股權(quán)分置改革中的對價權(quán)證研究.pdf

1、2005年8月22日，第一支股權(quán)分置改革中的對價權(quán)證—寶鋼認(rèn)購權(quán)證正式發(fā)行上市，闊別9年的國內(nèi)A股權(quán)證市場重新啟動，對價權(quán)證成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。 權(quán)證作為一種金融衍生產(chǎn)品，具有價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理的功能。不論是權(quán)證的發(fā)行人還是權(quán)證的投資者都比較關(guān)心權(quán)證的定價和避險問題。雖然國外對于權(quán)證定價和避險有了相當(dāng)成熟的研究，但如何結(jié)合國內(nèi)A股市場實(shí)際情況將其合理應(yīng)用仍是一個值得探索的問題。另外，在國內(nèi)A股股權(quán)分置改革中的對價權(quán)證這一特殊的市

2、場環(huán)境下，對權(quán)證投資者的投資行為策略進(jìn)行研究，尤其是對創(chuàng)設(shè)人這一特殊的權(quán)證投資群體的投資行為進(jìn)行研究是具有較大現(xiàn)實(shí)意義的。 本文對股權(quán)分置改革中的對價權(quán)證研究主要從對權(quán)證發(fā)行人和投資者的行為進(jìn)行研究著手。 首先，本文對權(quán)證的定價模型和避險策略在股權(quán)分置改革中對價權(quán)證的應(yīng)用進(jìn)行了嘗試性的研究，并針對寶鋼權(quán)證和長電權(quán)證進(jìn)行了實(shí)證研究。 接著，本文提出利用可轉(zhuǎn)換公司債作為避險工具進(jìn)行避險的研究思路，并通過實(shí)證研究比較了

3、可轉(zhuǎn)債避險效果和股票避險效果，給出了可轉(zhuǎn)債避險優(yōu)于股票避險的條件。 然后，本文對創(chuàng)設(shè)人作為權(quán)證投資者的投資行為策略進(jìn)行了分析，并重點(diǎn)研究創(chuàng)設(shè)人的創(chuàng)設(shè)策略和套利策略，提出了針對風(fēng)險厭惡和投資激進(jìn)兩種類型的權(quán)證創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)策略的選擇指標(biāo)，以及創(chuàng)設(shè)人買入持有認(rèn)沽權(quán)證同時創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證的套利組合在一定的條件下可以使創(chuàng)設(shè)人獲得無風(fēng)險收益，并通過武鋼蝶式組合權(quán)證進(jìn)行了實(shí)證分析。 最后，本文通過對權(quán)證投資者進(jìn)行抽樣調(diào)查，對股權(quán)分置改革中對