基于財務(wù)可持續(xù)增長的現(xiàn)金股利問題研究.pdf

1、在競爭日趨激烈的市場環(huán)境下，我國企業(yè)增長長期發(fā)展能力、取得持久競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是目前亟待解決的問題?；鶚I(yè)長青的企業(yè)群體是一國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與持續(xù)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，因此用可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略思想指導(dǎo)企業(yè)理財將具有很強的現(xiàn)實意義。企業(yè)要追求長足發(fā)展，必須以財務(wù)資源為限，實現(xiàn)平衡增長。 2000及2001年證監(jiān)會出臺了一系列政策，鼓勵支付現(xiàn)金股利，使得派現(xiàn)公司數(shù)量、比例均有大幅提升，越來越多的上市公司選擇派發(fā)現(xiàn)金股利，在這樣的大背景下，

2、對現(xiàn)金股利的研究就很有必要了。以往對現(xiàn)金股利的研究主要圍繞其影響因素和市場反應(yīng)來展開的，而本文則選擇從財務(wù)可持續(xù)增長的角度出發(fā)來研究現(xiàn)金股利與其之間的相關(guān)性。 本文以財務(wù)可持續(xù)增長理論與股利理論為指導(dǎo)，采用規(guī)范和實證研究相結(jié)合的方式來探討問題。首先對幾位學(xué)者提出的可持續(xù)增長模型的邏輯起點以及具體內(nèi)涵思想進(jìn)行分析，然后對比評價不同的模型，在此基礎(chǔ)上探討可持續(xù)增長與現(xiàn)金股利的相關(guān)性。一方面，管理層在制定具體的股利支付率的時候，需要充

3、分考慮實際增長率與財務(wù)可持續(xù)增長率之間的關(guān)系，根據(jù)不同的增長問題做出適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策調(diào)整，增長不足時企業(yè)可以提高現(xiàn)金股利水平降低代理成本，增長過度時企業(yè)可以降低現(xiàn)金股利水平緩解資金緊缺的壓力；另一方面股利支付率是財務(wù)可持續(xù)增長率的決定因素之一，所以通過調(diào)整現(xiàn)金股利政策，可以提高以后年度的財務(wù)可持續(xù)增長率。根據(jù)財務(wù)可持續(xù)增長與現(xiàn)金股利相關(guān)性的理論分析，本文提出相關(guān)的研究假設(shè)，并利用中國上市公司2004-2005年的數(shù)據(jù)，采用統(tǒng)計檢驗及多