會計穩(wěn)健性與IPO抑價相關(guān)性研究——基于公司治理的角度.pdf

1、近年來，IPO抑價頻受關(guān)注。國外學(xué)者（Boulton、Smart、Zutter，2011）對37個國家的IPO公司進行了研究，結(jié)果指出中國的IPO抑價程度最為突出。在抑價幅度的排列中，中國高達120.7％，而阿根廷不到2％。美國、日本和馬來西亞初始收益率均值分別為33.90％，55.85％，34.32％，而我國A股市場IPO企業(yè)的抑價率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平。我國的IPO抑價表現(xiàn)在上市首日，股票的交易價格往往會大漲，甚至是發(fā)行價格的好幾倍，產(chǎn)

2、生超額的收益率，很多股東一夜暴富。這種不正常的高程度抑價，已經(jīng)引發(fā)了很多學(xué)者從各個方面進行了研究。有的學(xué)者把這種現(xiàn)象歸根于中國的特色制度，有學(xué)者認(rèn)為這源于發(fā)行人和投資者之間的信息不對稱，還有學(xué)者認(rèn)為是投資者的不理性導(dǎo)致了抑價?？傊潜娬f紛紜。到目前為止，國內(nèi)大部分有關(guān)IPO抑價的研究都是將 IPO抑價程度過高關(guān)聯(lián)于我國證券市場的先天不足、或者是發(fā)行制度不合理等外生性因素，內(nèi)生性因素方面考慮得不多?；谝陨媳尘?，本文以首發(fā)IPO企業(yè)自身著

3、手，研究IPO企業(yè)會計穩(wěn)健性與IPO抑價的相關(guān)性，并從公司治理的角度研究其對會計穩(wěn)健性和IPO抑價相關(guān)性的綜合影響。
　　基于不對稱信息理論中的代理理論，信號傳遞和贏家的詛咒理論，本文提出了兩個假設(shè)：假設(shè)一是會計穩(wěn)健性和IPO抑價呈負(fù)相關(guān)，穩(wěn)健性越高，則抑價率越低。假設(shè)二為較高的公司治理質(zhì)量會加強會計穩(wěn)健性與IPO抑價的負(fù)相關(guān)程度。公司治理質(zhì)量越高，穩(wěn)健性越強，抑價率越低。本文選取2007-2014年A股通過IPO并上市的公司（不

4、包括金融行業(yè)）作為樣本，用IPO首日經(jīng)過市場調(diào)整的初始報酬率度量抑價程度，用累積總應(yīng)計度量會計穩(wěn)健性，用主成分分析法得出的公司治理質(zhì)量綜合指標(biāo)來衡量治理質(zhì)量。采用分組對比的方式分析公司治理質(zhì)量的高低是否影響會計穩(wěn)健性與IPO抑價的相關(guān)性。并選取了十個可能對IPO抑價存在影響的控制變量，最后建立模型進行回歸分析。回歸結(jié)果證明所提假設(shè)均成立，會計穩(wěn)健性與IPO抑價顯著負(fù)相關(guān)，較高的公司治理質(zhì)量能顯著加強會計穩(wěn)健性與IPO抑價之間的負(fù)相關(guān)性。