我國經(jīng)濟運行中流動性過剩問題的探討.pdf

1、在剛剛過去的2006年里，流動性過剩問題已成為我國經(jīng)濟運行中的一個突出問題。中國人民銀行從2003年就開始綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理，到2006年，中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報告稱，中國人民銀行仍以加強流動性管理作為貨幣政策調(diào)控的主要內(nèi)容，搭配使用公開市場操作和存款準備金等對沖工具，大力回收過剩流動性。這表明我國仍處于流動性過剩壓力持續(xù)存在的局面下。同時，中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報告還提出，2007年將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣

2、政策，進一步改進金融宏觀調(diào)控，加強流動性管理，合理控制貨幣信貸增長。而且2007年初，流動性過剩問題被首次寫進了政府工作報告。在2007年4月18日的國務院常務會議上，國務院總理溫家寶再次指出把抓緊緩解流動性過剩矛盾作為當前以至全年宏觀調(diào)控的重點。有關專家認為，今年中央政府可能會進行綜合改革，從根本上解決我國經(jīng)濟運行中的流動性過剩問題。在這個背景下，對我國經(jīng)濟運行中流動性過剩問題的表現(xiàn)、影響、成因的深入分析以及對其提出解決的建議正是本文

3、寫作目的所在。 本文首先在前言中指出系統(tǒng)地研究流動性過剩問題的背景及其對我國經(jīng)濟運行重大的現(xiàn)實意義，并對近期我國學者對流動性過剩問題的相關研究做了文獻綜述，同時給出文章的寫作思路：本文是在對流動性及流動性過剩的概念介紹基礎上，從宏觀的角度探討我國目前經(jīng)濟運行中存在的流動性過剩問題。通過對流動性過剩問題在我國的具體表現(xiàn)，對我國經(jīng)濟運行的影響以及產(chǎn)生原因的深入分析，提出了對我國經(jīng)濟運行中流動性過剩問題進行宏觀調(diào)控的手段，為解決流動性

4、過剩問題提供了一些意見和建議。 文章正文共分為五章： 第一章介紹流動性過剩的概念，為我國經(jīng)濟運行中流動性過剩問題的深入研究打好基礎。本章分為三部分： 第一部分主要提出流動性和流動性過剩的概念。要解釋流動性過剩，首先就要了解流動性的含義。對于流動性的含義，國內(nèi)外學者有著各種不同的解釋，本文認為，流動性(Liquidity)是指某種資產(chǎn)轉換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難易程度。由于現(xiàn)金不用轉換為別的資產(chǎn)就可以直接用于支

5、付或清償，因此，現(xiàn)金被認為是流動性最強的資產(chǎn)。在宏觀經(jīng)濟層面上，人們常把流動性直接理解為不同統(tǒng)計口徑的貨幣信貸總量，即通常所說的流通中的現(xiàn)金(M<,0>)、狹義貨幣供應量(M<,1>)、廣義貨幣供應量(M<,2>)等。本文主要是從宏觀的角度討論問題，所以本文認為流動性過剩(Excess Liquidity)就是指宏觀經(jīng)濟運行中流動性的供給大于了經(jīng)濟發(fā)展的實際需要，主要表現(xiàn)為貨幣當局貨幣發(fā)行過多、貨幣量增長過快，銀行機構資金來源充沛等。

6、 第二部分和第三部分主要介紹了我國和其他國家出現(xiàn)的流動性過剩。 第二章主要用文字和圖表分析了流動性過剩問題在我國經(jīng)濟運行中的具體表現(xiàn)，為進一步分析流動性過剩帶來的影響奠定了基礎，主要有四點： 第一點認為貨幣超額供給從另外一個角度來說，也就是出現(xiàn)了流動性過剩的跡象。我國1998——2006年間，貨幣供給增長率遠遠大于經(jīng)濟增長率與物價上漲率之和，出現(xiàn)了貨幣的長期超額供給。本文用超額貨幣(ExcessMoney，EM)變

7、化率來描述貨幣超額供給這一現(xiàn)象，并以數(shù)據(jù)說明，截至2006年，貨幣超額供給的態(tài)勢依然嚴重，反映出在我國的經(jīng)濟運行中仍然存在嚴重的流動性過剩問題。 第二點認為M<,2>與M<,1>增速差距拉大，出現(xiàn)“喇叭口”現(xiàn)象，說明在經(jīng)濟運行中用于交易和結算的貨幣需求減少，大量資金并未進入實體經(jīng)濟領域，而以個人儲蓄存款和企業(yè)定期存款等方式留在銀行體系，這從一個側面反映了流動性過剩問題。而到2006年末，形勢發(fā)生了逆轉， M<,1>增速開始高于M

8、<,2>增速，二者之間形成“倒喇叭口”現(xiàn)象，顯示出流動性過剩壓力有增無減。 第三點認為存差(金融機構存款余額與貸款余額之間的差值)是流動性過剩的一個表現(xiàn)。我國存差持續(xù)不斷擴大，出現(xiàn)了明顯的背離，流動性過剩問題加劇的態(tài)勢十分明顯。 第四點認為流動性過剩的另一個表現(xiàn)就是金融機構存放在中國人民銀行的超額存款準備金。超額存款準備金既可用于發(fā)放貸款增加資產(chǎn)，又可用于支付存款減少負債，所以超額存款準備金的大小直接影響流動性，而超額存

