基于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)金股利問(wèn)題研究.pdf

1、在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，我國(guó)企業(yè)增長(zhǎng)長(zhǎng)期發(fā)展能力、取得持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是目前亟待解決的問(wèn)題?；鶚I(yè)長(zhǎng)青的企業(yè)群體是一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與持續(xù)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，因此用可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略思想指導(dǎo)企業(yè)理財(cái)將具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。企業(yè)要追求長(zhǎng)足發(fā)展，必須以財(cái)務(wù)資源為限，實(shí)現(xiàn)平衡增長(zhǎng)。 2000及2001年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列政策，鼓勵(lì)支付現(xiàn)金股利，使得派現(xiàn)公司數(shù)量、比例均有大幅提升，越來(lái)越多的上市公司選擇派發(fā)現(xiàn)金股利，在這樣的大背景下，

2、對(duì)現(xiàn)金股利的研究就很有必要了。以往對(duì)現(xiàn)金股利的研究主要圍繞其影響因素和市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)展開的，而本文則選擇從財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的角度出發(fā)來(lái)研究現(xiàn)金股利與其之間的相關(guān)性。 本文以財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)理論與股利理論為指導(dǎo)，采用規(guī)范和實(shí)證研究相結(jié)合的方式來(lái)探討問(wèn)題。首先對(duì)幾位學(xué)者提出的可持續(xù)增長(zhǎng)模型的邏輯起點(diǎn)以及具體內(nèi)涵思想進(jìn)行分析，然后對(duì)比評(píng)價(jià)不同的模型，在此基礎(chǔ)上探討可持續(xù)增長(zhǎng)與現(xiàn)金股利的相關(guān)性。一方面，管理層在制定具體的股利支付率的時(shí)候，需要充

3、分考慮實(shí)際增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，根據(jù)不同的增長(zhǎng)問(wèn)題做出適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策調(diào)整，增長(zhǎng)不足時(shí)企業(yè)可以提高現(xiàn)金股利水平降低代理成本，增長(zhǎng)過(guò)度時(shí)企業(yè)可以降低現(xiàn)金股利水平緩解資金緊缺的壓力；另一方面股利支付率是財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的決定因素之一，所以通過(guò)調(diào)整現(xiàn)金股利政策，可以提高以后年度的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率。根據(jù)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)與現(xiàn)金股利相關(guān)性的理論分析，本文提出相關(guān)的研究假設(shè)，并利用中國(guó)上市公司2004-2005年的數(shù)據(jù)，采用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)及多