我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期流動(dòng)性過(guò)剩分析.pdf

1、在剛剛過(guò)去的2007年里，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問(wèn)題。2003年以來(lái)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快和流動(dòng)性偏多問(wèn)題，中國(guó)人民銀行及時(shí)啟動(dòng)央行票據(jù)回收流動(dòng)性，先后15次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)加大了央行票據(jù)發(fā)行和國(guó)債正回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，先后8次上調(diào)存款基準(zhǔn)利率。2007年初，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題被首次寫(xiě)進(jìn)了政府工作報(bào)告。中國(guó)人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，中國(guó)人民銀行仍以加強(qiáng)流動(dòng)性管理作為貨幣政策調(diào)控的主要內(nèi)容，搭配使用公開(kāi)市場(chǎng)操作

2、和存款準(zhǔn)備金等對(duì)沖工具，大力回收過(guò)剩流動(dòng)性。這表明我國(guó)仍處于流動(dòng)性過(guò)剩壓力持續(xù)存在的局面下。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定2008年實(shí)行從緊的貨幣政策，進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用。在這個(gè)背景下，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的表現(xiàn)．影響，成因的深入分析以及對(duì)其提出解決的建議對(duì)于國(guó)家宏觀調(diào)控有著深刻的意義，對(duì)于踐行科學(xué)發(fā)展觀，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展具有重要的意義，這也正是本文寫(xiě)作目的所在。
　　 本文首先在前言中指出系統(tǒng)地研究流

3、動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的背景及其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行重大的現(xiàn)實(shí)意義，并對(duì)近期我國(guó)學(xué)者對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的相關(guān)研究做了文獻(xiàn)綜述，同時(shí)給出文章的寫(xiě)作思路：本文是在對(duì)流動(dòng)性及流動(dòng)性過(guò)剩的概念介紹基礎(chǔ)上，從宏觀的角度探討我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。通過(guò)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題在我國(guó)的具體表現(xiàn)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響以及產(chǎn)生原因的深入分析，提出了對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段，為解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題提供了一些意見(jiàn)和建議。
　　 文章正文共

4、分為五章：
　　 第一章介紹流動(dòng)性過(guò)剩的概念，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的深入研，究打好基礎(chǔ)。本章分為三部分：
　　 第一部分主要提出流動(dòng)性和流動(dòng)性過(guò)剩的概念。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，人們常把流動(dòng)性直接理解為不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣信貸總量，即通常所說(shuō)的流通中的現(xiàn)金(MO)．狹義貨幣供應(yīng)量(Ml)．廣義貨幣供應(yīng)量(M2)等。本文主要是從宏觀的角度討論問(wèn)題，所以本文認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩(Excess Liquidity)就是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)

5、行中流動(dòng)性的供給大于了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行過(guò)多，貨幣量增長(zhǎng)過(guò)快，銀行機(jī)構(gòu)資金來(lái)源充沛等。
　　 第二部分和第三部分主要介紹了我國(guó)和其他國(guó)家出現(xiàn)的流動(dòng)性過(guò)剩，以及國(guó)外治理流動(dòng)性過(guò)剩的經(jīng)驗(yàn)借鑒。
　　 第二章主要用文字和圖表分析了流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的具體表現(xiàn)，為進(jìn)一步分析流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的影響奠定了基礎(chǔ)，主要有四點(diǎn)：第一點(diǎn)認(rèn)為貨幣超額供給從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，也就是出現(xiàn)了流動(dòng)性過(guò)剩的跡象。我

6、國(guó)1998-2007年間，貨幣供給增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與物價(jià)上漲率之和，出現(xiàn)了貨幣的長(zhǎng)期超額供給。本文用超額貨幣(Excess Money，EM)變化率來(lái)描述貨幣超額供給這一現(xiàn)象，并以數(shù)據(jù)說(shuō)明，截至2007年，貨幣超額供給的態(tài)勢(shì)依然嚴(yán)重，反映出在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。
　　 第二點(diǎn)認(rèn)為M2與M1增速差距拉大，出現(xiàn)“喇叭口”現(xiàn)象，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中用于交易和結(jié)算的貨幣需求減少，大量資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域

7、，而以個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款等方式留在銀行體系，這從一個(gè)側(cè)面反映了流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。而到2006年末，形勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，M1增速開(kāi)始高于M2增速，二者之間形成“倒喇叭口”現(xiàn)象，顯示出流動(dòng)性過(guò)剩壓力有增無(wú)減。
　　 第三點(diǎn)認(rèn)為存差（金融機(jī)構(gòu)存款余額與貸款余額之間的差值）是流動(dòng)性過(guò)剩的一個(gè)表現(xiàn)。我國(guó)存差持續(xù)不斷擴(kuò)大，出現(xiàn)了明顯的背離，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題加劇的態(tài)勢(shì)十分明顯。
　　 第四點(diǎn)認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩的另一個(gè)表現(xiàn)就是金融機(jī)構(gòu)存放在

