上市公司外資并購績效的EVA評(píng)價(jià).pdf

1、近年來,外資并購在我國掀起熱潮。外資并購我國上市公司的績效如何?國內(nèi)外學(xué)者運(yùn)用各種評(píng)價(jià)方法對(duì)并購績效問題,做過大量的研究,但至今還沒有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。而對(duì)外資并購我國上市公司的績效問題,研究剛剛起步,實(shí)證研究則更少。本文在國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,采用EVA績效評(píng)估法,利用中國股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(CSMAR)對(duì)外資并購績效做了實(shí)證研究。本文的主要內(nèi)容和相關(guān)結(jié)論如下:1.評(píng)述了與并購績效相關(guān)的并購動(dòng)機(jī)理論,包括:協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)

2、理論、代理問題理論、狂妄假說理論、自由現(xiàn)金流量理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、再分配理論等;然后介紹了基于股票價(jià)格和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的研究方法:事件研究法和會(huì)計(jì)研究法,并指出已有方法的不足;最后對(duì)幾種典型的外資并購模式進(jìn)行了初步的分析。2.實(shí)證研究選取2001年以前有外資并購事件的上市公司作為研究對(duì)象,采用EVA績效評(píng)估指標(biāo),檢驗(yàn)了樣本公司在2000年-2002年的創(chuàng)值情況。實(shí)證結(jié)果揭示了上市公司外資并購確實(shí)能夠創(chuàng)造價(jià)值,較好地支持了協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)理論。然后

3、,選擇汽車行業(yè)作為分析對(duì)象,對(duì)比外資并購公司和行業(yè)平均的EVA,結(jié)果表明外資并購股的EVA增長幅度明顯,績效表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。3.進(jìn)一步地,以福特并購江鈴汽車為例,用EVA評(píng)價(jià)方法,對(duì)江鈴汽車外資并購的長期績效進(jìn)行了的案例分析。結(jié)果表明:外資并購使江鈴汽車的EVA值逐年增加,業(yè)績極大改善,在汽車行業(yè)上市公司中處于領(lǐng)先水平。從長期來看,這一并購是成功的,江鈴公司的治理結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,實(shí)現(xiàn)了外資并購的初衷。結(jié)果較好地支持了并購的協(xié)同效應(yīng)動(dòng)