試論中美兩國股市中長期不存在正相關關聯(lián)關系.pdf

1、20世紀80年代開始，發(fā)達國家的股票市場逐步走向國際化，各國資本市場的聯(lián)系越來越緊密。然而由于中國資本項目不能自由兌換，中國股市長期以來就處于封閉狀態(tài)，中國股市的走勢獨立性很強，與海外股市聯(lián)動性問題也就很少受到關注。2007年2月27日，中國股市在經(jīng)歷長達1年半時間的單邊上漲后單日大幅下跌8.8％，隨后美國、英國、日本等國股市也出現(xiàn)大幅下跌。直觀上，中國股市與海外市場的關聯(lián)性加強了。然而，事實是不是這樣的呢? 國際上，投資者、學

2、術界對各國股市關聯(lián)性的廣泛重視始于1987年10月19日美國股市的“黑色星期二”。該事件引發(fā)了全球股市的崩盤，美國國會專門召開聽證會商討對策。應該說，了解各國股市間的關聯(lián)性具有重要的意義，既有助于投資者作出恰當?shù)耐顿Y決策，又有助于管理層制定合適的政策。 基于此背景，本文嘗試探討中美兩國股市的關聯(lián)性問題。深入分析各個方面的差異之后，筆者認為中美兩國股市過去不存在正相關關聯(lián)關系，中長期內(nèi)也不會存在此關系。全文共分為六章。首先總結了國

3、內(nèi)外學者關于各國股市關聯(lián)性的研究成果，包括了發(fā)達國家間的股市關聯(lián)性、發(fā)達國家與新興市場國家間的股市關聯(lián)性。其次總結了影響股市間關聯(lián)關系的有關理論，從最基本的國際股票投資的理論到股市關聯(lián)性的相關理論。接著分析了中長期中美兩國股市不存在正相關關聯(lián)關系的深層原因，該部分分三章加以論述：宏觀經(jīng)濟作為股市的“晴雨表”，第三章就重點比較了中美兩國宏觀經(jīng)濟的差異，從經(jīng)濟增長的影響因素到貨幣流動性都預示了兩國經(jīng)濟不同的發(fā)展前景；第四章從中美兩國股市自身