我國(guó)權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度的有效性分析.pdf

1、我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)歷來(lái)投機(jī)盛行,權(quán)證價(jià)格大漲大跌屢見不鮮,為了抑制權(quán)證市場(chǎng)的過度投機(jī),進(jìn)而保護(hù)投資者利益,有關(guān)部門自2005年11月開始實(shí)行權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度,允許符合條件的券商在全額擔(dān)保的前提下可以對(duì)權(quán)證進(jìn)行創(chuàng)設(shè)和注銷。但市場(chǎng)對(duì)權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度合理與否褒貶不一,上海證券交易所和有關(guān)券商認(rèn)為權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制能抑制過度投機(jī),有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展；但是部分學(xué)者和投資者卻認(rèn)為創(chuàng)設(shè)制度有很大的不公平性,無(wú)異于對(duì)投資者的搶劫。
　　 本文結(jié)合兩者的觀點(diǎn)從

2、權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度是否能抑制過度投機(jī)和是否能保護(hù)中小投資者利益的雙重角度出發(fā)來(lái)對(duì)我國(guó)權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度的有效性進(jìn)行研究,認(rèn)為既能抑制過度投機(jī),又能保護(hù)中小投資者利益的創(chuàng)設(shè)制度才是有效的。
　　 首先,本文利用博弈論的研究方法,通過對(duì)券商、主力和中小投資者的支付函數(shù)進(jìn)行了數(shù)理推導(dǎo),在推導(dǎo)過程中發(fā)現(xiàn)權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度的有效性取決于創(chuàng)設(shè)數(shù)量的大小,創(chuàng)設(shè)數(shù)量太大的話則能起到抑制過度投機(jī)的作用,但不能起到保護(hù)投資者利益的作用；而創(chuàng)設(shè)數(shù)量太小的話則能起到保護(hù)

3、中小投資者利益的作用,但不能抑制過度投機(jī)。因此本文推測(cè)是否存在一個(gè)最優(yōu)的創(chuàng)設(shè)數(shù)量能很好的平衡兩者之間的關(guān)系。
　　 本文的第四章,把我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的權(quán)證分為創(chuàng)設(shè)組和非創(chuàng)設(shè)組兩組,引入溢價(jià)率、市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的偏離度以及隱含波動(dòng)率三個(gè)指標(biāo)對(duì)我國(guó)目前的權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度是否抑制了過度投機(jī)進(jìn)行了檢驗(yàn)。通過研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)的權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度并不能起到抑制過度投機(jī)的作用,按第三章理論部分的結(jié)論,這說明目前我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的創(chuàng)設(shè)數(shù)量不夠。但這并不能排除最優(yōu)