論股票指數(shù)的趨勢分析.pdf

1、本文主要分析的是投資理論中的趨勢分析理論。通過研究發(fā)現(xiàn)，這些主要的技術(shù)分析理論至少有兩個不足：1，這些技術(shù)分析理論很難分析指數(shù)的短期趨勢；2，這些技術(shù)分析理論沒有解決指數(shù)趨勢的延續(xù)性問題。本文通過提出指數(shù)模塊這個概念，試圖解決這兩個問題。同時將運(yùn)用這些理論對上證指數(shù)的趨勢作出分析。 在內(nèi)容安排上，一至九章是對理論的綜述和分析，其中提出了自己的觀點(diǎn)，第十章將前面理論運(yùn)用于上證指數(shù)的分析，第十一章是結(jié)論以及個人心得。 第一章

2、主要是對趨勢進(jìn)行定義和反駁一個流行的錯誤觀點(diǎn)。指數(shù)趨勢分析理論是一種實(shí)踐性很強(qiáng)的交易指導(dǎo)理論，屬于常說的技術(shù)分析學(xué)派。該章通過理論的闡釋，確立兩個觀點(diǎn)：一是投資需要的是一種建立在安全邊界上的行為規(guī)則；二是技術(shù)分析中的趨勢分析是也屬于投資范疇。安全邊界是一系列經(jīng)過最終事實(shí)結(jié)果檢驗(yàn)的行為規(guī)則，它必須建立在有形的可靠基礎(chǔ)上，而不建立在心理預(yù)期上。通過定義投資，進(jìn)一步指出基本面分析理論有其安全邊界這個觀點(diǎn)并不能推導(dǎo)出基于價格運(yùn)行本身研究的技術(shù)分

3、析理論沒有安全邊界。實(shí)際上，基本面分析也試圖從另外一個角度尋找價格運(yùn)行趨勢，只是所考慮的因素不同。 第二章主要從分析邏輯的需要，提出了趨勢分析的三個假設(shè)。三個假設(shè)是：市場的行為包含一切；價格呈現(xiàn)有規(guī)律的變動；價格運(yùn)行的結(jié)構(gòu)具有重復(fù)性。三個假設(shè)所秉承的哲理是：價格是交易行為的顯現(xiàn)結(jié)果。基于這三個假設(shè)的推論包括兩個重點(diǎn)：試圖建立某個具體信息與價格之間的聯(lián)系都是徒勞的，這種關(guān)系的建立只是一種解釋上的選擇；價格趨勢是一種客觀的規(guī)律，通過

4、僅僅思考價格本身的結(jié)構(gòu)，可以在很大程度上將這些規(guī)律揭示出來。這一章主要著手于方法選擇的論述。 第三章提出了幾個重要分析概念，包括整體市場預(yù)期，平均價格，指數(shù)模塊和最小阻力路線。這些概念的選擇是對價格本身的另外一種分解。這些概念的選擇是從經(jīng)驗(yàn)中歸納出的幾個實(shí)體。為了解決價格延續(xù)性的演變，將價格理解為增量資金的平均成本，這些增量資金具有某種短期的預(yù)期，而這些短期預(yù)期是否符合事實(shí)，就完全通過價格顯現(xiàn)出來，因而這些短期預(yù)期的資金增量主要

5、決定著股票短時間內(nèi)股票的交易量和價格變化。并且，這些短期增量資會在短時間內(nèi)將這個市場的價格和量推向一個非均衡狀態(tài)，于是出現(xiàn)了暴漲暴跌。但短期最終都會達(dá)到一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)。 第四章是對股票市場理性預(yù)期理論的理論性分析。理性預(yù)期理論在金融市場如此重要，那是因?yàn)樵趯?shí)踐中，大數(shù)額的資產(chǎn)管理，很難從短期的波動中獲利。理性預(yù)期理論強(qiáng)調(diào)價格隨時都反映著價值，因此市場常常在一種均衡狀態(tài)。這里的均衡指的是市場對資產(chǎn)價值的定價有效性。但分析表明，

