公司治理、法律制度與投資者保護——基于中國上市公司的法和金融學(xué)研究.pdf

1、在我國，投資者保護對于證券市場發(fā)展的重要意義正在引起理論界和監(jiān)管當局的逐步重視，本文通過理論分析與實證研究來考察公司治理和法律制度對投資者保護作用機理。本文以法和金融學(xué)的基本原理和研究范式為基礎(chǔ)，主要工作和研究結(jié)論如下： ⑴進行了中國上市公司的投資者保護問題分析。首先證明了在股權(quán)分置制度下，上市公司的股權(quán)融資和現(xiàn)金分紅行為導(dǎo)致了非流通股東對流通股東的利益侵害；其次應(yīng)用控制權(quán)私有收益理論分析了中國上市公司的利益沖突，認為非流通股東

2、侵害流通股東獲取的收益是控制權(quán)私有收益在股權(quán)分置制度下的特殊形式，并將其定義為“控制權(quán)分置收益”；然后結(jié)合中國證券市場，通過對大宗股權(quán)溢價法的調(diào)整，得到用于計算控制權(quán)私有收益的模型；最后通過理論分析證明：在中國證券市場特殊的制度下，法律制度對于投資者保護的作用仍然重要。 ⑵進行了股權(quán)分置與投資者保護的實證研究。通過對非流通股轉(zhuǎn)讓事件的研究，描述了非流通股東侵害流通股東的特殊性質(zhì)，并對其數(shù)量關(guān)系進行了測算，從而量化了股權(quán)分置制度對

3、投資者保護造成的負面影響。 ⑶進行了公司治理與投資者保護的實證研究。通過對公司治理機制變量的建立，分析了公司治理因素與投資者保護與之間的關(guān)系，利用主成分分析法建立了基于投資者保護水平的公司治理綜合評價指數(shù)，證明了“更好的公司治理能夠更有效地約束大股東獲取控制權(quán)私有收益”的命題。 ⑷進行了法律制度與投資者保護的實證研究。首先采用法和金融學(xué)的評分方法，從五個維度評價了中國的投資者保護法律制度本身；其次通過對截面數(shù)據(jù)的橫向比較