我國(guó)發(fā)展股指期貨問(wèn)題研究.pdf

1、自1982年美國(guó)堪薩斯城期貨交易所KCBT首先推出價(jià)值線指數(shù)期貨合約起，股指期貨在全世界范圍內(nèi)得到迅速的發(fā)展，股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為金融市場(chǎng)的重要組成部分，其發(fā)展推動(dòng)了金融市場(chǎng)的深化和市場(chǎng)機(jī)制的完善。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系確定后，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各項(xiàng)改革整體推進(jìn)，相輔相成。作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)重要組成部分的證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展。然而，單一的證券現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大，投資者在面臨整體股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)束手無(wú)策。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷

2、擴(kuò)大和管理層保證證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的監(jiān)管發(fā)展思路，客觀上需要有一套能夠避免市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的措施和工具。股指期貨正符合這種思路，而且股指期貨的開(kāi)設(shè)，可以進(jìn)一步促進(jìn)證券市場(chǎng)投資者的多元化，促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。特別是隨著中國(guó)加入世貿(mào)組織后，金融業(yè)的開(kāi)放也需要股指期貨的及早推出。因此股指期貨的推出是關(guān)系我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的一件大事。 本文正是基于目前我國(guó)推出股指期貨的需要，對(duì)推出股指期貨的必要性和可行性以及如何編制標(biāo)的指數(shù)，怎樣

3、科學(xué)的設(shè)計(jì)股指期貨合約、選擇交易場(chǎng)所和交易群體和有效的利用股指期貨進(jìn)行投資，如何揚(yáng)長(zhǎng)避短、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等進(jìn)行分析，以期望對(duì)發(fā)展我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)有一定的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義，為日益強(qiáng)烈的推出股指期貨的呼聲給予支持。 在引言中主要對(duì)股指期貨的基本概念和發(fā)展歷史作了簡(jiǎn)要的介紹并結(jié)合我國(guó)目前的證券市場(chǎng)情況，指出發(fā)展股指期貨已成為關(guān)系我國(guó)股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)發(fā)展的頭等大事。 第一章對(duì)我國(guó)推出股指期貨的必要性和可行性作了進(jìn)一步的深入分析，指

4、出了目前在我國(guó)推出股指期貨是明智的，同時(shí)也是證券市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。在論證必要性時(shí)主要是對(duì)股指期貨的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置三大功能進(jìn)行了分析并指出在我國(guó)成功地推出股指期貨可以起到規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、完善金融市場(chǎng)的完整性、增加證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等積極作用，對(duì)于更好、更多地引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者、增加股票二級(jí)市場(chǎng)的資金、倡導(dǎo)理性投資等具有現(xiàn)實(shí)的積極意義。而在論證可行性時(shí)分別從現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)兩個(gè)方面進(jìn)行細(xì)致入微的分析，并對(duì)推出股指期貨可能產(chǎn)生的

5、負(fù)面影響一一進(jìn)行了分析說(shuō)明，指出股指期貨的推出對(duì)股市的發(fā)展具有長(zhǎng)期的推動(dòng)作用。 第二章是本文的重點(diǎn)部分。圍繞如何科學(xué)的設(shè)計(jì)我國(guó)股指期貨的具體運(yùn)作模式這一問(wèn)題進(jìn)行了深入細(xì)致的分析，主要從以下幾個(gè)方面：1、有關(guān)股票指數(shù)期貨標(biāo)的指數(shù)的設(shè)計(jì)。通過(guò)對(duì)國(guó)際著名股指期貨標(biāo)的指數(shù)的比較以及我國(guó)目前存在的股票價(jià)格指數(shù)在作為股指期貨標(biāo)的物方面的缺陷方面的分析，論證了構(gòu)建一個(gè)更具有代表性和權(quán)威性的全國(guó)統(tǒng)一成份股指數(shù)是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的迫切需要，也是發(fā)

6、展股指期貨的必要前提。2、股指期貨合約的設(shè)計(jì)。通過(guò)借鑒和比較國(guó)際著名期貨合約的內(nèi)容以及設(shè)計(jì)思路，結(jié)合我國(guó)具體情況從交易品種、交易風(fēng)險(xiǎn)、交易方式三方面對(duì)合約的條款提出了一些構(gòu)想。其中主要是對(duì)合約單位、合約月份、每日漲跌幅限制、最小報(bào)價(jià)單位、持倉(cāng)限制、保證金水平、結(jié)算價(jià)格、最后交易日、交易時(shí)間等闡述了自己的看法。3、股指期貨交易所的確定問(wèn)題。通過(guò)介紹國(guó)際上股指期貨交易所的三種選擇方式并結(jié)合我國(guó)目前的情況指出了我國(guó)股指期貨的交易應(yīng)該選在上海金

7、融衍生品交易所內(nèi)。4、股指期貨的適用群體。由于股指期貨對(duì)資金和專業(yè)知識(shí)的要求比較高，中小投資者是難以利用股指期貨進(jìn)行套期保值的，而利用股指期貨進(jìn)行投機(jī)獲利則要冒更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，股指期貨推出的初期更多的是面向資金和專業(yè)實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，而對(duì)中小投資者意義則不大。5、股指期貨的投資策略問(wèn)題問(wèn)題?！肮び破涫?，必先利其器”，首先通過(guò)股指期貨套期保值的交易原則以及套期保值的類型進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹同時(shí)對(duì)最佳套期保值策略及其有效性進(jìn)行了數(shù)理方面

8、的推斷分析，以使投資者對(duì)股指期貨的主要功能套期保值有一個(gè)比較明晰的認(rèn)識(shí)以便在未來(lái)的投資活動(dòng)中充分合理的利用這一交易工具來(lái)套期保值；其次分析了如何利用股指期貨對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行有效的配置。 第三章股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。首先對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn)成因及特點(diǎn)進(jìn)行了分析，進(jìn)而結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況分析了我國(guó)推出股指期貨可能產(chǎn)生的特定風(fēng)險(xiǎn)，使我們對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，指出要進(jìn)行股指期貨投資，必須充分重視、認(rèn)識(shí)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)因素，

9、在股指期貨交易中必須進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，依據(jù)交易主體的不同定位和風(fēng)險(xiǎn)承受程度，確定切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，分別從宏觀和微觀方面來(lái)闡述我國(guó)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理，為推出股指期貨作好風(fēng)險(xiǎn)防范的準(zhǔn)備。最后指出股指期貨既是一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，也可能是一種放大風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。在風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇永遠(yuǎn)并存的市場(chǎng)中，投資者成功的關(guān)鍵，就是選擇正確的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)股指期貨交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的目的，就是在預(yù)期收益的約束下，尋求風(fēng)險(xiǎn)最小的解決途徑，或