中國(guó)上市公司股利不分配政策內(nèi)部影響因素實(shí)證研究.pdf

1、股利政策是公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，一直受到西方財(cái)務(wù)理論界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。與西方股利理論和實(shí)踐相比，中國(guó)上市公司股利政策的實(shí)踐存在一些普遍的特點(diǎn)：分配現(xiàn)金股利公司數(shù)量少，派現(xiàn)水平低；上市公司不分配現(xiàn)象普遍；上市公司股利分配的短期行為嚴(yán)重，股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。 不分配股利作為一種較為極端的股利政策，已引起許多國(guó)內(nèi)外學(xué)者的重視。本文擬從理論和實(shí)證相結(jié)合的角度對(duì)影響我國(guó)不分配股利政策的內(nèi)部因素進(jìn)行深入探討，對(duì)上市公司有能

2、力分配利潤(rùn)卻不進(jìn)行分配的現(xiàn)象進(jìn)行解析，以彌補(bǔ)前人在這一領(lǐng)域研究?jī)?nèi)容和方法上的不足。同時(shí)為上市公司管理層制定股利政策和投資者進(jìn)行投資決策提供參考意見(jiàn)，對(duì)如何規(guī)范我國(guó)的股利政策市場(chǎng)提出可行的建議，為證券監(jiān)管部門(mén)規(guī)范上市公司股利分配的行為措施提供一定依據(jù)。 本文回溯了西方股利政策理論的發(fā)展脈絡(luò)，歸納總結(jié)我國(guó)上市公司股利政策的研究成果，并得出相關(guān)文獻(xiàn)綜述對(duì)本研究的啟示。綜合運(yùn)用股利政策理論和現(xiàn)代企業(yè)理論，對(duì)影響我國(guó)上市公司采取不分配股利

3、政策的內(nèi)部因素進(jìn)行分析并提出較為合理的研究假設(shè)。接著采用比較分析的方法對(duì)我國(guó)不分配股利上市公司的財(cái)務(wù)特征進(jìn)行總體描述。通過(guò)logn回歸分析對(duì)所提假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示影響，上市公司不分配股利的內(nèi)部因素主要有業(yè)績(jī)、負(fù)債狀況、現(xiàn)金擁有量、資產(chǎn)規(guī)模和上年度股利分配情況，其中最直接、最主要的內(nèi)部因素是業(yè)績(jī)。同時(shí)本文得出的與過(guò)往的一些理論和研究結(jié)果有所出入的結(jié)論主要有：實(shí)證結(jié)果表明我國(guó)上市公司的股利政策具有一定的連續(xù)性，本年的股利政策或多或少

4、受到上年的影響，這也從一定程度上反映我國(guó)上市公司的股利已經(jīng)具備一定的信息含量；公司的股利決策并不是依據(jù)于未來(lái)發(fā)展的需要，并不符合企業(yè)價(jià)值最大化觀念，存在公司未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)較小而不發(fā)放股利的情況，資金留于企業(yè)內(nèi)部存在浪費(fèi)可能；資產(chǎn)質(zhì)量并不是決定股利形式的重要制約因素；不分配股利與流動(dòng)比率之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，在一些年份，兩者之間甚至存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。 最后，本文針對(duì)我國(guó)上市公司股利政策制定中存在的根本性問(wèn)題，依據(jù)本研究的實(shí)證結(jié)果