6、這里的均衡并不是本文意義上的均衡。本文的均衡只是針對一種市場預(yù)期而言，并不涉及到市場的基本面的描述。理性預(yù)期理論存在著一些理論上的缺陷，比如：該理論將基本面看成獨(dú)立于市場預(yù)期的固定事實(shí)。這個觀點(diǎn)本身并不能解決市場的價格運(yùn)行趨勢問題，只部分解決了市場對不同資產(chǎn)的價值認(rèn)可程度的排序。 第五章列述道氏理論的重點(diǎn)內(nèi)容，道氏理論在價格趨勢分析上提出了一系列非常重要的概念框架。比如基本趨勢，次級趨勢和短期趨勢，移動的價格平均線，囤積線和賣出

7、線。道氏認(rèn)為，任何一輪牛市都可以劃分為三個階段，熊市也劃分為三個階段，并從經(jīng)驗(yàn)的角度對這些不同階段的特點(diǎn)進(jìn)行了歸納。該理論還認(rèn)為某種綜合的平均價格曲線可以反映價格的走勢。在周期觀點(diǎn)上，道氏理論認(rèn)為基本的熊市和基本的牛市場時間都在五年左右。 第六章是對道氏理論的進(jìn)一步分析。在理論上，道氏認(rèn)為原始趨勢才具有意義，所以該理論基本上對中期市場趨勢的反轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)沒有足夠的價值，短期更是如此。盡管道氏理論在投資實(shí)踐中，具有明顯的滯后性；但數(shù)據(jù)表

8、明，道氏理論卻具有能夠長期獲得超越市場平均贏利的特點(diǎn)，于是常人對道氏的批評是不公平的。另外，由于道氏所采用的平均價格趨勢線是指那些具有大量買賣者的價格指數(shù)，因此道氏理論并不適用單只證券，比如某只上市公司。 第七章運(yùn)用了一個簡單的數(shù)學(xué)時間序列的檢驗(yàn)，通過檢驗(yàn)葛蘭維的均線交易定理來檢驗(yàn)道氏理論的核心觀點(diǎn)：均線系統(tǒng)長期內(nèi)能夠反映出指數(shù)本身的運(yùn)行趨勢。最終檢驗(yàn)的結(jié)果是：短期內(nèi)，運(yùn)用該交易定理可以取得很好的收益率，而將在長期內(nèi)幾乎不存在明

9、顯的套利機(jī)會。這個結(jié)論證實(shí)了道氏理論的論點(diǎn)：長期內(nèi)，移動平均線能夠比較好的反映出價格指數(shù)的趨勢。 第八章重點(diǎn)分析了艾氏波浪理論。艾氏波浪理論是一套以過去的價格記錄為依據(jù)的趨勢分析方法。該理論的核心是識別基本的八浪循環(huán)結(jié)構(gòu)，他認(rèn)為價格指數(shù)運(yùn)行總是有固定規(guī)律的結(jié)構(gòu)，其中絕大多數(shù)都是以標(biāo)準(zhǔn)的八浪結(jié)構(gòu)，無論是大循環(huán)浪還是次循環(huán)浪，都是如此。這八浪結(jié)構(gòu)由上升的五浪驅(qū)動浪和調(diào)整的三浪組成。并提出了這些五浪結(jié)構(gòu)識別的規(guī)則。另外，該理論發(fā)現(xiàn)了反

10、轉(zhuǎn)趨勢的兩種常見形態(tài)，衰竭第五延長浪和傾斜終結(jié)三角形。衰竭第五浪是針對延長浪的第五浪衰竭，指的是一個可識別的五浪結(jié)構(gòu)中的終結(jié)點(diǎn)沒能超越第三浪終結(jié)點(diǎn)。傾斜終結(jié)三角形指的是第五浪延長中存在著一個更細(xì)的五浪，但這五浪是3-3-3-3-3運(yùn)行模式，而不是5-3-5-3-5形態(tài)。 第九章是本文的最核心部分。該章運(yùn)用第二章筆者構(gòu)造的概念分析了短期趨勢。認(rèn)為短期趨勢存在著一種動態(tài)的均衡。而這些均衡內(nèi)的運(yùn)動具有明顯的偏離運(yùn)動特征。這解決了趨勢理

