shí)性的業(yè)績(jī)下滑,應(yīng)該有機(jī)會(huì)再報(bào)材料。</p><p>　　不過,對(duì)于擬上市企業(yè)能否再次站到發(fā)行申報(bào)的起跑線前,

66、不少機(jī)構(gòu)都心中沒底?！拔宜私獾那闆r是,目前撤單企業(yè)都比較郁悶,是否二次闖關(guān)得看情況?！庇猩虾ＷC券行業(yè)律師如是說。但他認(rèn)為,出于對(duì)利益最大化的追逐,二次申報(bào)和并購(gòu)?fù)顺鋈匀皇鞘紫饶繕?biāo)。</p><p>　　有資深業(yè)內(nèi)人士也表示,鑒于這批撤單企業(yè)基本具備A股上市條件,企業(yè)上市前期投入都比較大,絕大部分撤單企業(yè)可能會(huì)待抽查結(jié)束后,重新提交IPO材料排隊(duì)上市。他認(rèn)為,目前600多家擬IPO企業(yè)排隊(duì),兩年左右時(shí)間可能就可消

67、化完,排隊(duì)等待上市仍是撤單企業(yè)首選,其他途徑都是權(quán)宜之計(jì)。監(jiān)管層核查前也曾表示,歡迎這些企業(yè)整改后再回來。</p><p>　　去向二: 通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出</p><p>　　新股發(fā)行市場(chǎng)的停擺,讓一些擬上市企業(yè)開始注意到并購(gòu)機(jī)會(huì),而這一轉(zhuǎn)變的背后,中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的推波助瀾不可忽視。</p><p>　　一位券商投行人士透露,在其經(jīng)手的項(xiàng)目沖擊IPO受

68、阻后,曾建議企業(yè)考慮并購(gòu)方式。實(shí)際上,市場(chǎng)上也有大量游資在尋找新的投資項(xiàng)目,部分上市公司也在觀望。</p><p>　　深圳一家從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者,隨著新股停發(fā),不少擁有資金的上市公司瞅準(zhǔn)機(jī)會(huì)主動(dòng)出擊,廣泛與中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系,希望能通過并購(gòu)方式收購(gòu)合適的標(biāo)的?！皬慕佑|的情況來看,無(wú)論是上市公司方面的并購(gòu)需求,還是擬上市企業(yè)方面被并購(gòu)的意向,雙向都很活躍,目前聯(lián)系的幾單業(yè)務(wù)都在有序推

69、進(jìn)?！痹撠?fù)責(zé)人透露,較之以前,這是一個(gè)新跡象。以前擬上市企業(yè)被并購(gòu)的意向淡薄,不少企業(yè)連接觸都不太樂意。</p><p>　　國(guó)海證券投行部門有關(guān)人員告訴證券時(shí)報(bào)記者,目前撤單的100多家企業(yè)中,不少企業(yè)資質(zhì)相對(duì)來說還是不錯(cuò)的,這對(duì)于那些希望尋求并購(gòu)標(biāo)的的機(jī)構(gòu)來說是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。</p><p>　　國(guó)內(nèi)一家大型私募股權(quán)(PE)投資機(jī)構(gòu)人士則認(rèn)為,此次撤單企業(yè)高達(dá)上百家,比較活躍的PE機(jī)構(gòu)多

70、少都有覆蓋,但是國(guó)內(nèi)PE二級(jí)市場(chǎng)活躍程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,大部分PE二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓都在私下進(jìn)行,專門的PE二級(jí)市場(chǎng)基金更是數(shù)量很少?！皣?guó)外成熟市場(chǎng)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓是很正常的事情,估值也有一套標(biāo)準(zhǔn)。但在國(guó)內(nèi),投資人往往會(huì)認(rèn)為PE項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓肯定是負(fù)面信息,其實(shí)這是投資人不夠成熟的表現(xiàn)。”上述人士表示,未來PE二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。</p><p>　　去向三: 轉(zhuǎn)新三板或轉(zhuǎn)道海外</p><p>　　

