中國匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)政策——以M-F模型為框架進(jìn)行的分析.pdf

1、第一章主要介紹了蒙代爾—弗萊明模型(M-F模型)。第一節(jié)介紹了經(jīng)典的M-F模型。蒙代爾(1963)和弗萊明(1962)通過將封閉經(jīng)濟(jì)條件下的IS-LM模型擴(kuò)展到開放經(jīng)濟(jì)體系之中，研究了開放經(jīng)濟(jì)條件下匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相互關(guān)系及效應(yīng)。第二節(jié)主要說明了如何將M-F模型運(yùn)用于中國的實(shí)際。經(jīng)典的M-F模型是建立在很嚴(yán)格的條件下的，比如假定政府的國際收支調(diào)節(jié)目標(biāo)是內(nèi)外均衡、資本是完全流動(dòng)的等等。這樣的前提假設(shè)并不完全符合中國的實(shí)際，經(jīng)過分析

2、，我們可以附加總供給彈性較大、資本不完全流動(dòng)、固定匯率以及國際收支盈余等假設(shè)，通過這些假設(shè)前提，我們可以得出一個(gè)擴(kuò)展的M-F模型，從而可以得出一些結(jié)論——其中包括了中國陡峭的IS曲線及其有限的移動(dòng)范圍、平緩的LM曲線和陡峭的BP曲線及其粘性，為進(jìn)一步分析我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果作了鋪墊。 第二章在第一章的基礎(chǔ)上對(duì)我國在固定匯率制度下的貨幣政策、財(cái)政政策以及兩者的配合進(jìn)行了比較詳細(xì)的分析。由于擴(kuò)展的M-F模型更符合我國目前存在利率管

3、制和外匯管制的事實(shí)，所以可以根據(jù)這個(gè)模型來進(jìn)一步探討在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下經(jīng)濟(jì)政策的有效性，以及在實(shí)施和傳導(dǎo)中存在著的問題。第一節(jié)首先論述了我國貨幣政策的表現(xiàn)形式，其中包括：(1)貨幣當(dāng)局主動(dòng)調(diào)整管制利率(2)保持管制利率不變的條件下，被動(dòng)地增減貨幣供應(yīng)量以適應(yīng)貨幣需求的變動(dòng)。其次根據(jù)我國貨幣政策性質(zhì)的不同，將其分成了三個(gè)階段進(jìn)行了論述(1993-1996年以抑制通貨膨脹為首要目標(biāo)的貨幣政策；1996-1999年對(duì)外公布為適度從緊實(shí)際卻以擴(kuò)

4、大內(nèi)需、穩(wěn)定匯率為主要目標(biāo)的貨幣政策；1999-2003年對(duì)外公布為穩(wěn)健實(shí)際卻以擴(kuò)大內(nèi)需、刺激投資為主要目標(biāo)的貨幣政策)，并在分析其政策效果的基礎(chǔ)上指出了其中的不足及原因。第二節(jié)主要分析了我國財(cái)政政策及其與貨幣政策的配合。首先說明了實(shí)施財(cái)政政策時(shí)應(yīng)該考慮的因素，其中包括財(cái)政承受能力、政府支出的乘數(shù)效應(yīng)和財(cái)政支出的質(zhì)量。其次闡述了擴(kuò)張性的財(cái)政政策并不能長期使用也難以在較長時(shí)間內(nèi)一直保持較高效力，而且其施展空間已經(jīng)相當(dāng)有限的事實(shí)并說明了原因

5、：(1)財(cái)政政策已經(jīng)使我國的財(cái)政赤字猛增(2)政府投資會(huì)產(chǎn)生財(cái)政政策的“擠出效應(yīng)”(3)國債依存度已經(jīng)超過國際警戒線。最后論述了我國財(cái)政政策和貨幣政策配合取得的效果及其不足，其中取得的效果包括：(1)經(jīng)濟(jì)增長率回升(2)投資增長加快(3)消費(fèi)需求穩(wěn)步上升(4)消費(fèi)物價(jià)止跌回穩(wěn)(5)就業(yè)增加；其不足的地方在于：(1)財(cái)政政策積極有余，貨幣政策擴(kuò)張不足(2)財(cái)政投資力度不斷加大，銀行貸款意愿雖有一定增強(qiáng)，但投資效率低下，結(jié)構(gòu)不合理(3)出口

6、退稅促進(jìn)出口，匯率穩(wěn)定刺激進(jìn)口(4)財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)趨大，貨幣政策傳導(dǎo)受阻，同時(shí)指出了2003年開始的新一輪經(jīng)濟(jì)增長中，匯率制度已經(jīng)對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策造成了極大困擾這一問題。 第三章論述了我國固定匯率制度的缺陷以及其改革的必要性。第一節(jié)介紹了M-F模型的重要推論——“三元悖論”，并通過東南亞金融危機(jī)的例子說明了那些實(shí)行與資本自由流動(dòng)相結(jié)合的固定匯率制度的經(jīng)濟(jì)體極易受到貨幣投機(jī)的攻擊。第二節(jié)論述了我國固定匯率制度的缺陷，其中包括：(1

7、)均衡的匯率水平難以確定(2)匯率調(diào)整缺乏有力依據(jù)(3)對(duì)貨幣政策有效性的影響(4)外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本等。 第四章論述了人民幣匯率制度的改革及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，并對(duì)改革后的配套措施給出了建議。2005年7月21日，人民幣匯率制度由盯住美元制改為了參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制。筆者認(rèn)為，這只是開始，要設(shè)計(jì)出符合我國國情、更適合于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的匯率制度，還需要更進(jìn)一步的努力。第一節(jié)對(duì)浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果進(jìn)

8、行了理論分析，其中包括浮動(dòng)的匯率制度恢復(fù)了貨幣政策對(duì)國民收入決定的有效性、匯率變動(dòng)的方向決定了財(cái)政政策的有效性等等。然而，浮動(dòng)匯率制度理論上的這些優(yōu)點(diǎn)要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的優(yōu)勢(shì)，有兩個(gè)重要的前提條件，即金融市場必須是完善和有效的市場，并且利率水平必須是由市場供求所決定。從我國的現(xiàn)實(shí)情況來看，我國并不具備這兩個(gè)前提條件，所以不宜立即選擇完全的浮動(dòng)匯率制度。對(duì)此，筆者給出了匯率制度改革的方向以及政策建議。首先，在中國進(jìn)一步開放的過程中，改革方向應(yīng)

9、該是既注重彈性又兼顧穩(wěn)定，因此應(yīng)該建立匯率目標(biāo)區(qū)制度，因?yàn)槠溆幸韵乱恍﹥?yōu)點(diǎn)：(1)明確的游戲規(guī)則促使匯率波動(dòng)的軌跡置于區(qū)間內(nèi)(2)匯率目標(biāo)區(qū)兼顧了浮動(dòng)匯率與固定匯率兩種制度的優(yōu)點(diǎn)(3)中央銀行控制匯率有更大的自主性。其次，在我國外匯制度改革和擴(kuò)張性財(cái)政政策逐步“淡出”的條件下，貨幣政策應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，其中包括：(1)對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)進(jìn)行合理調(diào)整(2)合理規(guī)劃并適時(shí)調(diào)節(jié)貨幣量，使之保持較快的增長速度(3)進(jìn)一步改進(jìn)和靈活應(yīng)用貨幣政策