利率債專題研究銀行是否缺資本

1、<p>　內(nèi)容目錄</p><p>　稀缺的資本3銀行如何補充資本？63. 總結(jié)10</p><p>　圖表目錄</p><p>　圖 1：商業(yè)銀行核心一級資本充足率4圖 2：商業(yè)銀行一級資本充足率4圖 3：商業(yè)銀行資本充足率4圖 4：一級資本凈額*0.15 超過 1 億元的銀行有 20 家，大行優(yōu)勢明顯5圖 5：新增社融中貸款占比上升6

2、圖 6：貸款擴張、非標收縮6圖 7：商業(yè)銀行 A 股募資金額7圖 8：商業(yè)銀行港股募資金額7圖 9：城商行規(guī)模擴張尤其迅速7圖 10：城商行、農(nóng)商行紛紛謀求上市7圖 11：五大行核心一級資本充足率（08 年為核心資本充足率）7圖 12：五大行不良率7圖 13：2015 年以來銀行轉(zhuǎn)債募資情況8圖 14：農(nóng)商行近年來核心一級資本充足率下降8圖 15：主板上市銀行優(yōu)先股發(fā)行情況9圖 16：港股上市銀行優(yōu)先股發(fā)行情況9圖

3、 17：商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行情況（銀行間市場）9圖 21：各類資本補充工具歷年發(fā)行情況10</p><p>　表 1：銀行資本的分類3表 2：過渡期內(nèi)分年度資本充足率要求3表 3：同業(yè)客戶風險暴露是本輪監(jiān)管的重點5表 4：銀行各類融資工具資金用途6</p><p>　　對于債券市場而言，商業(yè)銀行始終是最大的持有主體，對于未來的展望始終逃不開商業(yè)銀行的行為分析，那么未來商業(yè)銀行

4、的壓力在哪兒？本篇報告重點從銀行資本角度進行分析。</p><p><b>　　稀缺的資本</b></p><p>　　商業(yè)銀行監(jiān)管資本可分為核心一級資本、其他一級資本、二級資本三個部分。</p><p>　　表 1：銀行資本的分類</p><p>　　資料來源：銀保監(jiān)會，</p><p>　　商

5、業(yè)銀行的資本充足率需要在 2018 年年底全部達標。系統(tǒng)重要性銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率在 2018 年年底分別達到 8.50 、9.50 、11.50 ；其他銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率在 2018 年年底分別達到 7.50 、</p><p>　　8.50 、 10.50 。</p><p>　　表 2：過渡期內(nèi)分年度資本充足率要求<

6、;/p><p>　　資料來源：銀保監(jiān)會，</p><p>　　從上市銀行報表來看，銀行資本充足率監(jiān)管達標壓力不大；但也應(yīng)該看到，仍有部分銀行資本充足率處在達標線的邊緣。特別是一級資本充足率和核心一級資本充足率，基本上多數(shù)股份行和城商行位于高于達標線 1?附近。</p><p>　　考慮到目前二級資本債發(fā)行限制較少，而且各類銀行已有較多的發(fā)行，二級資本補充壓力相對較小。（

7、核心）一級資本的補充來源相對有限而且難度不?。阂幢旧泶蠓岣哂芰?，要么增資擴股、發(fā)行優(yōu)先股。</p><p>　　整體而言，銀行仍然面臨資本短缺的問題，特別是（核心）一級資本補充壓力較大。</p><p>　　與此同時，監(jiān)管也在強化一級資本對銀行的約束。例如 5 月 4 日銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法》，將風險暴露的計量基礎(chǔ)由資本凈額更改為一級資本凈額。</p&

8、gt;<p>　　表 3：同業(yè)客戶風險暴露是本輪監(jiān)管的重點</p><p>　　資料來源：銀保監(jiān)會，</p><p>　　注：《管理辦法》所指的風險暴露考慮了合格質(zhì)物質(zhì)押或合格保證主體提供保證的風險緩釋作用，原規(guī)定并不是嚴格意義上的風險暴露定義，僅作參考。</p><p>　　同時，在能夠證明不存在監(jiān)管套利的情況下，對風險暴露/投資金額小于一級資本 0

