兼顧投資心理的均值—尺度參數(shù)投資組合模型研究.pdf

1、金融學(xué)需要解決的一個(gè)核心問題是：如何把個(gè)人和機(jī)構(gòu)所擁有的財(cái)富在諸如股票、債券以及衍生證券等各種資產(chǎn)中進(jìn)行最優(yōu)配置，解決這一問題的理論就是投資組合理論。從1952年Markowitz提出均值～方差投資組合模型，至今投資組合理論經(jīng)過了50多年的發(fā)展。 對于均值一方差模型來說，正態(tài)分布假設(shè)是非常重要的。然而國內(nèi)外許多實(shí)證研究都表明，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率具有偏態(tài)和過度峰態(tài)等非正態(tài)分布特征，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率并不服從正態(tài)分布。因此，在非正態(tài)分布

2、條件下研究投資組合理論是非常有必要的，具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。目前投資組合理論發(fā)展的熱點(diǎn)，多是基于VaR或者條件VaR進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量，本文的主要內(nèi)容為： 一、基于復(fù)雜性科學(xué)的思想，研究非正態(tài)穩(wěn)定分布條件下的投資組合模型。穩(wěn)定分布能夠很好的解釋風(fēng)險(xiǎn)證券收益率的經(jīng)驗(yàn)分布所具有的偏態(tài)和過度峰態(tài)等非正態(tài)分布特征。在穩(wěn)定分布條件下使用尺度參數(shù)度量風(fēng)險(xiǎn)，建立了均值一尺度參數(shù)投資組合模型。 二、深刻的分析了投資者的心理，利用相同模

3、型集(均值一尺度參數(shù)模型)下的不同模型(收益固定型和風(fēng)險(xiǎn)固定型)描述了投資者不同的投資策略。一方面便于投資組合求解；另一方面，考慮到投資組合模型本身固有的誤差，在收益固定型投資組合模型下，以收益為目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)為優(yōu)化函數(shù)的情況下，將模型誤差傳遞給風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)固定型投資組合模型下，以風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，以收益為優(yōu)化函數(shù)的情況下，將模型誤差傳遞給收益。投資組合模型集的提出將更“人性化”的供投資者選用，具有更好的應(yīng)用價(jià)值。 三、投資組合的理論前沿