基于基金管理人行為屬性的證券投資基金業(yè)績評價研究.pdf

1、從1998年至今,國內證券投資基金的數(shù)量和規(guī)模分別從零發(fā)展到今天的90多只,1700多億元,資產規(guī)模蔚為可觀,基金品種也日漸豐富,投資風格也更加多樣化。然而,國內基金業(yè)目前還沒有一個完整有效的基金業(yè)績評價體系。在美國,基金評級已與債券評級、股票評級共同構成了資本市場信用評級的三大支柱。因此,伴隨我國證券投資基金業(yè)的迅猛發(fā)展,借鑒國外的經驗,加強在這一領域的創(chuàng)新研究,建立一套切合實際的評價體系,具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實緊迫性。本文將對

2、基于基金管理人行為屬性的證券投資基金業(yè)績評價,著重進行理論、模型和方法上的研究。其主要研究內容分為兩個部分:基金管理人的行為與基金業(yè)績的關系分析及其評價。在基金管理人行為與業(yè)績的關系分析中,首先從以美國晨星公司為代表的業(yè)績評價方法存在的“重結果而輕過程”的弊端出發(fā),針對我國資本市場特殊性和自身特點,研究了我國基金業(yè)績評價的三個關鍵問題:評價方法與評價基準、基金業(yè)績的歸屬、基金業(yè)績的持續(xù)性。指出:詹森指數(shù)與權重基準是是目前比較適合我國現(xiàn)實

3、的基金業(yè)績評價方法與評價基準;評價基金管理人的風險調整能力,恰恰就是評價基金管理人的行為表現(xiàn);我國基金業(yè)績的沒有明顯的業(yè)績持續(xù)性,“好手(HotHand)”現(xiàn)象并不存在。其次,分析了影響基金業(yè)績的因素,指出基金的業(yè)績是基金管理人的經營能力、努力水平等內在因素與證券市場系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險等外在因素共同作用的結果。最后,綜合運用系統(tǒng)科學、運籌學、經濟科學、管理科學等理論與方法,結合實際,構建了基金管理人的行為模型、基金管理人行為與基金

4、業(yè)績的關系模型,從而為全面、系統(tǒng)、公正的評價基金管理人的行為提供了理論依據(jù)。在基金管理人行為評價中,首先從基金管理人的股票基金投資收益率大小和基金公司旗下各股票基金收益率的差異大小兩個角度來分析基金公司的投資業(yè)績,并相應設計了兩個指標,即基金公司股票基金加權平均收益率和收益率波動幅度,來考察基金管理人的經營能力。然后,指出能力的提高只不過是前期的努力在當期的外在表現(xiàn),努力水平才是基金管理人的內因核心行為,運用“二次相對效益”評價方法,對