9、.15 的基礎(chǔ)資產(chǎn)不再實行穿透或納入匿名客戶，以產(chǎn)品為交易對手即可，其中產(chǎn)品視同非同業(yè)單一客戶。中小銀行由于一級資本少，對于公募基金、部分 ABS 投資將仍會受到額度限制， 因為不論是否穿透、是否計入匿名客戶，其投資額度都將直接受制于一級資本凈額。</p><p>　　還有哪些因素將加大銀行資本補充壓力？</p><p>　　目前來看，主要有兩個問題值得關(guān)注：一是社融中貸款占比上升對資本的

10、消耗；二是系統(tǒng)重要性銀行將面臨更加嚴格的監(jiān)管約束。</p><p>　　今年以來隨著監(jiān)管趨嚴，非標融資收縮，社會融資規(guī)模構(gòu)成中貸款占比上升。從銀行 17</p><p>　　年年報和 18 年中報來看，整體呈現(xiàn)出貸款擴張、同業(yè)收縮的趨勢。根據(jù)《商業(yè)銀行資本</p><p>　　管理辦法（試行）》附件 2 的要求，對我國其他商業(yè)銀行的債權(quán)（不包括次級債權(quán)）的風<

11、/p><p>　　險權(quán)重為 20 （原始期限 3 個月以內(nèi)）/25?（原始期限 3 個月以上），而對于企業(yè)貸款的風險權(quán)重則為 100（小微為 75 ）。因此，銀行更多的貸款投放將增加對資本的消耗。</p><p>　　表外非標回表與資本計提。隨著表外非標回表，將加大銀行資本計提壓力。我們在前期報告《監(jiān)管一周年，銀行資產(chǎn)有何變化？》進行了測算，從資本計提角度來看商業(yè)銀行短期內(nèi)難以承接表外非標快速

12、回表。不過，央行于 7 月 20 日發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導意見有關(guān)事項的通知》（“央行細則”），允許商業(yè)銀行自主確定整改計劃、發(fā)老產(chǎn)品對接新資產(chǎn)、采取多種措施處置非標。</p><p>　　如果存量非標全部自然到期，只有少量非標回表，那么對于銀行資本充足率可能影響不大。不過，只要這部分融資需求還在，如果最終使用貸款對接，仍然需要面臨資本占用的問題。</p><p>

13、;　　近期值得關(guān)注的事件是一行兩會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕301 號）。</p><p>　　全國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)將會面臨更加嚴格的資本監(jiān)管要求。可以看到，仍有部分規(guī)模較大的股份行資本充足率并不高，如果被認定為系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)，將會大幅增加資本補充壓力。</p><p>　　由于四大行均被認定為全球系統(tǒng)重要性銀行，TLAC 疊加巴塞爾協(xié)議

14、Ⅲ，四大行的資本充足率在 2025 年至少要達到 19.5 以上，后續(xù)可能需要持續(xù)地補充資本。</p><p><b>　　銀行如何補充資本？</b></p><p>　　目前銀行資本補充工具主要有股權(quán)融資（首發(fā)、增發(fā)、配股）、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、二級資本債。</p><p>　　表 4：銀行各類融資工具資金用途</p><p&

15、gt;　　資料來源：Wind，</p><p><b>　　股權(quán)融資</b></p><p>　　商業(yè)銀行股權(quán)融資可直接補充核心一級資本。股權(quán)融資包括首發(fā)、增發(fā)、配股（供股）等， 通常在會計上計入實收資本（普通股）以及資本公積，屬于核心一級資本。</p><p>　　國有行的股權(quán)融資主要在 2010 年以前；股份行的募資集中在 2011 年前后

16、，近年來也持續(xù)進行增發(fā)融資；城商行和農(nóng)商行則主要在港股上市融資1。</p><p>　　1 如無特別說明，2018 年數(shù)據(jù)截至 11 月 30 日，下同。</p><p>　　銀行上市、增發(fā)的主要目的在于補充核心資本。我國商業(yè)銀行普遍面臨資本短缺的問題， 前期主要是國有行和股份行通過上市補充資本。近年來隨著城商行規(guī)模不斷擴張，資本不足的束縛愈發(fā)明顯。因此，城商行紛紛謀求通過上市補充資本、做

17、大做強。</p><p>　　由于 A 股上市難度較大，不少城商行繞道港股上市。除目前已成功登陸 A 股和港股的 45 家商業(yè)銀行以外，還有 49 家進行了 A 股 IPO 申報，反映出高漲的上市熱情。值得注意的是，在港股上市的 17 家商業(yè)銀行中（不含 A+H 的 10 家銀行），有 11 家申報了 A 股 IPO， 或許對于銀行而言登陸 A 股才是最終的訴求。</p><p>　　值得

