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文檔簡介
1、中國股市由于歷史原因,形成了獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu),即股權(quán)分置問題。股權(quán)分置被普遍認(rèn)為是困擾我國股市發(fā)展的頭號難題,使得股市上有三分之二的股權(quán)不能流通。同股不同權(quán)、同股不同利等“股權(quán)分置”的弊端,嚴(yán)重影響著股市的發(fā)展。推出權(quán)證產(chǎn)品有利于推動我國股權(quán)分置難題的解決和證券市場國際接軌,也可以為投資者提供新的投資工具,活躍市場交易;有利于券商提升競爭力,參與國際競爭。到目前為止,已有寶鋼、武鋼等十幾家上市公司發(fā)行了附有各種條款的權(quán)證。因此對權(quán)證定價(jià)進(jìn)
2、行研究具有理論與實(shí)踐意義。權(quán)證具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等功能,但為了發(fā)揮權(quán)證在金融市場中的作用,對其進(jìn)行合理的定價(jià)是非常關(guān)鍵的。國外對權(quán)證的定價(jià)已有100 多年的歷史,已經(jīng)形成比較完善的理論。但由于中國證券市場的特殊性,如流通股與非流通股問題,因此,這些理論不可以不加修正而直接引進(jìn)。
本文基于對西方權(quán)證定價(jià)理論的探討,并結(jié)合中國證券市場股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性,對我國權(quán)證的定價(jià)進(jìn)行了研究。對權(quán)證進(jìn)行分析后,推導(dǎo)出了在股權(quán)分置即流通股
3、與非流通股東情況下的權(quán)證定價(jià)公式。另外對我國非流通股大股東為補(bǔ)償流通股東而發(fā)行的歐式認(rèn)購權(quán)證、歐式認(rèn)沽權(quán)證、百慕大式認(rèn)購權(quán)證、百慕大式認(rèn)沽權(quán)證、美式認(rèn)購權(quán)證、美式認(rèn)沽權(quán)證以及創(chuàng)設(shè)權(quán)證等權(quán)證產(chǎn)品的定價(jià)進(jìn)行了研究。最后以寶鋼等20 余只權(quán)證為例,運(yùn)用股票價(jià)格及權(quán)證收盤價(jià)格資料,計(jì)算了波動率,實(shí)證檢驗(yàn)了權(quán)證的定價(jià),并將理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格進(jìn)行了比較,可以為投資者提供參考。針對我國權(quán)證理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格存在較大差距的情況下,提出了完善我國權(quán)證定價(jià)
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