11、論中，艾氏理論的缺陷。同時，將道氏理論通常的時間概念否定，并提出指數(shù)模塊這個概念；認(rèn)為這個概念可以同時解決趨勢理論一直回避的指數(shù)延續(xù)性問題，對這個問題的解決，本文構(gòu)造了指數(shù)排列的概念。提出連接這些排列的是增量資金作為一個流量所具有的預(yù)期結(jié)構(gòu)。 第十章的內(nèi)容主要是將艾氏波浪運(yùn)用于上證指數(shù)的研究。結(jié)論是上證指數(shù)自1990年開市以來，完全符合艾氏波浪理論。根據(jù)艾氏波浪理論，成功的預(yù)測到了每一個次級反轉(zhuǎn)和原始基本趨勢的反轉(zhuǎn)。但出于篇幅的

12、考慮，未列出每一個分析區(qū)域，只對幾個典型的反轉(zhuǎn)進(jìn)行了艾氏意義上分析。上證指數(shù)在過去十六年中，只完成了三個可識別的最大浪級的結(jié)構(gòu)。從2005年10月至盡，上證指數(shù)進(jìn)入了第三浪，根據(jù)艾氏理論，這次可能是開市以來最長的一浪循環(huán)，周期估計(jì)超過15年，也就是說，再出現(xiàn)這個浪級的反轉(zhuǎn)可能要等到2020年。本文的主要觀點(diǎn)： 1．區(qū)別投資與投機(jī)的關(guān)鍵在于：投資所賴以的交易理論是否有足夠的安全邊界。不能在根據(jù)交易理論的差別來定義投資與投機(jī)。技術(shù)分

13、析中的趨勢分析，若有足夠的安全邊界，也完全屬于投資行為。 2．從價格本身的角度出發(fā)，它反映了市場參與者的一切，包括交易者所知道的信息和心理狀態(tài)。因此，需要從其他方面對價格進(jìn)行劃分。 3．理性預(yù)期理論本質(zhì)上無法解決價格趨勢問題，他能夠解決的問題是：市場如何對不同內(nèi)在價值的資產(chǎn)的價格排序。 4．價格指數(shù)短期具有反身性質(zhì)；價格指數(shù)的趨勢實(shí)質(zhì)上是一種指數(shù)模塊的排列，而這些模塊對應(yīng)著一系列的動態(tài)均衡。價格沿著這些重要的動態(tài)

14、均衡所確立的最小阻力路線在時間上連續(xù)的排列。 5．道氏理論在實(shí)踐中具有時滯性。該理論無法解決原始趨勢下的次級趨勢和短期趨勢的反轉(zhuǎn)問題。道氏理論關(guān)于長期內(nèi)，移動平均線能夠反映價格趨勢的論斷得到數(shù)學(xué)檢驗(yàn)的證實(shí)。 6．艾氏波浪理論能夠解決次級別趨勢的反轉(zhuǎn)問題，但對短期無能為力，在日常波動中，無法尋找到適合艾氏波浪理論的標(biāo)準(zhǔn)八浪結(jié)構(gòu)。但當(dāng)長期看，艾氏波浪理論同樣適合上證指數(shù)分析。 7．目前上證券質(zhì)數(shù)正處與開市以來可識別的

15、最大循環(huán)浪的第三浪，這三浪分別是：1990至2001年十年的第一推動五浪；2001至2005年大約四年半的調(diào)整第二浪。第三浪為2005年至今。 本文的主要貢獻(xiàn)趨勢分析理論博大精深，在這個理論中，有偉大的道氏理論，艾氏波浪理論和江恩理論。若真要談到貢獻(xiàn)，筆者只認(rèn)為有一點(diǎn)，即證明了艾氏波浪理論無法運(yùn)用于短期的價格趨勢分析，同時提出短期指數(shù)的價格存在一種可識別的模塊排列理念，這些排列有兩種典型的排列方式，并提出了識別這些模塊的一種方法