中國股市波動與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究.pdf

1、股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系一直是經(jīng)濟界和金融界學者感興趣的研究課題。特別是進入九十年代后期，隨著新經(jīng)濟增長理論的發(fā)展，這一研究又進入到一個新的發(fā)展階段。最近幾十年來世界各國的股票市場得到迅猛發(fā)展，這使得越來越多的經(jīng)濟學家和金融學家開始把目光投入到股票市場在經(jīng)濟增長中的重要作用這個焦點之上。因而研究股票市場及其影響經(jīng)濟增長的作用機制就顯得十分重要。 我國股票市場本身又存在著多方面的性質(zhì)，這包括它的規(guī)模、流動性與波動性以及它與

2、世界股票市場的整合性等等眾多方面。但是國內(nèi)有關(guān)研究股市波動與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的文獻并不多見，而本文則是抓住了股市波動性這個股市最重要的特性，運用計量經(jīng)濟學和時間序列的理論與方法，在吸收前人研究的基礎(chǔ)上，并根據(jù)我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中所處的特定歷史環(huán)境，分析了我國股市波動性的特征，以及我國股市波動同經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，探討了如何進一步完善我國股市的發(fā)展，從而推動我國經(jīng)濟的發(fā)展與繁榮。 股價波動是股市最基本的特征之一。適度或者合理的股

3、價波動有利于股市保持適度的流動性，因而是股市健康運行的必要條件；反之，股價的過度或者不合理波動則將產(chǎn)生一系列不良的經(jīng)濟后果。本文的特點則正是著眼于計量模型對我國股票市場波動性與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的實證研究與探討，既注重了理論分析和指導，同時也給出了“從數(shù)據(jù)到結(jié)論”的推導。當然，如果說，本文有什么創(chuàng)新的話，我認為有以下幾點： 首先，本文收集、整理了國內(nèi)外研究股市發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的眾多文獻，并對其中有關(guān)研究股市波動與經(jīng)濟增長之間

4、關(guān)系的文獻進行了梳理與概述，較為系統(tǒng)地歸納了國內(nèi)外研究成果及其不足之處。 其次，本文在實證研究方面，始終遵循著“讓數(shù)據(jù)說話”的原則，并充分考慮到各種指標之間潛在的非線性關(guān)系，運用了計量經(jīng)濟模型和方法(包括VAR分析中的脈沖響應函數(shù)和預測誤差方差分解、Granger因果關(guān)系檢驗、ARCH模型及其多種擴展形式)對中國股市波動的若干特征進行數(shù)量上的界定，盡管這些計量經(jīng)濟模型和方法有其自身的缺陷，但將它們用于研究股市的波動特征研究，卻無

5、疑能得出一些僅靠簡單統(tǒng)計描述所無法得出的結(jié)論。 最后，本文在理論分析中，針對股市波動與經(jīng)濟增長相背離的走勢，較為熟練地運用了宏觀經(jīng)濟學和微觀經(jīng)濟學的分析工具，既采用了“政策事件剔除法”從宏觀經(jīng)濟運行的角度展開論述，同時也運用了博弈論等相關(guān)理論對中國股市波動的微觀基礎(chǔ)和微觀運行機制進行了分析與研究，發(fā)現(xiàn)導致二者真正背離的主要原因并非是諸如利率、匯率、貨幣供應量等市場因素的影響，而恰恰在于政策變動、機構(gòu)操縱(或機構(gòu)主力炒作)等非市場