我國(guó)國(guó)有上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究.pdf

1、本文共分為三章。 第一章是關(guān)于國(guó)內(nèi)外公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的理論及實(shí)證研究綜述，從理論研究和實(shí)證研究?jī)蓚€(gè)方面總結(jié)了國(guó)內(nèi)外對(duì)債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的研究。理論方面的研究主要來源于國(guó)外，這些理論可以分為四種，即契約成本理論、基于信息不對(duì)稱的理論、基于稅收的理論和基于期限匹配的理論。實(shí)證研究主要是基于這些理論展開，研究各種理論對(duì)公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的解釋力度。還有一些學(xué)者研究不同類型的公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的選擇情況，以及債務(wù)環(huán)境對(duì)債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的影響。而國(guó)內(nèi)的

2、學(xué)者對(duì)公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的研究較少，實(shí)證研究主要是基于國(guó)外債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的理論展開的，理論研究幾乎還是空白。 第二章是對(duì)影響我國(guó)國(guó)有上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析，本章從四個(gè)方面展開，一是我國(guó)國(guó)有上市公司委托代理關(guān)系的分析，我國(guó)國(guó)有上市公司中的委托代理關(guān)系主要體現(xiàn)為政府與上市公司控股股東及其組成的董事會(huì)之間的委托代理關(guān)系，而且國(guó)有上市公司經(jīng)理層與政府、上市公司之間存在著一種雙重博弈的關(guān)系；二是對(duì)我國(guó)上市公司債務(wù)市場(chǎng)環(huán)境的分析

3、，在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，銀行貸款成為企業(yè)外部債務(wù)融資的最重要方式，而且政府在企業(yè)的債務(wù)市場(chǎng)扮演了重要角色；三是當(dāng)前我國(guó)債務(wù)約束的有效性分析；四是我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的影響因素分析，主要根據(jù)上市公司的終極控制人、總經(jīng)理年齡和政府治理環(huán)境提出了本文研究的三個(gè)假設(shè)。 第三章是對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析，通過2001-2004年共2828個(gè)樣本分析了國(guó)外關(guān)于債務(wù)到期結(jié)構(gòu)理論對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司債務(wù)

4、到期結(jié)構(gòu)的解釋能力以及國(guó)內(nèi)環(huán)境對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)有上市公司的長(zhǎng)期債務(wù)比率普遍偏低，國(guó)外關(guān)于債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的理論中，契約成本理論、信號(hào)理論、資產(chǎn)期限匹配理論對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司的債務(wù)到期結(jié)構(gòu)有較好的解釋效果，而稅收理論對(duì)我國(guó)的國(guó)有上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)缺乏解釋能力。中央政府所控制的上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比率2明顯低于地方政府所控制的上市公司，而地方政府所控制的上市公司之間長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比率沒有顯著性差

5、異?？偨?jīng)理年齡與上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，反映公司所在地的省級(jí)行政區(qū)人民政府對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)干預(yù)能力的變量政府治理力度，與公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。本文的創(chuàng)新體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1.在考慮西方債務(wù)到期結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，分析了我國(guó)特有的債務(wù)市場(chǎng)環(huán)境對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的影響； 2.通過對(duì)不同終極控制人控制的上市公司和不同地區(qū)上市公司的分析揭示了政府對(duì)上市公司債務(wù)到期結(jié)構(gòu)的影響； 3.通過不同年齡經(jīng)理人對(duì)債務(wù)期