風(fēng)險(xiǎn)投資、IPO折價(jià)與企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī).pdf

1、20世紀(jì)80年代中期，中國(guó)政府最初提出了風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）計(jì)劃，此后，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，隨著中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的興起，風(fēng)險(xiǎn)投資在資本市場(chǎng)上發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。學(xué)者研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資參與具有認(rèn)證、監(jiān)督作用，能夠向市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)，減少投資者的信息不對(duì)稱；但在一定情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也會(huì)進(jìn)行逆向選擇，做出一些對(duì)自己有利而對(duì)被投資企業(yè)不利的事。
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的第一個(gè)影響體現(xiàn)在IPO折價(jià)上。IPO折價(jià)是指企業(yè)

2、發(fā)行新股時(shí)，新股的發(fā)行市場(chǎng)和股票二級(jí)交易市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)差異，導(dǎo)致超額收益的產(chǎn)生。大量研究表明風(fēng)險(xiǎn)投資參與能夠?qū)ζ髽I(yè)IPO折價(jià)產(chǎn)生影響；風(fēng)險(xiǎn)投資參與第二個(gè)影響體現(xiàn)在企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)上，風(fēng)險(xiǎn)投資作為被投資企業(yè)的股東，能夠?qū)χ卫斫Y(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生影響，研究表明風(fēng)險(xiǎn)投資參與同企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)存在著相關(guān)關(guān)系。
　　本文以2008年1月1日到2010年12月31日在中國(guó)股票市場(chǎng)上市的525家企業(yè)作為樣本，以風(fēng)險(xiǎn)投資的持股比例為著手點(diǎn)，研究中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資

3、參與對(duì)中國(guó)企業(yè)產(chǎn)生的影響。通過(guò)均值的差異性分析、回歸分析等方法，研究發(fā)現(xiàn)（1）在中國(guó)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)投資的參與同企業(yè)IPO的折價(jià)率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也具有認(rèn)證、監(jiān)督作用；（2）風(fēng)險(xiǎn)投資的參與同企業(yè)長(zhǎng)期也是呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明在中國(guó)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)存在逆向選擇的傾向；（3）另外，企業(yè)IPO時(shí)籌資額、股票換手率、市盈率、董事會(huì)規(guī)模、國(guó)有股持股比例以及IPO市場(chǎng)也會(huì)對(duì)企業(yè)IPO折價(jià)產(chǎn)生影響；企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還與企業(yè)上市時(shí)籌資額、董事會(huì)規(guī)