IPO前盈余管理與抑價(jià)的相關(guān)性研究.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展以來(lái)，IPO高抑價(jià)問(wèn)題一直是困擾我國(guó)股票市場(chǎng)的重大難題之一，而國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中一系列上市公司盈余管理和財(cái)務(wù)包裝案件的曝光，使得中國(guó)IPO市場(chǎng)出現(xiàn)了誠(chéng)信危機(jī)。股票發(fā)行市場(chǎng)的盈余管理動(dòng)機(jī)和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量問(wèn)題關(guān)系到整個(gè)證券市場(chǎng)的公平和效率，那么首次公開(kāi)發(fā)行前的盈余管理行為與違背市場(chǎng)有效性的IPO抑價(jià)之間是否存在相關(guān)關(guān)系?IPO前盈余管理能否解釋上市后的高抑價(jià)問(wèn)題? 本文采用規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的方法圍繞“IPO前盈余管理和抑價(jià)

2、的相關(guān)性”這一核心問(wèn)題展開(kāi)研究，回顧了前人已有的研究文獻(xiàn)并作了簡(jiǎn)要評(píng)述，分析了盈余管理行為的理論淵源、前提條件與計(jì)量方法，并針對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)的制度特征和投資者行為特點(diǎn)，深入探討了IPO前盈余管理和抑價(jià)之間的內(nèi)在聯(lián)系。然后，本文采用截面基本Jones模型和修正Jones模型揭示盈余管理，研究了2000-2004年IPO前盈余管理對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)、收盤(pán)價(jià)和首日價(jià)格變化的影響，發(fā)現(xiàn)我國(guó)A股市場(chǎng)依然存在高抑價(jià)現(xiàn)象，IPO過(guò)程中也普遍存

3、在盈余管理的行為，首日價(jià)格變化與IPO前企業(yè)盈余管理水平之間有顯著正相關(guān)關(guān)系，IPO抑價(jià)現(xiàn)象是由于一級(jí)市場(chǎng)的制度性缺陷，導(dǎo)致IPO定價(jià)比較依賴財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，而二級(jí)市場(chǎng)又對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告存在過(guò)度反應(yīng)，加之投機(jī)市的存在，使得股價(jià)都脫離了其真實(shí)價(jià)值，從而形成高抑價(jià)。根據(jù)研究結(jié)論本文提出改善我國(guó)IPO市場(chǎng)信息質(zhì)量和抑價(jià)現(xiàn)狀的一系列政策制度建議。IPO前的盈余管理程度會(huì)影響抑價(jià)的程度，所以準(zhǔn)確定位我國(guó)股市的功能和作用、推動(dòng)新股發(fā)行審核制度改革、健全上市