上市公司價(jià)值投資分析方法及應(yīng)用研究——五糧液企業(yè)價(jià)值分析.pdf

1、企業(yè)價(jià)值是對企業(yè)整體獲利能力的反映，企業(yè)價(jià)值評估最常用、相對可靠的估值方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法，其中自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)方法的應(yīng)用最為普遍。自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)方法中涉及兩個難點(diǎn)：一是未來自由現(xiàn)金流量的預(yù)測，二是確定折現(xiàn)率。目前，由于自由現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的波動性、隨機(jī)性、動態(tài)性等特性的存在，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法和折現(xiàn)率的定義一直沒有形成一個公認(rèn)的、廣泛適用的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，其受到主觀因素影響很大。
　　本文結(jié)合我國的國情，選擇企業(yè)價(jià)值評估分

2、析指標(biāo)，重點(diǎn)研究自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中的上述兩個關(guān)鍵參數(shù)，如何在投資實(shí)踐中準(zhǔn)確應(yīng)用。本文借鑒自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的研究成果，從兩種不同的角度預(yù)測自由現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率：一方面，通過財(cái)務(wù)比率的角度結(jié)合自由現(xiàn)金流量內(nèi)部各要素構(gòu)成，確定各個參數(shù)；另一方面結(jié)合企業(yè)外部環(huán)境因素變化對企業(yè)自由現(xiàn)金流量的影響。本文考慮了美國金融危機(jī)造成的我國經(jīng)濟(jì)增速放緩因素，以及5.12汶川大地震導(dǎo)致的四川原酒供應(yīng)量大幅減少(劍南春原酒受損40％)的市場格局和供需變化

3、因素，對五糧液未來自由現(xiàn)金流量預(yù)測和折現(xiàn)率的影響進(jìn)行分析。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率是影響企業(yè)價(jià)值評估的重要參數(shù)，它應(yīng)該反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益資本成本、債務(wù)資本成本、市場的波動率等多方面因素的影響。折現(xiàn)率計(jì)算以WACC模型為基礎(chǔ)，一方面分析稅收因素、資本結(jié)構(gòu)變化、利率和國債收益率因素對折現(xiàn)率的影響；另外，考慮了美國金融危機(jī)導(dǎo)致的我國經(jīng)濟(jì)增速減緩和股票市場劇烈波動因素，對折現(xiàn)率產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行五糧液企業(yè)價(jià)值估算。
　　研