關(guān)于券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的權(quán)益分析與風(fēng)險評價.pdf

1、權(quán)證是金融市場上歷史悠久、交易活躍的一個金融衍生品種?？v觀海外資本市場金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷程，權(quán)證以其獨特的產(chǎn)品設(shè)計，成為各個國家或地區(qū)推出金融衍生產(chǎn)品的首選。十年前，權(quán)證也曾在我國出現(xiàn)過，但是由于當(dāng)時權(quán)證品種設(shè)計的先天不足，再加上監(jiān)管的乏力，市場上交易的權(quán)證出現(xiàn)了暴漲暴跌現(xiàn)象，最終導(dǎo)致了推出僅四年的權(quán)證交易被停止。2005年8月，我國證券市場進行了股權(quán)分置改革。為了配合股權(quán)分置改革的深入展開，權(quán)證作為一種對價支付方式，又重新成為中國證

2、券市場的一個交易品種。寶鋼權(quán)證作為支持股改而推出的第一只權(quán)證，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和目前國際市場流行的標準權(quán)證有較大差異。其中一個最主要的缺陷就是權(quán)證數(shù)量固定不變，當(dāng)市場需求較大時，致使其價格暴漲暴跌。從國際經(jīng)驗來看，導(dǎo)致權(quán)證交易暴漲暴跌的一個重要原因就是產(chǎn)品機制上缺乏創(chuàng)設(shè)機制。 2005年11月21日，上海證券交易所正式公布了《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項的通知》。該通知出臺的目的是讓合格的專業(yè)機構(gòu)根據(jù)市場的交易狀況，通過不斷的創(chuàng)設(shè)、注銷適

3、時調(diào)節(jié)權(quán)證的供應(yīng)量，進而維護權(quán)證市場的秩序。 本文的研究目的在于為機構(gòu)投資者即券商提供一種度量創(chuàng)設(shè)、注銷權(quán)證的收益和風(fēng)險的方法，為券商作出科學(xué)的創(chuàng)設(shè)和注銷決策提供一些可借鑒的依據(jù)。本文首先分析了券商創(chuàng)設(shè)認購權(quán)證、注銷認購權(quán)證的收益，得出對應(yīng)的收益公式和收益圖，并配以實際中券商創(chuàng)設(shè)、注銷認購權(quán)證的案例進行分析，量化了券商創(chuàng)設(shè)、注銷認購權(quán)證的收益率。其次，論文分析了券商創(chuàng)設(shè)、注銷認沽權(quán)證的收益，得出券商創(chuàng)設(shè)、注銷認沽權(quán)證的收益計算公

4、式和收益圖，并配以實際中券商創(chuàng)設(shè)、注銷認沽權(quán)證的例子進行分析。通過比較發(fā)現(xiàn)券商創(chuàng)設(shè)認購權(quán)證和創(chuàng)設(shè)認沽權(quán)證的收益的走勢是相同的，當(dāng)標的股票的價格達到行權(quán)價格以上時，券商的收益是不變的。 再次，針對券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的風(fēng)險評估問題，本文首先對影響收益率的多個因素進行敏感性分析，進而選取衡量創(chuàng)設(shè)、注銷權(quán)證風(fēng)險的10個因素，通過主成分分析，針對創(chuàng)設(shè)和注銷過程分別提取不同的主因子，并根據(jù)各自的貢獻率得出創(chuàng)設(shè)、注銷風(fēng)險的評價模型。 最后，