上市公司可轉(zhuǎn)換債券投資價值分析及實(shí)證研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券作為一種中間性的投融資工具，其市場體系的繁榮和發(fā)展將十分有利于中國資本市場的成熟和金融風(fēng)險(xiǎn)的化解。與西方發(fā)達(dá)國家相比，中國的可轉(zhuǎn)換債券市場尚處于起步階段，可轉(zhuǎn)債的定價方法一直是業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的重點(diǎn)。定價的高低對可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人和投資人都有其重要的意義。對于發(fā)行人來說，定價過高會導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債無人問津，定價過低則會限制其融資能力。對于投資者來說，正確的定價可以為其帶來套利機(jī)會。針對可轉(zhuǎn)債定價問題，國外已經(jīng)有大量的研究，研究工作涉及定價原

2、理、數(shù)值算法和實(shí)證研究等各個方面。相比而言，由于我國可轉(zhuǎn)債市場這兩年的快速發(fā)展，導(dǎo)致理論研究與實(shí)際發(fā)展不能完全同步，因此缺乏系統(tǒng)性和實(shí)際操作特性。如何從我國的實(shí)際出發(fā)，找出適合于我國可轉(zhuǎn)債市場的定價機(jī)制，亟待進(jìn)一步深入的研究。 根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)及已有的研究成果，本文采取理論研究與實(shí)證研究相結(jié)合，在定性分析的基礎(chǔ)上使用定量模型的研究方法，依照理論研究——應(yīng)用研究——實(shí)證研究的思路展開研究。 理論研究部分首先引入可轉(zhuǎn)換債

3、券定價的相關(guān)因素的概念，并比較現(xiàn)有的可轉(zhuǎn)換債券的定價模型的異同。而后，通過分析中國證券市場及可轉(zhuǎn)債的特殊性，在考慮了可轉(zhuǎn)換債券的定價模型的影響因素之后，在此基礎(chǔ)上，建立了引入信用風(fēng)險(xiǎn)的二叉樹模型。 實(shí)證研究部分從我國滬深股市選取現(xiàn)在所有上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券。在樣本和數(shù)據(jù)方面，通盤考慮了現(xiàn)階段我國各類上市可轉(zhuǎn)債的性質(zhì)及特點(diǎn)。鑒于國內(nèi)對可轉(zhuǎn)債的實(shí)證研究多集中于個別優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債，而對整個可轉(zhuǎn)債市場的分析較少的事實(shí)，本文選擇了行業(yè)和流