71、除了上述去向外,轉(zhuǎn)往代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也是監(jiān)管部門力主擬上市企業(yè)分流的一個(gè)途徑。</p><p>　　不過,民生證券投行人士就坦陳,從他掌握的情況來看,轉(zhuǎn)板對(duì)撤單企業(yè)的吸引力不大。有證券行業(yè)律師也表示,資質(zhì)好的企業(yè)還是希望上市退出;資質(zhì)一般的可以并購(gòu)?fù)顺?差的就只能認(rèn)栽。至于新三板,如果轉(zhuǎn)板機(jī)制打通,可能對(duì)擬上市企業(yè)還是有一定吸引力。</p><p>　　評(píng)論人士皮海洲則認(rèn)為,這些撤單企業(yè)均

72、接近IPO條件,較新三板公司成熟很多,財(cái)務(wù)狀況也好很多。主板和新三板一樣是排隊(duì),許多撤單企業(yè)不會(huì)愿意上新三板。另外,新三板以介紹上市方式轉(zhuǎn)板,是不公開發(fā)行不籌集資金的,這對(duì)擬A股市場(chǎng)IPO的企業(yè)的確吸引力有限。</p><p>　　海外上市也是撤單企業(yè)被提及較多的一個(gè)去向安排。不過業(yè)內(nèi)人士表示,由于上述撤單企業(yè)為A股上市準(zhǔn)備多時(shí),一般架構(gòu)也是為沖擊A股準(zhǔn)備的,到海外上市注入歐美可能涉及架構(gòu)問題,動(dòng)作大難度大?！稗D(zhuǎn)

73、道香港有一定可行性,而此前也的確有出現(xiàn)過在國(guó)內(nèi)排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)而轉(zhuǎn)道香港的案例。”黃慶偉表示。</p><p>　　【投行臨急速改道十字路口 PE/VC機(jī)構(gòu)將會(huì)回歸慣例化】</p><p><b>　　來源： Vcuni</b></p><p>　　堅(jiān)持還是轉(zhuǎn)型？作為投行業(yè)務(wù)的主業(yè)，IPO冰封三千尺，令投行生態(tài)圈站在急速改道的十字路口。</p&

74、gt;<p>　　剛剛過去的一周，隨著IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查不斷深入和新華社三日內(nèi)五次發(fā)文，圍繞IPO下月開閘的猜測(cè)漸起。不過，12日證監(jiān)會(huì)新聞例會(huì)上發(fā)言人的表態(tài)，讓投行人士的期待落空：“我會(huì)近期沒有就IPO重啟的相關(guān)問題接受有關(guān)媒體采訪；新股發(fā)行改革思路和方案正在研究中，屆時(shí)會(huì)正式公開?！?lt;/p><p>　　寒冬之下，PE市場(chǎng)也透露出重要的轉(zhuǎn)型信號(hào)——以往不受重視的并購(gòu)重組等投行業(yè)務(wù)，正暗流涌動(dòng)。&

75、lt;/p><p>　　“從2012年年底到現(xiàn)在，幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都在討論并購(gòu)的話題；并購(gòu)不但正在爆發(fā)，而且未來都會(huì)是VC/PE一個(gè)主要的退出渠道?！?lt;/p><p>　　IPO 5月重啟無(wú)望</p><p>　　導(dǎo)報(bào)記者注意到，最近關(guān)于IPO究竟何時(shí)重啟的版本眾多，最新的說法是5月底。</p><p>　　近日IPO重啟傳聞再起，一方面是證監(jiān)

