人民幣匯率波動(dòng)與我國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范研究.pdf

1、人民幣匯率改革至今已幾近三年,其間人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值幅度接近16％,以勞動(dòng)密集型生產(chǎn)為主的外向型中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)空間本已狹小,在應(yīng)對(duì)日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)不足,而今還要應(yīng)對(duì)由匯率波動(dòng)而致的諸多風(fēng)險(xiǎn),因此如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),成為擺在我國(guó)學(xué)界和企業(yè)界面前十分峻迫的重大課題。本研究將對(duì)此展開學(xué)理研究和數(shù)理探討,試圖提出啟發(fā)性解決思路,并在方法論層面上給出應(yīng)對(duì)建議。
　　論文首先從人民幣匯率波動(dòng)的背景入手,總結(jié)歸納了當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)及

2、其影響、度量和管理等問(wèn)題的不同認(rèn)識(shí),提出了本文的研究思路和擬突破的重點(diǎn)問(wèn)題。圍繞這些待決問(wèn)題,梳理了匯率均衡理論以及匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的概念、產(chǎn)生原因以及防范方法,為后文的具體分析提供了理論依據(jù)。
　　接下來(lái)首先通過(guò)建立聯(lián)立方程模型,從宏觀層面模擬人民幣匯率升值的正反向影響,并運(yùn)用三階段最小二乘方法求解了模型。模擬結(jié)果顯示,小幅升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不大,但是大幅升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極影響不可忽視。而后通過(guò)回歸分析,從中觀層面展現(xiàn)了人民幣匯

3、率升值對(duì)人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)行為,以及海外直接投資的影響。進(jìn)一步在實(shí)證研究部分,借鑒Jor ion對(duì)跨國(guó)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量方法,選取2006-2007年度中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)中我國(guó)本土的56家跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)作為樣本,以2006年1月到2007年12月人民幣匯率異常波動(dòng)期間為區(qū)間,通過(guò)公司的股票收益率、市場(chǎng)平均收益率及匯率波動(dòng)率之間的相關(guān)分析,得到了匯率波動(dòng)對(duì)不同行業(yè)有不同的影響、并得出即使人民幣匯率是小幅度波動(dòng),其對(duì)我

4、國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)股票收益率的“平均影響”也是相當(dāng)明顯的等結(jié)論。
　　基于以上分析,在對(duì)策層面上,從我國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范的現(xiàn)狀及問(wèn)題入手,采用極值分析、臨界值分析和敏感度分析等方法,將上述理論與我國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐相結(jié)合,提出了企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融性對(duì)沖策略和經(jīng)營(yíng)性對(duì)沖策略。而后以企業(yè)利潤(rùn)最大化為目標(biāo),對(duì)企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的所有金融性對(duì)沖手段進(jìn)行了成本量化分析,提出了具有現(xiàn)實(shí)可操作性的中國(guó)企業(yè)防范人民幣風(fēng)險(xiǎn)的金融性對(duì)沖的決策