人民幣穩(wěn)定性均衡匯率問題研究.pdf

1、中國的經濟發(fā)展始終把穩(wěn)定放在首位,這從我國的匯率制度改革的歷程可窺一斑。中國的對外經濟高速發(fā)展,規(guī)模不斷擴大,超過日本成為僅次于美國和德國的世界第三大貿易國。但是,內外均衡沖突就一直困擾著我國的經濟增長,“成長的煩惱”是邁向經濟大國所必需克服的重要問題。人民幣匯率問題屢次成為學術界爭論的焦點,它可以引發(fā)國內和國際經濟的全局變動,對匯率的研究一直是學術界和政府部門關注的重要課題。從2005年7月21日起,人民幣匯率不再盯住單一美元,而是開

2、始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。從目前來看,人民幣升值壓力日漸加大。人民幣升值有利有弊,升值幅度也值得商榷。適當的升值可以調節(jié)經濟平衡,穩(wěn)定經濟發(fā)展;不適當的升值反倒可能引來經濟和貿易秩序的紊亂。
　　本文在匯率決定和匯率制度理論框架下,圍繞人民幣匯率穩(wěn)定性均衡這一特定內涵展開多角度探討。首先探尋原因。匯率是宏觀經濟中的重要變量,匯率的變動會對國內外的資源配置產生深遠的影響。本文在基本要素理論

3、的框架下探究人民幣均衡匯率的決定因素,并分析中長期的人民幣實際均衡匯率水平。其次分析效應。人民幣均衡匯率為測度匯率是否失調提供一個標準尺度。通過定性和定量分析,揭示人民幣匯率失調矯正所帶來的宏觀經濟效應,進而分析實現穩(wěn)定性均衡匯率的意義。最后提出應對對策。
　　人民幣匯率制度改革的目標是完善人民幣匯率形成機制,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。而要判斷人民幣匯率是否處于合理均衡的水平,就必須首先確定人民幣的均衡匯率,本論

4、文借鑒Edwards的ERER均衡匯率測度模型,從估計均衡匯率的角度尋找解決人民幣匯率變動與經濟穩(wěn)定、持續(xù)、可協調發(fā)展矛盾的思路。
　　基于1994年至2007年的季度數據,通過利用向量自回歸、協整分析構建我國均衡匯率測定模型?；?994年至2007年的季度數據,通過利用向量自回歸、協整分析構建我國均衡匯率測定模型。協整分析表明,對外貿易狀況(貿易條件和對外開放度)、技術進步(相對勞動生產率)、政府支出和對外凈資產是人民幣均衡實

5、際匯率的長期決定因素。2002年至2005年人民幣匯率水平并沒有被嚴重低估,而隨著中國的物價快速上升,通貨膨脹凸現,美元匯率的持續(xù)走低,使得人民幣匯率2007年出現高估的跡象。
　　人民幣匯率始終處于失調狀態(tài),但失調程度不同,高估和低估呈現交替出現的狀況,匯率失調可以通過自我矯正和外部矯正實現均衡。由市場生成的均衡匯率并不必然是穩(wěn)定匯率,特別是在經濟轉軌、金融對外開放和國內金融改革、金融體系脆弱的背景下更是如此。在中國由市場生成的

6、均衡匯率恰恰是影響經濟波動的重要因素,人民幣升值預期倒逼機制迫使貨幣政策從主動轉為被動,主動性貨幣政策組合和貨幣工具的交替使用又將影響由市場生成的均衡匯率水平。因此,為燙平宏觀經濟波動,貨幣政策和外匯市場的制度安排應該是穩(wěn)定與均衡相容的。為了在內外均衡沖突的框架下分析均衡匯率的決定與實現,也為了能夠使均衡匯率成為政策調控的參照系,需要賦予均衡匯率新的內涵:穩(wěn)定性均衡匯率。
　　穩(wěn)定性均衡匯率的內涵是:不能只關注均衡匯率水平,要重視