基于風(fēng)險資本家聲譽的高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資IPO研究.pdf

1、高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資被譽為“經(jīng)濟增長的發(fā)動機”，它必將成為未來世界經(jīng)濟的新增長點。風(fēng)險投資的生命力在于風(fēng)險資本的不斷循環(huán)流動，因而風(fēng)險資本的退出是風(fēng)險投資的關(guān)鍵一環(huán)。在眾多的退出方式中，IPO具有獲得最高收益的特點，無疑最具吸引力。鑒于此，研究新時期下我國高技術(shù)企業(yè)IPO具有重大意義。 本文主要研究風(fēng)險資本家在風(fēng)險資本退出IPO過程中進行決策。文章指出我國IPO市場抑價水平高、長期弱勢等現(xiàn)象，對我國高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資進行IPO有著

2、重大影響。分析了導(dǎo)致IPO現(xiàn)狀的原因有宏觀和微觀兩方面，研究了高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資退出方式IPO過程中各參與人分別作為不同的利益主體之間的博弈關(guān)系，著重分析了風(fēng)險資本家最關(guān)心的目標(biāo)利益，提出風(fēng)險資本家的聲譽高低可以作為外界投資者評價上市風(fēng)險企業(yè)的信號標(biāo)準(zhǔn)之一，對我國IPO目前抑價水平高及長期弱勢有一定緩解作用。建立模型，主要研究信息不對稱狀況下，風(fēng)險資本家聲譽對IPO決策的影響，將風(fēng)險資本家推動高技術(shù)企業(yè)上市分為IPO階段和二次發(fā)行階段，

3、從混同均衡和分離均衡兩種情況討論。持有高質(zhì)量風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險資本家可能在IPO市場抑價發(fā)售新股，也可能等待企業(yè)信息公開后進行二次發(fā)行；持有低質(zhì)量風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險資本家在IPO市場上可能采用欺瞞手段，以高于企業(yè)真實價值的價格發(fā)售新股。文章指出風(fēng)險資本家的決策在無限重復(fù)次博弈中受到聲譽機制的約束，討論研究在各種情況下風(fēng)險資本家聲譽影響IPO決策的條件。 當(dāng)聲譽作為一種資產(chǎn)時，風(fēng)險資本家會更加努力以維護其聲譽資本。風(fēng)險資本家對自身聲譽的重