人民幣匯率變動對我國股市影響的實證研究.pdf

1、隨著我國外匯體制改革的深化，外匯市場框架初步形成，匯率變動對國民經(jīng)濟影響日益顯現(xiàn)，對證券市場中金融工具價格走勢也產(chǎn)生了或多或少的影響，投資者對匯率波動變化的關(guān)注程度在日益提高。同時，股票市場作為資本市場的一個組成部分，具有融通資金、優(yōu)化資源配置等功能，在經(jīng)濟發(fā)展中扮演著重要的角色，所以對于股票市場與人民幣匯率關(guān)系的研究具有現(xiàn)實的意義。 由于我國自2005年7月21日起開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動

2、匯率制度；人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。這次人民幣匯率變動標(biāo)志著中國經(jīng)濟進入新階段。其深遠意義在于，它將促使中國一系列利益格局和經(jīng)濟戰(zhàn)略的調(diào)整，同樣也會影響股票市場。本文就是基于此次匯率體制調(diào)整，試圖從理論和實證上來對比分析匯率的變動在不同時期對股市的影響。 本文實證部分主要應(yīng)用了ADF單位根檢驗、Johansen協(xié)整檢驗、VAR向量自回歸模型及VEC向量誤差修正模型等時間序列分析方法對我國股票市場和

3、匯率這個經(jīng)濟變量之間的相互影響進行了分析，其中A股(上海證券交易所)和B股(上海證券交易所)采用的是1995年到2006年的日度數(shù)據(jù)；H股(香港恒生中國企業(yè)指數(shù))采用的是1999年1月到2006年12月的月度數(shù)據(jù)。與通常的股票收益預(yù)測研究一樣，VAR模型選擇的主要是時間序列變量：首先，要對時間序列變量進行單位根檢驗；其次，分別對不同階段的A股、B股及H股與他們相對應(yīng)的匯率指數(shù)之間進行了協(xié)整檢驗；最后，根據(jù)協(xié)整關(guān)系的檢驗結(jié)果來建立VAR模

4、型或者VEC模型，進而研究匯率變動對我國股市的影響。 本文的創(chuàng)新之處在于較為系統(tǒng)的研究了中國股票市場與匯率之間的關(guān)系，尤其是從數(shù)據(jù)之間關(guān)系的角度分別討論了匯率對A股、B股和H股的影響，這在國內(nèi)現(xiàn)有的相關(guān)文章中是不多見的。 根據(jù)本文分析的結(jié)論可以得出：匯率變動對我國不同股市影響是不同的，其中對A股、B股市場影響較弱，而H股市場對匯率變動的反映卻很強烈；同時匯率變動對同一股市的不同階段影響也大不一樣。文中的實證結(jié)論加之我國證