我國借殼上市公司的投資價(jià)值分析.pdf

1、上市公司投資價(jià)值的研究備受國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，并取得了豐碩的研究成果，但鮮有學(xué)者針對(duì)資本市場中上市公司的上市類型加以區(qū)分研究，且對(duì)上市類型之一的借殼上市的研究成果集中在基于借殼雙方角度的借殼動(dòng)因、重組績效以及殼資源評(píng)估等層面，基于投資者的角度對(duì)通過借殼而上市的公司的投資價(jià)值進(jìn)行研究很少。與此同時(shí)，我國資本市場上一旦出現(xiàn)借殼傳聞，隨之而來的大多是“殼”公司的股價(jià)在二級(jí)資本市場上的巨幅波動(dòng)，可見投資者對(duì)此類公司的投資多是基于投機(jī)炒作而少有關(guān)注

2、其內(nèi)在投資價(jià)值。近年來證監(jiān)會(huì)為規(guī)范資本市場，制定了很多借殼上市的規(guī)章制度，如借殼上市條件等同于首次公開發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，豐富借殼支付方式等。這些法律法規(guī)的制定，一方面彰顯了證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲打擊對(duì)績差借殼股的投機(jī)炒作，凈化資本市場；另一方面又鼓勵(lì)推崇對(duì)績優(yōu)股的借殼上市，在如今崇尚價(jià)值投資的年代，對(duì)投資者而言，公司借殼上市后的投資價(jià)值如何？研究我國資本市場上借殼上市公司的投資價(jià)值顯得尤為必要和迫切。
　　為回答上述問題，文章站在投

3、資者的角度，以2007年-2010年中國資本市場上借殼上市公司和對(duì)應(yīng)配對(duì)IPO公司作為研究樣本，以其上市后五年的數(shù)據(jù)（若有）進(jìn)行研究，評(píng)估分析了我國借殼上市公司的投資價(jià)值。文章首先介紹了理論界的證券投資理念；然后選取反映公司價(jià)值的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力這四種能力的指標(biāo)體系構(gòu)建內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)體系；其次，為體現(xiàn)可比性，選取研究期間借殼上市數(shù)量最多的制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)三大行業(yè)的樣本進(jìn)行具體分析，將反映內(nèi)在價(jià)值的因子綜合得分

4、與代表市場價(jià)值的市凈率分別排名，進(jìn)而評(píng)估這三大行業(yè)借殼上市公司的投資價(jià)值。
　　結(jié)果顯示：整體而言，我國資本市場上存在有投資價(jià)值的借殼上市公司，且投資價(jià)值存在行業(yè)的差異性。具體而言，制造業(yè)的借殼公司一般比IPO公司容易被市場低估，具有投資價(jià)值；房地產(chǎn)的借殼公司與IPO公司相比，估值都比較合理；金融業(yè)的借殼公司的投資價(jià)值不如IPO公司。最后，對(duì)三個(gè)行業(yè)分別選取具有代表性的公司進(jìn)行基本層面分析，發(fā)現(xiàn)所選的三家借殼上市公司具有投資價(jià)值，