證券投資基金業(yè)績歸因分析.pdf

1、本文在對各種基金業(yè)績評價理論和方法進行探討的基礎(chǔ)上，集中關(guān)注基金業(yè)績歸因和持續(xù)性評價。業(yè)績歸因評價是分析影響業(yè)績的各種因素(市場、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、市場時機選擇以及證券選擇)的貢獻。持續(xù)性評價是分析基金前后期業(yè)績之間的關(guān)系。 本文的創(chuàng)新之處主要有以下三點：首先，在基金業(yè)績歸因評價方面提出了一個新觀點：在以往眾多文獻中屢屢提出的“政策回報(Policy Return)”是市場對基金業(yè)績影響的度量而不是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置回報；總收益對它的時間

2、序列回歸方程的決定系數(shù)值反映的是市場漲跌對基金業(yè)績變動影響，只有總收益對它的橫截面回歸的決定系數(shù)才是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置對基金業(yè)績變動影響的度量。這使得我們可以很好融合對于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的影響爭論雙方的見解，解決這個長達20年的論戰(zhàn)。 其次，本文建立了一個全新的基于業(yè)績歸因模型的市場時機選擇能力和證券選擇能力評價體系。這個體系不僅能夠幫助我們考察積極管理行為對收益率的影響，而且還可以考察對基金風(fēng)險以及風(fēng)險調(diào)整績效的影響，在此基礎(chǔ)上我們就能

3、夠進一步考察基金的市場時機選擇能力和證券選擇能力。 最后在基金業(yè)績持續(xù)性方法方面提出了持續(xù)力法。持續(xù)力法則是從前后期業(yè)績狀態(tài)的位移來討論業(yè)績的持續(xù)性的，能夠比較精確的反映基金業(yè)績的持續(xù)性。 通過對53只封閉式基金以及36只開放式基金共89只基金樣本數(shù)據(jù)研究的結(jié)果表明：平均而言，基金業(yè)績變化的85％可由市場的漲跌來解釋。我國大部分基金的市場時機選擇和證券選擇行為都增加了基金的收益率、增大了基金的風(fēng)險，但是同樣也提高了基金的