信用風(fēng)險模型及其在可再融資假設(shè)下的擴(kuò)展研究.pdf

1、隨著近年來全球信用風(fēng)險的嚴(yán)重化，復(fù)雜化，市場參與者對信用風(fēng)險管理的需求越來越強(qiáng)烈。雖然在過去的幾十年中，信用風(fēng)險領(lǐng)域的理論已經(jīng)有了許多進(jìn)展，但也只是到最近才加快了發(fā)展的腳步。本文就在第一部分介紹信用風(fēng)險定價模型的三大主流一“結(jié)構(gòu)模型”，“約化模型”和“混合模型”，闡述它們的基本邏輯及具體建?？蚣堋Ｆ渲小敖Y(jié)構(gòu)模型”依賴于企業(yè)的真實(shí)資本結(jié)構(gòu)，“約化模型”則通過外生指定的違約過程來建模，“混合模型”是在不完備信息假設(shè)下對前面兩種模型的綜合。第

2、二部分是作者在經(jīng)典“結(jié)構(gòu)模型”的框架下，引入可再融資假設(shè)所建立的模型。該模型的核心思想是，公司債券的價值是在公司股東最大化其股權(quán)價值的行為中被間接確定的。此外，模型還創(chuàng)新性地利用了路徑依賴期權(quán)一重置期權(quán)，關(guān)卡期權(quán)及美式雙值期權(quán)來給出股權(quán)價值與債券價值的表達(dá)式。最后，通過設(shè)定一個標(biāo)準(zhǔn)的美國市場環(huán)境，對可再融資模型與經(jīng)典結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)可再融資模型能得到典型的駝峰狀信用利差曲線，且能更準(zhǔn)確地捕捉到真實(shí)的信用利差。第三部分介紹的是當(dāng)今市