8、中國(guó)人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金。超額存款準(zhǔn)備金既可用于發(fā)放貸款增加資產(chǎn)，又可用于支付存款減少負(fù)債，所以超額存款準(zhǔn)備金的大小直接影響流動(dòng)性，而超額存款準(zhǔn)備金率也一直是判斷金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性是否充足的重要標(biāo)志。我國(guó)超額存款準(zhǔn)備金一直居高不下，表明我國(guó)仍處于流動(dòng)性過(guò)剩的困境中。
　　 第三章全面闡述了流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。主要分為三個(gè)部分：
　　 第一部分揭示了流動(dòng)性過(guò)剩必然引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)局部甚至全面過(guò)熱，并最終可能引發(fā)

9、通貨膨脹。流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致資金較易獲得，不僅使固定資產(chǎn)投資增速居高不下，還造成境內(nèi)房地產(chǎn)等多種資產(chǎn)價(jià)格上漲，堆積資產(chǎn)泡沫，加大了宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的壓力，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的隱憂。而且在我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的影響下，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)漲幅都有加速之勢(shì)，經(jīng)濟(jì)通貨膨脹壓力加大。
　　 第二部分提出流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題影響了我國(guó)貨幣政策的實(shí)施效果，該部分主要從三點(diǎn)進(jìn)行論述：第一，我國(guó)貨幣政策工具在解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題上

10、遇到困境；第二，流動(dòng)性過(guò)剩阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)效力；第三，流動(dòng)性過(guò)剩加大了貨幣政策的操作成本。
　　 第三部分分析了流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的影響，首先流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)被動(dòng)負(fù)債快速增長(zhǎng)，資金成本支出加大；其次流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題使金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置中外匯占比和有價(jià)證券及投資占比上升，但收益率卻持續(xù)下降，直接影響了金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的盈利能力；最后流動(dòng)性過(guò)剩加大了金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)。
　　 第四章深入分析了我國(guó)經(jīng)濟(jì)

11、運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的原因。主要有五部分：
　　 第一部分指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題源于全球經(jīng)濟(jì)失衡的誘導(dǎo)，中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題是全球流動(dòng)性過(guò)多和經(jīng)濟(jì)失衡的一個(gè)反映。流動(dòng)性過(guò)剩作為全球的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，反映的是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全球化，各國(guó)間在制造業(yè)，進(jìn)出口方面的關(guān)系已經(jīng)非常緊密，但是在金融業(yè)的國(guó)際協(xié)調(diào)并沒(méi)有跟上。這也是中國(guó)在本國(guó)貨幣沒(méi)有完全可兌換，在當(dāng)前美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下所不得不付出的代價(jià)。
　　

12、 第二部分認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因之一在于外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)帶動(dòng)的外匯占款增長(zhǎng)。外匯占款的大幅度增加導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩。外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，是國(guó)際收支不平衡的反映，是長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)在政策上鼓勵(lì)出口．鼓勵(lì)外商直接投資和外匯政策“寬進(jìn)嚴(yán)出”取向的結(jié)果。自1994年人民幣匯率制度改革后，經(jīng)常項(xiàng)目．資本項(xiàng)目出現(xiàn)了“雙順差”，在以后的十幾年中國(guó)際收支賬戶的“雙順差”日益突出，外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)。
　　 第五章指出要根本性地解決當(dāng)前市場(chǎng)上的流動(dòng)性過(guò)

13、剩問(wèn)題，有效的措施仍然是加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀調(diào)控，本章對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀調(diào)控提出了意見(jiàn)和建議。本章分為三部分：
　　 第一部分結(jié)合我國(guó)已經(jīng)使用的對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的治理措施提出：要解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題應(yīng)該實(shí)施從緊的貨幣政策，采用公開(kāi)市場(chǎng)操作，法定準(zhǔn)備金率．利率以及信貸政策引導(dǎo)等貨幣政策工具來(lái)調(diào)控流動(dòng)性。
　　 第二部分提出了一些其他的調(diào)控手段，主要包括：穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革；采取“走出去”戰(zhàn)略對(duì)外疏導(dǎo)流動(dòng)性；優(yōu)化

14、信貸結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持；加強(qiáng)金融調(diào)控和監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　 縱觀全文，本文的主要貢獻(xiàn)在于：
　　 1．針對(duì)目前國(guó)內(nèi)有關(guān)流動(dòng)性過(guò)剩研究的論文只停留在銀行體系內(nèi)部或者是只從貨幣層面來(lái)考慮，本文主要從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)進(jìn)行把握，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 2．本文的研究主要建立在2007年最新的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上，因此，本文的研究更加貼近經(jīng)濟(jì)本身。
　　 3．本文對(duì)2007年流動(dòng)性過(guò)