76、會(huì)IPO核查事項(xiàng)漸近尾聲；另一方面，新華社三天連發(fā)五篇文章聚焦IPO重啟，此舉被業(yè)內(nèi)一度解讀為IPO重啟的“暖場(chǎng)”先兆。</p><p>　　IPO何時(shí)開閘一直是懸在各方心頭的重壓，稍經(jīng)刺激，便反映在股指走勢(shì)上。導(dǎo)報(bào)記者注意到，上周五滬指創(chuàng)年內(nèi)新低，不僅退守2200點(diǎn)關(guān)前、失守年線，成交量也創(chuàng)下4個(gè)月內(nèi)的最低。</p><p>　　對(duì)于IPO將開閘的各種猜測(cè)，證監(jiān)會(huì)很快進(jìn)行了辟謠。雖然IP

77、O重啟目前沒有明確時(shí)間表，但I(xiàn)PO專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)。</p><p>　　“目前核查工作正有條不紊地推進(jìn)，我們將對(duì)已上報(bào)的自查報(bào)告進(jìn)行認(rèn)真嚴(yán)格的審核。”上述證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示。</p><p>　　據(jù)其介紹，證監(jiān)會(huì)目前已成立15個(gè)檢查小組，工作小組除發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部、會(huì)計(jì)部、稽查總隊(duì)和系統(tǒng)相關(guān)單位成員外，大部分成員為執(zhí)業(yè)會(huì)計(jì)師。檢查小組將對(duì)首批重點(diǎn)抽查企業(yè)分兩輪進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，第一輪

78、15家企業(yè)的檢查工作已陸續(xù)展開。</p><p>　　統(tǒng)計(jì)顯示，去年中國(guó)VC/PE市場(chǎng)基金募資規(guī)模大幅收縮，全年共有266只基金完成募資275.35億美元，相比2011年分別下降47.1%和44.3%。</p><p>　　退出方面同樣慘不忍睹。去年VC/PE背景中國(guó)企業(yè)IPO數(shù)量與融資金額大幅下滑，融資規(guī)模同比縮水逾五成，IPO退出平均賬面回報(bào)率4.38倍，較2011年大幅縮水。<

79、/p><p>　　在此背景下，此前一直被忽視的并購(gòu)，日益受到重視。</p><p>　　但是，向并購(gòu)轉(zhuǎn)型并非一日之功。分析認(rèn)為，“我國(guó)民企占大多數(shù)，相比上市融資，他們之間做并購(gòu)的沖動(dòng)并不是很強(qiáng)，所以再融資業(yè)務(wù)不是那么好開展；同時(shí)，由于民企并購(gòu)沖動(dòng)不強(qiáng)、國(guó)企并購(gòu)重組大多是政府主導(dǎo)，這決定了中小機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)并不多?！?lt;/p><p><b>　　PE臨整合高峰<

80、;/b></p><p>　　隨著中國(guó)PE行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，洗牌與整合加速進(jìn)行，行業(yè)生態(tài)正呈現(xiàn)出新的面貌—投資價(jià)值回歸、競(jìng)爭(zhēng)格局多元化。</p><p>　　全民PE的盛宴已過，面對(duì)杯盤狼藉、一地雞毛，在上述“投資年會(huì)”上，PE整合成為眾多業(yè)界大佬的共識(shí)。</p><p>　　“未來股權(quán)投資將重歸高度定制化，周期更長(zhǎng)，盈利趨于社會(huì)資本平均水平?！本哦ν顿Y合伙

81、人蔡蕾表示，未來中國(guó)PE也將加速整合，PE/VC機(jī)構(gòu)將回歸慣例化，正如歐美市場(chǎng)幾十年演變，最終呈現(xiàn)兩類機(jī)構(gòu)，一類搞并購(gòu)，一類搞VC。</p><p>　　“未來5年內(nèi)的行業(yè)洗牌是公司最為關(guān)注的問題。”歌斐資產(chǎn)管理合伙人甘世雄的觀點(diǎn)一針見血。在談到并購(gòu)的話題時(shí)，甘世雄透露，歌斐資產(chǎn)正在醞釀專門做一個(gè)并購(gòu)基金的母基金。</p><p>　　【IPO停擺下的PE三大生存臉譜：焦慮型樂觀型淡定型】

