外資化后中國(guó)上市公司治理與績(jī)效.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)逐漸放松了對(duì)外商投資的限制。外國(guó)投資者正以此為契機(jī)，紛紛進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)許多行業(yè)產(chǎn)生了重大影響。但是，基于股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與業(yè)績(jī)的關(guān)系、外資進(jìn)入的效應(yīng)分析以及機(jī)構(gòu)投資者與公司治理及績(jī)效的關(guān)系三個(gè)方面文獻(xiàn)的回顧與總結(jié)，我們發(fā)現(xiàn)，很少學(xué)者將外資性質(zhì)股東作為獨(dú)立的研究對(duì)象，分析不同性質(zhì)的外資股東、不同類(lèi)型的外資股東及外資股東的不同持股比例對(duì)我國(guó)上市公司產(chǎn)生的影響。在此基礎(chǔ)上，本文從外資股東的角度出發(fā)，依托企業(yè)治理框架，兼

2、顧公司治理與業(yè)績(jī)治理兩個(gè)維度的平衡，以深滬兩市A股上市公司為樣本，分析同行業(yè)外資股東進(jìn)入產(chǎn)生的效果。 本文首先從外資進(jìn)入的方式、行業(yè)、價(jià)格對(duì)樣本進(jìn)行整體描述，近而從企業(yè)治理框架的兩個(gè)維度進(jìn)行深入分析。一方面，我們主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)構(gòu)成、專(zhuān)門(mén)委員會(huì)、高管人員情況等角度來(lái)分析外資進(jìn)入對(duì)公司治理的影響。研究發(fā)現(xiàn)，外資股東的進(jìn)入改善了我國(guó)上市公司一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并能夠按照其股權(quán)比例委派董事，尤其外資控股的公司還委派了董事長(zhǎng)和總經(jīng)

3、理；外資委派的董事還通過(guò)進(jìn)入審計(jì)委員會(huì)等專(zhuān)門(mén)委員會(huì)對(duì)上市公司的內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)等方面發(fā)揮監(jiān)督作用。從整體上講，外資的進(jìn)入改善了我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)。但是，外資進(jìn)入后，董事會(huì)規(guī)模和獨(dú)立董事比例無(wú)明顯變化，兩職合一現(xiàn)象仍然存在，尤其是外資企業(yè)仍主要是參股我國(guó)的上市公司，因而其影響將大打折扣。另一方面，我們從外資股東對(duì)業(yè)績(jī)治理過(guò)程的參與及業(yè)績(jī)變化兩個(gè)角度分析了外資進(jìn)入對(duì)公司績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，外資董事在很大程度上進(jìn)入了上市公司董事會(huì)下設(shè)

4、的戰(zhàn)略委員會(huì)，參與企業(yè)的戰(zhàn)略制定，為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供支持，這在一定程度上為企業(yè)業(yè)績(jī)的持續(xù)提升提供保證；在對(duì)業(yè)績(jī)變化的配對(duì)檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，有外資進(jìn)入的上市公司業(yè)績(jī)較好，尤其是外資企業(yè)通過(guò)國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)入的上市公司以及外資控股的上市公司更加明顯。同行業(yè)外資股東的進(jìn)入，提高了上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力，提高了公司業(yè)績(jī)?；谏鲜龇治鼋Y(jié)論，本文提出了以下三點(diǎn)建議：1．鼓勵(lì)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓方式引入外資，推動(dòng)國(guó)有股減持；2．引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，防范財(cái)務(wù)投資者