企業(yè)并購市場反應(yīng)及績效持續(xù)性的事件研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、在世界經(jīng)濟一體化飛速發(fā)展的今天,跨國并購風(fēng)起云涌,許多大的企業(yè)依靠并購獲得了進一步的擴張和發(fā)展。在全球經(jīng)濟競爭的大環(huán)境下,中國的企業(yè)面對來自整個世界的競爭,而我國企業(yè)并購在理論和實踐上都還十分欠缺。許多學(xué)者也都紛紛研究了在當(dāng)前的市場經(jīng)濟環(huán)境下我國公司并購的規(guī)模效應(yīng)、生產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營管理協(xié)同效應(yīng)問題,但基于并購事件對公司績效的市場反應(yīng)的事件研究還很少,現(xiàn)有的研究多是基于2001年以前的年份。上市公司在并購重組后,短期內(nèi)其績效究竟如何,并

2、購企業(yè)是否存在異常收益,并購重組后的績效是否具有持續(xù)性,這也是本文研究中所主要關(guān)注的。 本文通過事件研究法對選取的2002年發(fā)生并購的樣本公司進行研究。以公告日前[-40,-10]天公司股票收益率和市場收益率進行估計,通過市場模型,進一步計算預(yù)期收益率,進而得到樣本公司在事件期的異常收益率,通過對累積異常收益的計算和顯著性分析,判斷并購公告對并購公司在事件期的影響;另外繼續(xù)考察樣本公司并購后的長期績效,以并購公告前兩年的股票月度

3、收益率和市場收益率進行估計,并計算出并購公司在后三年2003,2004,2005三年中的累積異常收益,同時還使用了買入持有收益率BHAR為指標進行分析,描述并購公司的并購績效的持續(xù)性。事件研究結(jié)果表明并購公司僅在并購活動發(fā)生之后非常短的幾天內(nèi)存在較好的市場反應(yīng),出現(xiàn)正的異常收益,而并購的長期績效并不理想,全部的樣本公司在并購后的三年中,CAR和BHAR指標總體為負值,并且整體呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢。本文的主要內(nèi)容和研究結(jié)論如下:

4、第一部分:提出了本文的國際和國內(nèi)研究背景、研究意義、研究思路和創(chuàng)新之處。 第二部分:闡述了企業(yè)并購的含義,以及從不同角度的分類方法,分析了企業(yè)并購的外部和內(nèi)部的動因與影響。回顧了企業(yè)并購的相關(guān)理論,并對國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)并購問題的實證研究成果進行了綜述。 第三部分:論述了我國上市公司企業(yè)并購績效的實證研究思路。對企業(yè)并購績效的研究主要有事件研究法、財務(wù)指標法、個案研究法等三種方法,我們選取了事件研究法這一研究并購績效的主流

5、方法(Caves,1989),考察證券市場的股票價格與公司并購公告之間的關(guān)聯(lián)性,應(yīng)用市場模型進行回歸分析,并利用統(tǒng)計分析的方法來檢驗異常收益。 第四部分:對上市公司并購的市場反應(yīng)和績效持續(xù)性進行了實證研究。通過全面收集事件研究中的股價和股指數(shù)據(jù),利用市場模型在選取的估計期進行估計,進而計算CAR來判斷并購事件期的市場反應(yīng)。對并購績效持續(xù)性的研究則采取月度數(shù)據(jù),按照類似的事件研究思路,計算在并購后[0,36]個月的CAR,并利用B

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