82、</p><p><b>　　來源：上海證券報(bào)</b></p><p>　　IPO停擺半年多時(shí)間，眾多PE投資機(jī)構(gòu)備受煎熬。盡管IPO有望在近期重啟，但面對(duì)大量排隊(duì)等待的“IPO堰塞湖”，PE們并沒有感受到太多的希望。無(wú)奈之下許多中小PE紛紛轉(zhuǎn)型，尋求其他退出方式甚至“非常規(guī)方式”，而具備一定規(guī)模和實(shí)力的PE則瞅準(zhǔn)了當(dāng)前許多資產(chǎn)質(zhì)量良好的項(xiàng)目?jī)r(jià)格低廉的機(jī)會(huì)，成立并購(gòu)基

83、金等進(jìn)行“抄底”。</p><p>　　焦慮型：“退出”路在何方</p><p>　　在A股IPO停滯之際，并購(gòu)、境外上市成了眾多PE公司常用的退出模式。也有一些PE采用了一些不常用的退出方式</p><p>　　“現(xiàn)在很多中小PE的日子都挺難過?！鄙钲谝患襊E公司的相關(guān)人士告訴記者，目前多數(shù)股權(quán)投資公司的退出方式就是所投企業(yè)IPO上市，但隨著去年以來IPO暫停，P

84、E喪失了這一最主要的退出方式。基金畢竟都有期限，尤其是對(duì)于一些規(guī)模較小的公司而言，基金的存續(xù)期都較短，而許多項(xiàng)目都已經(jīng)陸續(xù)到期，退出時(shí)間與之前預(yù)期不一致，這直接影響到后期的持續(xù)運(yùn)作。許多遭遇這一困境的中小PE公司“焦慮又難熬”。</p><p>　　受影響的并不僅僅只有資金。這位人士介紹，由于PE所投的很多項(xiàng)目都屬于資金密集型，一旦不能按期通過資本市場(chǎng)上市融資，發(fā)展速度就會(huì)降下來，從而影響到申報(bào)條件。因而從去年以

85、來，很多PE選擇通過并購(gòu)的方式退出部分項(xiàng)目。</p><p>　　除了并購(gòu)這一較多的模式外，眾PE公司也尋求多種方式來實(shí)現(xiàn)退出，境外上市也是一大渠道。但相關(guān)人士分析，由于誠(chéng)信等問題美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于中概股存在質(zhì)疑，而中國(guó)香港市場(chǎng)只是對(duì)特定幾個(gè)行業(yè)感興趣，其他行業(yè)估值并不高。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在IPO暫停的特殊條件下，去年以來也催生出眾多渠道，甚至包括很多不常用的退出方式。</p><p>　　樂

86、觀型：轉(zhuǎn)型另謀出路</p><p>　　通過成立并購(gòu)基金謀抄底，或改變以往投資領(lǐng)域，成了這類PE通常的做法</p><p>　　IPO的停滯使得PE市場(chǎng)面臨嚴(yán)寒，為此眾多PE公司也紛紛尋求轉(zhuǎn)型以度過寒冬。記者向深圳市高特佳投資集團(tuán)了解到，該集團(tuán)即將成立相關(guān)的并購(gòu)基金，目前已經(jīng)找到大LP，并已經(jīng)制定了相關(guān)方案。相關(guān)人士向記者透露，很多項(xiàng)目受IPO暫停影響導(dǎo)致發(fā)展速度慢下來，但具備良好的盈利空

87、間，未來的發(fā)展前景也很不錯(cuò)，新成立的并購(gòu)基金就是將這些出現(xiàn)下滑的項(xiàng)目收下來，這些項(xiàng)目的資產(chǎn)質(zhì)量都不錯(cuò)，將來IPO重啟后將有投資機(jī)會(huì)。</p><p>　　記者了解到，目前很多PE公司都已經(jīng)放慢了投資速度，而且不再堅(jiān)守以往的投資領(lǐng)域。深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司相關(guān)人士介紹，今年深創(chuàng)投不僅僅局限在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行資本布局，而且首次嘗試展開二級(jí)市場(chǎng)的投資，目前深創(chuàng)投持有上市公司深圳歐菲光科技股份有限公司569.40萬(wàn)股，位

