證券投資基金業(yè)績評價新模型及我國基金中長期業(yè)績評價實證研究.pdf

1、同濟大學博士學位論文證券投資基金業(yè)績評價新模型及我國基金中長期業(yè)績評價實證研究姓名：李憲立申請學位級別：博士專業(yè)：技術經濟及管理指導教師：吳光偉20060501摘要中信綜合指數(shù)和市場比較基準的結論。在運用信息比率、基于主動投資風險度的總業(yè)績評價新指數(shù)對我國封閉式基金長期業(yè)績進行評價時，得出了基金總體表現(xiàn)超過市場比較基準的結論。在運用單因素詹森指數(shù)對我國封閉式基金長期業(yè)績進行評價時，得出了基金總體不能戰(zhàn)勝市場的結論。所有基金的貝塔值均小于

2、1，基金的系統(tǒng)性風險小于市場組合，說明基金有降低風險的作用。(2)在運用平均收益率、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、紹坦諾比率、M2測度對我國開放式基金中期業(yè)績進行評價時，得出了股票型基金、偏股型基金和股債平衡型基金總體表現(xiàn)超過深滬合并指數(shù)、中信綜合指數(shù)和市場比較基準的結論；偏債型基金總體表現(xiàn)超過深滬合并指數(shù)和中信綜合指數(shù)，但不能戰(zhàn)勝市場比較基準的結論；債券型基金總體表現(xiàn)超過深滬合并指數(shù)和中信綜合指數(shù)，但劣于市場比較基準的結論。在運用信息比率、基

3、于主動投資風險度的總業(yè)績評價新指數(shù)對我國開放式基金中期業(yè)績進行評價時，得出了股票型基金、偏股型基金和股債平衡型基金總體表現(xiàn)超過市場比較基準的結論；偏債型基金總體表現(xiàn)超過不能戰(zhàn)勝市場比較基準的結論；債券型基金總體表現(xiàn)劣于市場比較基準的結論。在運用單因素詹森指數(shù)對我國開放式基金中期業(yè)績進行評價時，得出了各類基金總體不能戰(zhàn)勝市場的結論。所有基金的貝塔值均小于1，基金的系統(tǒng)性風險小于市場組合，說明基金有降低風險的作用。(3)在運用多因素詹森指數(shù)

4、模型對我國丌放式基金中期業(yè)績進行評價時，雙因素詹森指數(shù)模型和四因素詹森指數(shù)模型的實證結果均表明債券指數(shù)對股票型基金、偏股型基金和股債平衡型基金業(yè)績沒有重要影響，但對偏債型基金有顯著影響。在多因詹森指數(shù)素模型中，三因素詹森指數(shù)模型的回歸結果較為理想。與雙因素詹森指數(shù)模型相比，在三因素詹森指數(shù)模型下，基金樣本的R2。值顯著提高，正值a值的數(shù)量也明顯增多，a值的顯著性分布也有較大的變化，特別是三因素詹森指數(shù)模型的考察結論明顯不同于雙因素詹森指

5、數(shù)模型，說明基金業(yè)績對解釋變量的選擇有較強的敏感性。從三、四因素詹森指數(shù)模型的實證結果可以看出，基金將資金主要投向了大型公司，基金的收益更多地受到了大型公司表現(xiàn)的影響；基金將資金更多地投向了成長型股票，表現(xiàn)為一種成長型基金。(4)無論以深滬合并指數(shù)為市場組合的1一M模型、H—M模型和c～L模型對我國封閉式基金的長期選股能力和擇時能力衡量結果，還是以中信綜合指數(shù)為市場組合的r—M模型、H_一M模型和c—L模型對我國封閉式基金的長期選股ll