基于企業(yè)可持續(xù)增長的現(xiàn)金股利政策實證研究.pdf

1、發(fā)展是企業(yè)永久不變的主題,優(yōu)勝劣汰是市場經(jīng)濟永恒的規(guī)律。一個企業(yè)若想求得生存,必須擁有競爭優(yōu)勢,追求增長。財務(wù)資源和投資機會約束著企業(yè)的發(fā)展,以超過企業(yè)可持續(xù)增長的速度增長會導(dǎo)致企業(yè)資源緊張,以低于企業(yè)可持續(xù)增長的速度增長會造成資源浪費。由此,在競爭激烈的市場環(huán)境下,無論是增長過快還是增長不足都不利于企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展,實現(xiàn)可持續(xù)增長是目前急需解決的問題。因此必須以實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長為目標導(dǎo)向,制定企業(yè)的財務(wù)政策?，F(xiàn)金股利政策作為財務(wù)管

2、理活動的核心內(nèi)容之一,須從維持企業(yè)可持續(xù)增長的角度出發(fā)做出相應(yīng)的調(diào)整。自2001年以來,中國證監(jiān)會出臺了一系列鼓勵上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的政策,2008年進行了修改,這些政策被稱為“半強制性分紅”政策,使得越來越多的公司選擇派發(fā)現(xiàn)金股利,在這樣的背景下研究現(xiàn)金股利政策就很有必要了。
　　本文從維持企業(yè)可持續(xù)增長的角度出發(fā),以財務(wù)可持續(xù)增長理論與現(xiàn)金股利理論為指導(dǎo),把2007-2011年中國滬深市上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對象,對我國

3、上市公司的現(xiàn)金股利政策進行實證分析。首先根據(jù)可持續(xù)增長模型的比較分析選擇計算可持續(xù)增長率的模型,然后比較企業(yè)可持續(xù)增長率與實際增長率(營業(yè)收入增長率)的大小,實際增長率大于可持續(xù)增長率時為高速增長,實際增長率小于可持續(xù)增長率時為低速增長,據(jù)此將樣本分為高增長企業(yè)和低增長企業(yè)。最后運用實證研究分析在不同增長情況下現(xiàn)金股利支付率變動趨勢及現(xiàn)金股利政策的主要影響因素。研究結(jié)果證明,在高增長樣本中增長差異率、盈利能力、投資機會、償債能力、成長性