88、居十大流通股東之首。</p><p>　　淡定型：IPO不開錢照樣賺</p><p>　　PE退出的方式多樣，真正影響到PE收益的，并非是IPO的暫停。IPO的開與不開，與投資是否實(shí)現(xiàn)收益并沒有必然的聯(lián)系</p><p>　　相對(duì)于中小PE的煎熬，具備一定規(guī)模和實(shí)力的PE公司則相對(duì)平和了許多。東方匯富董事長(zhǎng)助理、東方銀創(chuàng)基金總經(jīng)理王樂京認(rèn)為，對(duì)于IPO暫停導(dǎo)致的影響

89、，成熟的LP、GP在募資階段就應(yīng)對(duì)項(xiàng)目上市的不確定性有充分的披露，基金在投資過程中不能按照原計(jì)劃一步步實(shí)現(xiàn)，各方也能理解和接受。相對(duì)于很多同行的焦慮，王樂京坦言自己并沒有這樣的感覺，此次暫停只不過是一場(chǎng)波折，對(duì)他們的影響并不大。</p><p>　　目前，東方匯富已經(jīng)有幾個(gè)申報(bào)、過會(huì)項(xiàng)目等待上市。對(duì)此王樂京表示，由于所投的企業(yè)有較好的成長(zhǎng)性，利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，雖然IPO暫停但是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)沒有暫停，低的有40%-50

90、%，高的達(dá)到2倍多，如果按照原來的計(jì)劃上市時(shí)還未必能有這么好的表現(xiàn)。王樂京認(rèn)為，IPO暫停影響最大的是那些目的只是為了沖上市而做業(yè)績(jī)的企業(yè)，一旦上市受阻第二年業(yè)績(jī)就會(huì)大變臉，這種情況下出現(xiàn)焦慮也就在所難免。</p><p>　　王樂京坦言，PE退出的方式多樣，真正影響到PE收益的，并非是IPO的暫停。他分析，前幾年有很多項(xiàng)目上市，但投資的PE卻沒有從中賺到錢。IPO的開與不開，與投資是否實(shí)現(xiàn)收益并沒有必然的聯(lián)系。

91、</p><p>　　【2013年國(guó)內(nèi)第一季度募資、投資、并購(gòu)、上市事件匯總】</p><p><b>　　來源： Vcuni</b></p><p><b>　　募資事件：</b></p><p><b>　　投資事件：</b></p><p><

92、;b>　　并購(gòu)事件：</b></p><p><b>　　上市事件：</b></p><p>　　【經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期迎并購(gòu)重組黃金檔 解密并購(gòu)下的投資機(jī)會(huì)】 來源： 清科研究中心</p><p>　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已進(jìn)入了改革開放以來

93、最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的完成效率，可能將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的走向。2013年的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議明確了政府以短期穩(wěn)增長(zhǎng)為主，同時(shí)兼顧長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)政策。其中六大經(jīng)濟(jì)議題中，有三點(diǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響尤其巨大：分別是夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推進(jìn)城鎮(zhèn)化。這些政策不僅是短期的施政重點(diǎn)，更是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心方針，具有長(zhǎng)期的一致性。在這些政策的影響下，相關(guān)行業(yè)必然將引發(fā)翻天覆地的變化，行業(yè)內(nèi)的整合活動(dòng)也將大幅加劇。其中，以下五種策略是投

