ETF交易價格與其凈值和標的指數(shù)的聯(lián)動研究.pdf

1、ETF自1993年誕生以來在全球范圍內(nèi)獲得了飛速發(fā)展,當前我國證券市場上已經(jīng)推出了5只ETF產(chǎn)品,然而國內(nèi)對于ETF的研究還處在知識介紹的階段,實證研究非常匱乏,對ETF交易價格與其凈值和標的指數(shù)的聯(lián)動關(guān)系的研究更是空白.本文結(jié)合國外市場的研究經(jīng)驗,利用Engle和Granger關(guān)于"時間序列" 變量理論體系中的向量誤差修正模型、Granger因果關(guān)系檢驗、沖擊響應(yīng)函數(shù)分析和預(yù)測誤差變異數(shù)分解等模型,以國內(nèi)已上市時間相對較長的三

2、只ETF(50ETF、100ETF、180ETF)為研究對象,分別對ETF交易所交易價格與其標的指數(shù)之間的領(lǐng)滯關(guān)系,以及交易所交易價格與其基金凈值之間的領(lǐng)滯關(guān)系這兩組關(guān)系進行實證研究. 研究發(fā)現(xiàn):首先,在ETF交易價格與標的指數(shù)之間的長期領(lǐng)滯關(guān)系方面,50ETF、100ETF的交易價格領(lǐng)先于各自的標的指數(shù),而180ETF則為標的指數(shù)領(lǐng)先于交易價格.進一步,利用5分鐘高頻數(shù)據(jù)研究ETF交易價格與標的指數(shù)的短期領(lǐng)滯關(guān)系,實證結(jié)果顯示

3、,在大盤上漲波段,50ETF、100ETF交易價格領(lǐng)先于標的指數(shù),而180ETF則指數(shù)領(lǐng)先于交易價格；在大盤下跌波段,剛好相反,50ETF、100ETF的標的指數(shù)領(lǐng)先于交易價格,而180ETF則交易價格領(lǐng)先于標的指數(shù).其次,在ETF交易價格與其凈值之間的長期領(lǐng)滯關(guān)系方面,50ETF、100ETF交易價格領(lǐng)先于凈值,而180ETF則為凈值領(lǐng)先于交易價格. 文章利用交易成本假說、市場信息假說、交易限制假說等理論依據(jù),分別對實證結(jié)果作