9、款準備金率也一直是判斷金融機構流動性是否充足的重要標志。我國超額存款準備金一直居高不下，2000——2006年，金融機構在中國人民銀行的超額存款準備金由4050億元增至16704億元，表明我國仍處于流動性過剩的困境中。第三章全面闡述了流動性過剩對我國宏觀經(jīng)濟的負面影響。主要分為三個部分： 第一部分揭示了流動性過剩必然引起我國經(jīng)濟局部甚至全面過熱，并最終可能引發(fā)通貨膨脹。流動性過剩導致資金較易獲得，不僅使固定資產(chǎn)投資增速居高不下，

10、還造成境內(nèi)房地產(chǎn)等多種資產(chǎn)價格上漲，堆積資產(chǎn)泡沫，加大了宏觀經(jīng)濟過熱的壓力，成為中國經(jīng)濟運行的隱憂。而且在我國流動性過剩問題的影響下，消費者物價指數(shù)(CPI)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)漲幅都有加速之勢，經(jīng)濟通貨膨脹壓力加大。 第二部分提出流動性過剩問題影響了我國貨幣政策的實施效果，該部分主要從三點進行論述：第一，我國貨幣政策工具在解決流動性過剩問題上遇到困境；第二，流動性過剩阻礙了貨幣政策傳導效力；第三，流動性過剩加大了貨幣

11、政策的操作成本。 第三部分分析了流動性過剩對我國金融機構的影響，首先流動性過剩問題使我國金融機構被動負債快速增長，資金成本支出加大；其次流動性過剩問題使金融機構在資產(chǎn)配置中外匯占比和有價證券及投資占比上升，但收益率卻持續(xù)下降，直接影響了金融機構尤其是商業(yè)銀行的盈利能力；最后流動性過剩加大了金融機構的利率風險。 第四章深入分析了我國經(jīng)濟運行中流動性過剩產(chǎn)生的原因。主要有五部分： 第一部分指出我國經(jīng)濟運行中的流動性過

12、剩問題源于全球經(jīng)濟失衡的誘導，中國當前經(jīng)濟運行中存在的流動性過剩問題是全球流動性過多和經(jīng)濟失衡的一個反映。流動性過剩作為全球的經(jīng)濟現(xiàn)象，反映的是當前產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟已經(jīng)全球化，各國間在制造業(yè)、進出口方面的關系已經(jīng)非常緊密，但是在金融業(yè)的國際協(xié)調(diào)并沒有跟上。這也是中國在本國貨幣沒有完全可兌換，在當前美元主導的國際貨幣體系下所不得不付出的代價。 第二部分認為流動性過剩的主要原因之一在于外匯儲備快速增長帶動的外匯占款增長。外匯占款的大幅度增加

13、導致流動性過剩。外匯儲備增長過快，是國際收支不平衡的反映，是長期以來我國在政策上鼓勵出口、鼓勵外商直接投資和外匯政策“寬進嚴出”取向的結果。自1994年人民幣匯率制度改革后，經(jīng)常項目、資本項目出現(xiàn)了“雙順差”，在以后的十幾年中國際收支賬戶的“雙順差”日益突出，外匯儲備大幅度增長。 第三部分提出流動性過剩深層次的原因是我國經(jīng)濟結構和區(qū)域發(fā)展失衡，主要表現(xiàn)在以下幾點：第一，我國仍然是粗放型的經(jīng)濟增長方式；第二，我國農(nóng)村資金投入不足；

14、第三，我國消費和投資的比例失衡。 第四部分中指出持續(xù)增長的儲蓄不能順利轉化為投資是流動性過剩的一個原因。雖然目前我國有很多學者認為城鄉(xiāng)居民儲蓄持續(xù)增長是流動性過剩的原因，但是流動性過剩是一個非常典型的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象，其成因不是儲蓄增長過快，而應該是新增儲蓄不能順利轉化為投資。 第五部分認為貨幣流通速度的變化也是造成流動性過剩問題的主要原因之一。由于金融資源的集中化問題在一定程度上影響著貨幣的流通速度，成為我國經(jīng)濟運行中流動

15、性過剩問題產(chǎn)生的原因。 第五章指出要根本性地解決當前市場上的流動性過剩問題，有效的措施仍然是加強對流動性過剩的宏觀調(diào)控，本章對我國經(jīng)濟運行中流動性過剩的宏觀調(diào)控提出了意見和建議。本章分為三部分： 第一部分結合我國已經(jīng)使用的對流動性過剩的治理措施提出：要解決流動性過剩問題應該繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，采用公開市場操作、法定準備金率、利率以及加強“窗口指導”和信貸政策引導等貨幣政策工具來調(diào)控流動性。同時，對我國2007年在貨幣

16、政策領域已經(jīng)實施的匯率形成機制和利率市場化改革進行了闡述，加深對當前如何解決流動性過剩問題的理解。 第二部分認為在采用穩(wěn)健的貨幣政策同時，應當配以穩(wěn)健的財政政策進行調(diào)控。在中央經(jīng)濟工作會議中明確提出，2007年我國將保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策，加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。 第三部分提出了一些其他的調(diào)控手段，主要包括：穩(wěn)步推進金融機構改革；采取“走出去”戰(zhàn)略對外疏導流動性；優(yōu)

17、化信貸結構，加強對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持；加強金融調(diào)控和監(jiān)管，防范各種金融風險。 縱觀全文，本文的主要貢獻在于： 1、針對目前國內(nèi)有關流動性過剩研究的論文只停留在銀行體系內(nèi)部或者是只從貨幣層面來考慮，本文主要從整個宏觀經(jīng)濟層面來進行把握，具有一定的現(xiàn)實意義。 2、本文的研究主要建立在2006年最新的數(shù)據(jù)分析基礎上，因此，本文的研究具有更強的說服力。 3、本文對2007年流動性過剩最新的研究做了文獻綜