94、資者分享企業(yè)并購(gòu)重組過程中所創(chuàng)造價(jià)值的重要途徑：</p><p>　　并購(gòu)交易過程中的債務(wù)和夾層融資</p><p>　　投資者通過借貸的手段將錢借給有大量融資需求的并購(gòu)方，具體債務(wù)條款的選擇視投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和策略而定：若想獲得較高的固定收益，則應(yīng)選取普通債權(quán)，甚至是不具備優(yōu)先性的次級(jí)債務(wù)；若想分享并購(gòu)方的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，則可加入轉(zhuǎn)換權(quán)等條款將之做成夾層融資（由于中國(guó)公司法的相關(guān)規(guī)定，本報(bào)告暫

95、不考慮優(yōu)先股結(jié)構(gòu)），其中所轉(zhuǎn)換的目標(biāo)股權(quán)可以為母公司層面的（即并購(gòu)方公司），也可為子公司層面的（即被并購(gòu)公司），最終選擇視投資者對(duì)項(xiàng)目的具體判斷而定。</p><p>　　債務(wù)的回報(bào)特點(diǎn)是獲得固定收益，與其他債權(quán)相比，并購(gòu)債的安全度較高。而夾層投資的回報(bào)特點(diǎn)是：一、具有低于普通債權(quán)水平的固定收益；二、收益隨著借貸方業(yè)績(jī)變化仍具有向上的空間，而當(dāng)借貸方為并購(gòu)公司時(shí)，其業(yè)績(jī)的波動(dòng)潛力將提升“轉(zhuǎn)股權(quán)”的實(shí)際價(jià)值。普通借

96、貸和夾層債務(wù)的“債屬性”較重，因此相對(duì)于股權(quán)投資者重“基本面”的特性，其更偏重于財(cái)務(wù)上的安全性，借款方主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和現(xiàn)金流的健康最重要，行業(yè)層面并未太大限制。</p><p>　　投資有較大被收購(gòu)潛能的企業(yè)</p><p>　　投資人以股權(quán)投資的形式進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)，至于參股或控股的選擇，將視“投資方策略”、“項(xiàng)目情況”、“資金充裕度”等多方面決定。此類投資的動(dòng)機(jī)主要在于兩點(diǎn)：一、有較大被收

97、購(gòu)可能的企業(yè)，其自身資產(chǎn)具有一定的稀缺性，這也是其價(jià)值所在；二、股權(quán)投資的整體回報(bào)主要受制于項(xiàng)目退出率和退出項(xiàng)目的平均回報(bào)水平，在后者保持不變的情況下，提高退出率顯然能提高整體的回報(bào)水平，而被收購(gòu)潛能大自然意味著項(xiàng)目退出的幾率大。</p><p>　　從本質(zhì)來看，此策略是對(duì)“稀缺資源”的投資。對(duì)于很多潛在的并購(gòu)方而言，地方渠道、準(zhǔn)入牌照、客戶、品牌、技術(shù)等方面都是其希望擁有的資源，而該類資源的稀缺性將直接表現(xiàn)為并

98、購(gòu)方的“渴望”程度。事實(shí)上，以上提到的各因素大多都不會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中直接展現(xiàn)出來，近似于“表外資產(chǎn)”，以致被很多人所忽略。但是，恰恰是這些“表外因素”決定了并購(gòu)方的溢價(jià)水平。因此，此類投資實(shí)際上是一個(gè)價(jià)值挖掘的過程，重點(diǎn)就在于對(duì)“稀缺性”的把握，而發(fā)現(xiàn)他人沒有關(guān)注到的“稀缺性”，則是決定回報(bào)水平的關(guān)鍵。</p><p>　　按照以上邏輯，再與前文中的行業(yè)論述加以對(duì)照，很明顯鐵礦對(duì)于鋼鐵企業(yè)、林場(chǎng)對(duì)于造紙行業(yè)、渠道對(duì)

