股改中投資者權益保護及股改預期研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代經濟的發(fā)展，由于計劃經濟體制的原因，資本市場中流通股、非流通股兩種股權分置帶來的弊端顯得越來越明顯，導致的矛盾也變得越來越尖銳，從根本上損害了上市公司股東之間權益的一致性，使非流通股東(大股東)和流通股東(中小股東)之間的權益關系處在完全不協(xié)調甚至對立的狀態(tài)。去年4月底，經國務院批準，中國證監(jiān)會下發(fā)了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》。從此，股權分置改革工作一步步展開。 本文從分析投資者的權益內容入手，重點分

2、析了股改中的證券監(jiān)督管理部門、國有資產管理部門、上市公司非流通股東、流通股東中的機構投資者、中介機構和小持股量的社會公眾股東等利益相關者的權責以及自身利益保障能力對比。投資者的權益包括靜態(tài)權益、宏觀權益和動態(tài)權益，在股改的對價支付當中，這些權益均應有所體現(xiàn)。在利益相關者中，非流通股股東在保護自身權益時，往往占據主導地位。流通股股東則由于其資金量、性質、目標差別較大，難以統(tǒng)一行動，整體權益保障能力相對較弱，需要相關的制度加以保護。各公司以

3、不同的對價支付方案對流通股股東作了補償，這些方式不僅應在理論上作出足額補償，在實際股價表現(xiàn)上也應使流通股東得到足額回報。同時，股改公司股改后的股價水平也是反映投資者在股改中權益保護的一個重要指標。投資者的股票買賣行為是典型的投資行為，而股價則是投資回報的體現(xiàn)。資本市場的本質應當是一個投資的場所，只有將投資回報的理念引入資本市場，并作為評價股改的主要標準，才能以投資回報為目標，拉動各種市場行為的有序進行，理順資本市場中的各種關系，建立起一