18、一提的是，五大行中農(nóng)行在資本充足率、不良率等指標方面相對較弱，補充資本的需求更為強烈，今年 6 月也進行了千億定增。</p><p><b>　　可轉(zhuǎn)債</b></p><p>　　銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要訴求是轉(zhuǎn)股后補充核心一級資本，未轉(zhuǎn)股前的融資成本也相對較低?？赊D(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股后可增加股本和資本公積，可直接補充核心一級資本。</p><p>　　值

19、得注意的是，由于可轉(zhuǎn)債兼具權(quán)益和債券屬性，在發(fā)行時即需要拆分為負債部分，其中權(quán)益部分（其他權(quán)益工具）可立即計入核心一級資本。</p><p>　　例如，光大銀行 2017 年 3 月 17 日發(fā)行 300 億可轉(zhuǎn)債，17 年中報顯示其他權(quán)益工具——</p><p>　　可轉(zhuǎn)債的權(quán)益增加 51.61 億元，其他權(quán)益工具可計入核心一級資本部分亦增加 51.61 億元， 這意味著可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時拆

20、分的權(quán)益部分全部進入了核心一級資本。光大銀行核心一級資本充足率從 2016 年底的 8.21 上升至 2017 年年中 8.35 。</p><p>　　目前為止共有 11 家銀行發(fā)行 12 只可轉(zhuǎn)債，其中招行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債、民生轉(zhuǎn)債（2 只）相繼完成轉(zhuǎn)股。目前的存續(xù)可轉(zhuǎn)債均為近兩年發(fā)行，包括 17 年的光大轉(zhuǎn)債、寧行轉(zhuǎn)債和 18 年五家農(nóng)商行轉(zhuǎn)債。截至目前，還有中信銀行等六家上市銀行擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。&l

21、t;/p><p>　　農(nóng)商行積極布局可轉(zhuǎn)債的背景是 IPO 融資縮量以及再融資 18 個月限制，同時可轉(zhuǎn)債相對于優(yōu)先股具有票面利率低、可計入核心一級資本的優(yōu)先股的優(yōu)勢。</p><p><b>　　優(yōu)先股</b></p><p>　　優(yōu)先股主要用于補充其他一級資本。商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本，主要依據(jù) 2014</p><p

22、>　　年 4 月 3 日銀監(jiān)會、證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本的指導意見》</p><p>　?。ㄣy監(jiān)發(fā)〔2014〕12 號）。</p><p>　　2014 年以來主板上市銀行共發(fā)行 26 期優(yōu)先股，前期以國有行為主，2016 年以來股份行和</p><p>　　城商行發(fā)行較多。新三板掛牌公司中目前僅齊魯銀行發(fā)行了規(guī)模 20 億元的優(yōu)先股。

23、</p><p>　　與此同時，中資銀行在港交所也開始發(fā)行優(yōu)先股（Additional Tier 1，即 AT1 債券），目前共發(fā)行 19 期，絕大多數(shù)是美元債。港股上市的國有行和股份行均有發(fā)行，近年來部分城商行開始嘗試。截至目前，共有工商銀行、中信銀行等六家上市銀行擬發(fā)行優(yōu)先股。</p><p><b>　　二級資本債</b></p><p>

24、;　　二級資本債的前身是商業(yè)銀行次級債，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》對資本工具的合格標準進行了重新定義，明確“2013 年 1 月 1 日之后發(fā)行的不合格資本工具不再計入監(jiān)管資本”。2013 年開始新的二級資本債取代原有的次級債成為銀行補充二級資本的重要來源。</p><p>　　二級資本債自 2014 年開始放量發(fā)行，目前共發(fā)行 378 只，發(fā)行規(guī)模合計 17,182 億元。</p><

25、p>　　2017 年以來隨著 MPA 考核以及資本充足率達標期限將至，各類銀行特別是股份行均積極發(fā)行二級資本債。</p><p>　　中資銀行在香港亦有發(fā)行二級資本工具（T2），目前僅工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行發(fā)行 8 期，時間集中在 2014、2015 年，總規(guī)模 878 億元。</p><p><b>　　總結(jié)</b></p>&l