99、于消費(fèi)品廠商等都具有很強(qiáng)的吸引力，因此這些領(lǐng)域都在此策略的應(yīng)用范圍之內(nèi)。然而“眾所周知”從來都是高回報(bào)的天敵，因此投資者若想獲得更高的回報(bào)，需按照以上邏輯對(duì)行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行更加細(xì)致的挖掘。</p><p>　　投資有極強(qiáng)整合能力的外延式擴(kuò)張企業(yè)</p><p>　　在行業(yè)加速整合的情況下，受益最大的無(wú)疑是外延式擴(kuò)張企業(yè)。此外，在價(jià)值投資領(lǐng)域，除了凈資產(chǎn)，價(jià)值大多來自企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而“整合

100、能力”恰恰就是外延式擴(kuò)張企業(yè)最為核心的競(jìng)爭(zhēng)力?！靶袠I(yè)整合”的外因，加之“整合能力強(qiáng)”的內(nèi)因，兩相結(jié)合必然能創(chuàng)造不菲的回報(bào)。該類投資具有持有周期長(zhǎng)、回報(bào)潛力大、易受外部因素影響的特點(diǎn)，同時(shí)杠桿的使用對(duì)此類企業(yè)而言至關(guān)重要，高杠桿易產(chǎn)生高回報(bào)和高風(fēng)險(xiǎn)，反之亦然。因此企業(yè)自身的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，作為股東的投資者也同樣繼承了這個(gè)特點(diǎn)。</p><p>　　首先要發(fā)掘的是外延式擴(kuò)張企業(yè)中的并購(gòu)高手，投資人通常能

101、從經(jīng)常進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)中找到目標(biāo)，而杠桿使用、交易溢價(jià)率、整合情況、增長(zhǎng)速率等因素通常是反映企業(yè)并購(gòu)能力的重要方面；然后需對(duì)該類企業(yè)的所在行業(yè)進(jìn)行分析，若該行業(yè)將進(jìn)入整合期，或具有極大的整合潛力，則該行業(yè)具有此策略的投資價(jià)值；此外，如常規(guī)的二級(jí)市場(chǎng)投資一般，發(fā)掘企業(yè)類似于“選股”，判斷行業(yè)類似于“擇時(shí)”，兩者并不具備絕對(duì)的重要性或時(shí)序性差別，就如有些人重選股，有些人重?fù)駮r(shí)一樣，投資者可根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)和策略對(duì)此思路進(jìn)行調(diào)整。</p>

102、;<p>　　依托巨頭企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合并購(gòu)</p><p>　　簡(jiǎn)單而言，這種聯(lián)合并購(gòu)的本質(zhì)在于企業(yè)方需要投資方的資金、外部資源和財(cái)務(wù)顧問能力，而資金方需要企業(yè)的行業(yè)資源和整合能力。這種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手不僅降低了各方的資金需求，更是能以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的策略提高并購(gòu)的成功率。當(dāng)投資者不具備強(qiáng)大的并購(gòu)整合能力之時(shí)，這是其掘金并購(gòu)市場(chǎng)較為可行的策略。</p><p>　　由于聯(lián)合并購(gòu)中，通常企業(yè)方會(huì)

103、占據(jù)控股地位，并主導(dǎo)被并購(gòu)方交割后的一系列整合和運(yùn)營(yíng)，因此最后該并購(gòu)的成功與否幾乎受企業(yè)方表現(xiàn)所決定，投資者的回報(bào)同樣如此。另外，由于被并購(gòu)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，投資者在尋求退出時(shí)也難以找到外部買家，這令其缺乏議價(jià)能力，且為投資者帶來額外的交易風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　此策略的成功執(zhí)行，兩個(gè)因素必不可少：一、良好的被并購(gòu)標(biāo)的；二、主并購(gòu)方具有一定的行業(yè)地位，且整合能力優(yōu)秀。該策略的操作，通常要求投資者至少?gòu)囊陨蟽蓚€(gè)

