中國(guó)上市公司股利分配研究與實(shí)證分析.pdf

1、自上一世紀(jì)60年代,美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家莫頓·米勒和經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·莫迪格里亞尼共同發(fā)表了《股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值》一文,提出了"股利政策無(wú)關(guān)論"的觀點(diǎn)以來(lái),西方的許多學(xué)者從不同的角度、運(yùn)用不同的方法對(duì)公司股利政策進(jìn)行了研究,也提出了各種各樣的股利理論.盡管研究者眾多,但是對(duì)股利政策的研究仍然沒(méi)有達(dá)成共識(shí).在中國(guó),自改革開(kāi)放以來(lái),逐漸向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌,公司這種組織形式逐漸在中國(guó)實(shí)行并得到廣泛發(fā)展.上市公司開(kāi)始在中國(guó)出現(xiàn),股利分配問(wèn)題也開(kāi)始得

2、到中國(guó)學(xué)者的重視.人們逐漸認(rèn)識(shí)到,股利政策不僅僅是一個(gè)利潤(rùn)分配問(wèn)題,它與股東的財(cái)富,公司在市場(chǎng)上的形象,甚至是公司的交易成本、代理成本等都有關(guān)系.該文就是針對(duì)公司股利分配問(wèn)題并結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)狀所進(jìn)行的研究.該文分六部分:第一部分介紹主要的股利理論,并進(jìn)行了簡(jiǎn)要的評(píng)析;第二部分討論中國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題及成因;第三部分以股東財(cái)富最大化為原則,建立模型,分析投資者期望的理想股利與公司預(yù)期收益率,股利所得稅率,投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度等

3、的量化關(guān)系,并根據(jù)選取的10只中國(guó)上市公司股票做實(shí)例,進(jìn)行具體討論分析;第四部分以第三部分為基礎(chǔ),根據(jù)推導(dǎo)結(jié)論,反向推導(dǎo)中國(guó)證券市場(chǎng)上流通股股東和非流通股股東不同的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)r,并利用該值和股利自制理論,分析股利分配與股票價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系,并在一定范圍內(nèi)驗(yàn)證了二者之間的相關(guān)性;第五部分以公司價(jià)值最大化為原則,建立模型,分析了公司價(jià)值與股利分配比例,股利變動(dòng)以及公司預(yù)期收益率,折現(xiàn)率等的數(shù)學(xué)關(guān)系;第六部分針對(duì)中國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀和存在