證券投資基金的綜合業(yè)績評價.pdf

1、隨著金融市場與制度日新月異、金融技術的不斷創(chuàng)新，證券投資基金以其規(guī)模經(jīng)濟、專業(yè)管理、分散風險、投資小、費用低、流動性強等特點，迅速從其他金融工具中脫穎而出，成為全球范圍內(nèi)重要的金融投資工具。國外近一個世紀的實踐已經(jīng)證明，基金業(yè)所創(chuàng)造的生產(chǎn)力，大大超乎人們的想象，從繁榮和穩(wěn)定市場的角度上講，其意義已遠遠高于銀行業(yè)和證券業(yè)。國內(nèi)，隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴大、種類的不斷增加，對證券投資基金的全面科學合理的評價就成為基金業(yè)發(fā)展中一個關鍵性的

2、環(huán)節(jié)。但目前我國基金評估業(yè)尚處在初級階段，尚未形成一套完整并且得到一致認可的基金評價體系。在此背景下，本文希望通過借鑒國外對基金業(yè)績評價方面的經(jīng)驗，結合我國的國情嘗試盡可能真實的、多角度分析我國證券投資基金在不同市場時期的業(yè)績特點，如投資基金的回報及其承擔的風險，基金經(jīng)理的擇時能力和選股能力究竟怎樣，基金業(yè)績是否具有持續(xù)性等等，為基金投資者、監(jiān)管者、基金管理公司以及基金的發(fā)展提供一些參考，以引導社會資源更多地流向擁有理性投資理念、資產(chǎn)管

3、理能力出色的基金管理公司，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，進而推動市場投資理念走向成熟。 本文首先對西方成熟的基金市場上比較常用的業(yè)績評估模型在我國的適用性進行了比較分析。筆者選取2002年底以前上市的15只開放式基金作為評價的樣本基金，以2005年1月4日到2007年2月16日這兩年的時間為樣本期，運用單因素整體業(yè)績評估模型：Sharpe指數(shù)、Treynor。指數(shù)和Jensen指數(shù)的對樣本基金進行評價。此后，通過單因素模型分析的結果，我們

4、構建了因子分析模型，用SPSS軟件對樣本基金進行綜合評價，使評價的覆蓋面更大，更科學的對樣本基金進行排名、分析。此外，本文還選取了T-M和H-M模型對基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力進行了實證分析。最后，文章還論述分析了基金的持續(xù)性，以解釋前期的分析結果是不是可以用來預測后期的業(yè)績，筆者選取橫截面回歸法進行分析。 本文的創(chuàng)新點主要有以下幾個方面：(1)重點結合現(xiàn)行市場的特征有針對性的對基金做出綜合測度。其目的在于檢驗以分散風險為投資

5、目標的基金是否真正能夠較好的規(guī)避風險。(2)結合多元統(tǒng)計分析中的因子分析方法對單因素模型的評價結果進行分析，得到了直觀、科學的基金綜合排名。(3)在得出綜合評價結果的基礎上，進一步對基金經(jīng)理人的管理能力進行分析。從時間序列數(shù)據(jù)分析基金業(yè)績的來源，先作定性分析，確定基金經(jīng)理人是否具有選股和選時能力，再作定量分析，確定證券選擇能力以及市場時機選擇能力的大小。(4)使用最接近本文的風格和所選樣本時期的橫截面回歸法對研究對象進行持續(xù)性研究，得到