創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與的我國(guó)中小板企業(yè)IPO抑價(jià)之成因分析.pdf

1、IPO抑價(jià)現(xiàn)象普遍存在于各國(guó)的股票市場(chǎng),同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資在世界范圍內(nèi)不斷發(fā)展,其主要退出方式之一即為所投企業(yè)上市后的退出,因此不少學(xué)者將兩者結(jié)合進(jìn)行研究——分析創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的參與對(duì)企業(yè)IPO抑價(jià)率的影響,得出的結(jié)果并不一致。因而國(guó)際上逐漸形成了兩類理論:認(rèn)證理論和聲譽(yù)理論。近年來,我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資已有較大發(fā)展,而IPO抑價(jià)現(xiàn)象在我國(guó)尤為嚴(yán)重。研究創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的參與對(duì)我國(guó)企業(yè)IPO抑價(jià)率的影響的意義重大。
　　 本文根據(jù)資料的可得性,首先以大陸中

2、小板與香港主板上市的中資企業(yè)數(shù)據(jù)共同作為樣本,通過回歸分析以及差異分析,得出了香港市場(chǎng)中創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的參與對(duì)企業(yè)IPO定價(jià)起到一定的認(rèn)證作用,而大陸中小板市場(chǎng)則沒有體現(xiàn)該作用。接著進(jìn)行了原因分析,在此過程中,本文先采用統(tǒng)計(jì)分析與理論邏輯對(duì)國(guó)際上流行的認(rèn)證理論與聲譽(yù)理論進(jìn)行分析論證,發(fā)現(xiàn)這些理論在我國(guó)均不適用。同時(shí),由之前的實(shí)證分析結(jié)果可以看出,樣本企業(yè)均為中資企業(yè),在兩個(gè)市場(chǎng)上市卻存在很大差異。因此本文試圖通過比較中國(guó)大陸與香港市場(chǎng)的制度和

3、投資者之間的差異,探求創(chuàng)投參與的大陸中小板企業(yè)IPO抑價(jià)的因?yàn)?。并通過進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)歸納分析以及多元回歸分析加以論證。通過一系列分析本文得出如下結(jié)論:制度因素是造成我國(guó)中小板企業(yè)IPO抑價(jià)的普遍因?yàn)?投資者的非理性是我國(guó)中小板市場(chǎng)創(chuàng)投參與企業(yè)的IPO抑價(jià)率高于無創(chuàng)投參與企業(yè)的主要因?yàn)?。投資者投資于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與的企業(yè)時(shí)所表現(xiàn)出的非理性程度更高,持續(xù)的時(shí)間更久,從而進(jìn)一步推高了這類企業(yè)IPO的抑價(jià)率。最后針對(duì)因?yàn)?從制度和市場(chǎng)層面提出了相應(yīng)的