人民幣匯率變動對中國股市行業(yè)風險的影響研究.pdf

1、2005年7月21日，我國對人民幣匯率形成機制進行改革，人民幣匯率不再盯住美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。而匯改以后，人民幣兌美元匯率一路上漲，與十年前相比，大幅升值30％。另一方面，我國的股票市場在這十年之間依然延續(xù)著高風險的特征，牛市上漲的洶涌和熊市暴跌的慘烈，讓人們看到了股市劇烈的波動，也讓股民們面對著巨大的風險。那么匯率變動和股市風險之間是否存在關系呢？匯率變動對于股市風險的影響如何？本文將探討這些問題。
　　為了探索

2、上述問題，本文將研究人民幣匯率變動對股市行業(yè)風險的影響。本文對相關文獻進行了查閱和整理，又從理論上分析了匯率變動對我國股市行業(yè)風險影響的內(nèi)在機制，并且在此基礎上提出了三個假設:(1)人民幣匯率沖擊對于股市中各行業(yè)風險所造成的影響不同;(2)人民幣匯率變動對股市中各行業(yè)風險的影響具有非對稱性;(3)人民幣匯率變動對于股市中各行業(yè)風險存在滯后影響。實證部分中，本文選取了A股中的滬深300指數(shù)以及房地產(chǎn)、紡織服飾、石油、汽車、航空和黃金這6個

3、行業(yè)指數(shù)的日數(shù)據(jù),和間接標價法下人民幣兌美元匯率中間價的日數(shù)據(jù)，通過構建滬深300指數(shù)和各行業(yè)日對數(shù)收益率的GARCH族類模型，運用2010年1月4日至2015年6月30日之間，共涉及1326個股市和匯市共有的交易日數(shù)據(jù)，計算出滬深300指數(shù)和各行業(yè)每一交易日的在險價值VaR，以之來刻畫A股中，滬深300指數(shù)和各行業(yè)面臨的風險。而在求出以上各VaR序列之后，本文便以滬深300指數(shù)和各行業(yè)日VaR序列為基礎，進行如下實證研究:(1)做脈沖

4、響應函數(shù)圖，研究人民幣匯率沖擊是否會對各個行業(yè)的風險造成不同影響;(2)通過各行業(yè)日VaR序列數(shù)據(jù)，建立了EGARCH(1，1)模型，分析各行業(yè)風險波動的非對稱性，且將匯率上升和下降兩個變量引入GARCH(1，1)模型，通過Wald檢驗，探討匯率上漲和下跌是否對各行業(yè)的風險產(chǎn)生非對稱影響;(3)將各行業(yè)日VaR序列、滬深300指數(shù)的日VaR序列以及匯率對數(shù)收益率的滯后變量一同引入GRACH(1，1)模型中，研究人民幣匯率變動對行業(yè)風險是

5、否存在滯后影響。
　　通過上述分析，本文得出:(1)人民幣匯率沖擊對于各行業(yè)風險造成的影響會在短時間內(nèi)被基本消化。對于不同的行業(yè)來說，沖擊效果不盡相同;(2)航空，石油，黃金和紡織服飾行業(yè)的風險波動存在非對稱性，房地產(chǎn)行業(yè)和汽車行業(yè)風險的波動不存在非對稱性，且人民幣匯率變動對黃金、航空和紡織服飾行業(yè)的風險存在非對稱影響，而對房地產(chǎn)、石油和汽車行業(yè)的風險不存在非對稱影響;(3)人民幣匯率變動對于各行業(yè)風險普遍存在滯后影響，各行業(yè)風險

6、對于匯率變動的反應持續(xù)時間不相同，且匯率變動對于各行業(yè)風險有較大滯后影響。對于匯率沖擊對各行業(yè)風險的影響不同，其原因可能和各行業(yè)自身的特性以及該行業(yè)利潤跟人民幣匯率之間的關系有關;而對于不同行業(yè)來說，匯率升值和匯率貶值對于自身的意義不同，如對于房地產(chǎn)行業(yè)來說，人民幣升值對其是利好消息，貶值是利空消息，所以，匯率升值和貶值對該行業(yè)風險的影響不一，這可能使匯率變動對行業(yè)風險產(chǎn)生非對稱影響;而從匯率變動到股市受之影響這一過程的實現(xiàn)需要時間，因

7、此，這可能會使匯率變動對于股市行業(yè)風險存在滯后影響。
　　最后，本文總結了所有的結論，并給出了政策建議。對于投資者而言，應該把人民幣匯率作為影響股市行業(yè)風險的一個重要因素來考慮;對于政策制定者而言，在制定各項經(jīng)濟政策時，應該保持匯率的穩(wěn)定，減少股市因為匯率大幅變動而產(chǎn)生的劇烈波動和風險;而研究者可以從其他的角度來對匯率變動對股市風險影響問題進行探討，如考慮以其他國家的數(shù)據(jù)進行此問題的研究，并得出結論，探討中國和國外之間的異同等等。