104、因素中的一點(diǎn)加以入手。投資者要么主動(dòng)尋找良好的被并購(gòu)標(biāo)的，然后找該行業(yè)的實(shí)力企業(yè)進(jìn)行合作，要么與大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)長(zhǎng)期保持良好的合作關(guān)系。</p><p><b>　　低效企業(yè)收購(gòu)后整合</b></p><p>　　此策略為國(guó)際并購(gòu)基金的常用策略，除了對(duì)投資者的整合能力要求高和持有周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，其回報(bào)潛能和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)都比較高。該策略的價(jià)值產(chǎn)生機(jī)制主要在于：一、企業(yè)低效變高效后

105、價(jià)值的提升；二、分拆后的業(yè)務(wù)模塊更容易尋找到合適的買家，每部分的利潤(rùn)最大化令出售總價(jià)高于整體出售。其中，最為核心的要素?zé)o疑是前者。</p><p>　　該策略的核心之處在于對(duì)低效企業(yè)的整改，思路上清晰明了，但是執(zhí)行起來卻困難重重，最終成功與否主要依賴于投資人的對(duì)企業(yè)的整合和經(jīng)營(yíng)能力。對(duì)此，清科研究中心提出三點(diǎn)相關(guān)建議：</p><p>　　一、投資者需結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)量力而行。由于該策略大量涉

106、及標(biāo)的企業(yè)的整改與管理，投資人需具有大量的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。相比非控股型投資而言，此策略更需投資人做到對(duì)行業(yè)的“不精不投”。</p><p>　　二、關(guān)注行業(yè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。每個(gè)行業(yè)都存在關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，如多晶硅生產(chǎn)的成本優(yōu)勢(shì)、造紙鋼鐵的原材料優(yōu)勢(shì)、消費(fèi)和農(nóng)業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)、種植業(yè)的土地優(yōu)勢(shì)等等，這些優(yōu)勢(shì)往往是企業(yè)成就行業(yè)領(lǐng)先的核心要素。若投資者發(fā)現(xiàn)某企業(yè)具備相關(guān)優(yōu)勢(shì)，卻仍然是二流甚至三流企業(yè)，那么該企業(yè)提升的空間就極大。</p&

107、gt;<p>　　三、關(guān)注企業(yè)核心劣勢(shì)。如木桶理論所言，一個(gè)企業(yè)的短板決定了它的成就。不管是員工過度繁冗，還是成本居高不下，每一個(gè)低效的問題企業(yè)都擁有“致病”的主因，解決了最致命的毒瘤，企業(yè)必然大有起色。若投資團(tuán)隊(duì)對(duì)特定問題的解決擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，那么專注于此類企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)整合同樣是正確的方向。</p><p>　　【十二五規(guī)劃并購(gòu)重組成關(guān)鍵詞 產(chǎn)業(yè)整合將加速】</p><p>

108、;　　來源： 清科研究中心</p><p>　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已進(jìn)入了改革開放以來最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的完成效率，可能將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的走向。雖然2012年外需疲軟引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行已于年末結(jié)束，但期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的問題仍令市場(chǎng)人士擔(dān)心不已。針對(duì)此問題，中央政府在新一屆領(lǐng)導(dǎo)人的主持下，于年末完成了2013年的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議。會(huì)議再次明確了政府以短期穩(wěn)增長(zhǎng)為主，同時(shí)兼顧長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)政策。2013年經(jīng)

109、濟(jì)政策的六大重點(diǎn)分別為：加強(qiáng)宏觀調(diào)控、夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)城鎮(zhèn)化、加強(qiáng)民生保障和深化經(jīng)濟(jì)體制改革。</p><p>　　以上提到的六大經(jīng)濟(jì)議題中，有三點(diǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響尤其巨大：分別是夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推進(jìn)城鎮(zhèn)化。這些政策不僅是短期的施政重點(diǎn)，更是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心方針，具有長(zhǎng)期的一致性。在它們長(zhǎng)期的影響下，相關(guān)行業(yè)必然將引發(fā)翻天覆地的變化，行業(yè)內(nèi)的整合活動(dòng)也將大幅加劇。為了幫助投資者在