中國上市公司治理結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)研究.pdf

1、本文將中國上市公司治理效果的命題置于金融經(jīng)濟(jì)學(xué)均衡分析的理論框架之中，建立動(dòng)態(tài)模型刻畫上市公司的治理績效收斂于最優(yōu)水平的調(diào)整過程，并在實(shí)證方法上采用一個(gè)最新數(shù)據(jù)的大樣本集合，應(yīng)用廣義矩方法擬合并檢驗(yàn)從理論導(dǎo)出的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，從而將上市公司治理命題置于改革開放的歷史進(jìn)程中加以考察，從中發(fā)掘出推動(dòng)或者制約當(dāng)前我國上市公司治理績效改進(jìn)的顯著影響因素，進(jìn)而得出豐富的實(shí)證研究結(jié)論并指出改進(jìn)的方向。 通過理論和實(shí)證研究本文發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國

2、上市公司的治理效果并沒有達(dá)到在既定要素和技術(shù)條件下的最優(yōu)水平，正處于一個(gè)不斷發(fā)展和調(diào)整的歷史進(jìn)程當(dāng)中。通過定量分析和與ST、PT上市公司的對(duì)比，本文進(jìn)一步指出，盡管存在著動(dòng)態(tài)非收斂的可能，但對(duì)于占股市絕大部分的成長型上市公司而言，這一過程是收斂的、緩慢的和漸進(jìn)的。說明截至目前為止的資本市場改革在總體上是有效的和成功的，并且對(duì)于當(dāng)前我國資本市場而言，漸進(jìn)式的改革道路仍然是現(xiàn)實(shí)和理智的選擇。 在影響上市公司治理效果的各個(gè)變量中，實(shí)證

3、分析表明當(dāng)前我國上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制相對(duì)于外部治理機(jī)制更為有效。但在內(nèi)部治理機(jī)制中，董事會(huì)治理的效果并不顯著；薪酬制度對(duì)董事會(huì)成員的激勵(lì)效果相對(duì)更好，但對(duì)直接參與日常經(jīng)營活動(dòng)決策的高管人員的作用仍有待提高；在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，盡管存在國有控股這一負(fù)面影響，股權(quán)集中度高的企業(yè)治理效果仍然好于股權(quán)集中度低的企業(yè)，股權(quán)集中度相對(duì)于股權(quán)所有制性質(zhì)是一個(gè)同等重要甚至更重要的治理結(jié)構(gòu)因素。在外部治理機(jī)制方面，我國的上市企業(yè)對(duì)要素市場約束較為敏感，但境