風險投資、IPO折價與企業(yè)長期業(yè)績.pdf

1、20世紀80年代中期，中國政府最初提出了風險投資（VC）計劃，此后，風險投資行業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，隨著中國風險投資行業(yè)的興起，風險投資在資本市場上發(fā)揮著越來越重要的作用。學者研究表明，風險投資參與具有認證、監(jiān)督作用，能夠向市場傳遞積極的信號，減少投資者的信息不對稱；但在一定情況下，風險投資機構(gòu)也會進行逆向選擇，做出一些對自己有利而對被投資企業(yè)不利的事。
　　風險投資機構(gòu)參對企業(yè)產(chǎn)生的第一個影響體現(xiàn)在IPO折價上。IPO折價是指企業(yè)

2、發(fā)行新股時，新股的發(fā)行市場和股票二級交易市場價格出現(xiàn)差異，導致超額收益的產(chǎn)生。大量研究表明風險投資參與能夠?qū)ζ髽I(yè)IPO折價產(chǎn)生影響；風險投資參與第二個影響體現(xiàn)在企業(yè)長期業(yè)績上，風險投資作為被投資企業(yè)的股東，能夠?qū)χ卫斫Y(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理產(chǎn)生影響，研究表明風險投資參與同企業(yè)長期業(yè)績存在著相關(guān)關(guān)系。
　　本文以2008年1月1日到2010年12月31日在中國股票市場上市的525家企業(yè)作為樣本，以風險投資的持股比例為著手點，研究中國的風險投資

3、參與對中國企業(yè)產(chǎn)生的影響。通過均值的差異性分析、回歸分析等方法，研究發(fā)現(xiàn)（1）在中國市場上風險投資的參與同企業(yè)IPO的折價率呈負相關(guān)關(guān)系，證實了風險投資機構(gòu)也具有認證、監(jiān)督作用；（2）風險投資的參與同企業(yè)長期也是呈負相關(guān)關(guān)系，表明在中國市場上風險投資機構(gòu)存在逆向選擇的傾向；（3）另外，企業(yè)IPO時籌資額、股票換手率、市盈率、董事會規(guī)模、國有股持股比例以及IPO市場也會對企業(yè)IPO折價產(chǎn)生影響；企業(yè)的長期業(yè)績還與企業(yè)上市時籌資額、董事會規(guī)