我國證券公司融資渠道探討.pdf

1、我國經(jīng)濟全球化進程的加快和金融市場對外開放程度的不斷提高為我國證券公司提供了難得的發(fā)展機遇，同時也帶來了更嚴峻的挑戰(zhàn)。隨著外資金融機構(gòu)大量涌入，其勢必與國內(nèi)金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)、技術(shù)、服務(wù)、人才等方面展開全方位的激烈的競爭。外資金融機構(gòu)大多擁有悠久的歷史、較高的知名度、良好的國際信譽，且資金實力雄厚、技術(shù)手段先進、服務(wù)品種多樣、創(chuàng)新能力和開拓市場的能力強，在融資方面處于有利地位。而目前，我國證券市場正處于轉(zhuǎn)軌階段，國內(nèi)證券公司由于資本實力較弱

2、，創(chuàng)新能力和管理水平較差，在融資方面處于不利地位。 隨著我國證券市場的改革和縱深發(fā)展，證券公司各種融資問題也逐漸暴露了出來。由于我國證券公司缺乏暢通的融資渠道，為了達到融資目的，出現(xiàn)了諸如挪用客戶保證金等問題。作為證券市場上最主要和最重要的金融機構(gòu)，證券公司在金融體系中扮演著重要角色，其功能的充分、有效發(fā)揮要求具有穩(wěn)定、高效、充足的資金來源。因此，證券公司融資問題已成為我國證券公司發(fā)展的瓶頸。拓寬證券公司融資渠道，從而增加證券公

3、司資金來源和增大選擇空間，對于提高證券公司市場競爭力和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。 本文針對我國證券公司融資渠道存在的問題，在借鑒國外證券公司融資經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國實際，提出了拓寬我國證券公司融資渠道的政策建議，以求對我國證券公司的發(fā)展提供有益的幫助。 文章共分五個部分，主要內(nèi)容如下：第一章主要是回顧了企業(yè)融資的有關(guān)理論。首先對文章中證券公司及融資的含義進行了界定，以便于本文的研究，文章從狹義融資的角度來考察證券公司

4、的融資行為。公司融資活動是一個動態(tài)的過程，表現(xiàn)為既定目標下的公司融資結(jié)構(gòu)的選擇。在企業(yè)融資活動中，為了實現(xiàn)企業(yè)市場價值的最大化及融資成最低，一般把資本結(jié)構(gòu)作為研究的重點，探討資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)市場價值及總資本成本率的影響，相應(yīng)形成了不同的資本結(jié)構(gòu)理論。對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論，文中重點對MM理論、權(quán)衡理論、新優(yōu)序融資理論、代理成本理論等做出了闡述。通過對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的回顧，探討不同融資行為對企業(yè)市場價值的影響，為分析證券公司融資行為及

5、融資渠道的選擇提供了理論上的依據(jù)。 第二章是對國外證券公司融資渠道的比較與借鑒。主要分析了以美國和日本為代表的證券公司融資渠道及其各自特征和共同特點。通過對美國和日本證券公司融資渠道的比較研究，可以看出不同融資渠道的選擇，都充分考慮了本國的實際情況，如美國的融資渠道體現(xiàn)了市場化的特征，日本的融資渠道則體現(xiàn)了專業(yè)化的特征。但是又有共同的特點，如廣泛利用負債融資、具有良好的融資環(huán)境、融資渠道暢通等。我們不難得出這樣的啟示：一國證券公

6、司融資渠道的選擇，從根本上說是由該國的證券市場發(fā)展水平和經(jīng)濟發(fā)展的特征決定的。只有采取與本國金融市場發(fā)展程度相適應(yīng)的融資渠道，才能使證券公司的融資選擇具效率。同時，適當(dāng)借鑒國外的有益經(jīng)驗，可以使這種效率得到進一步的提高。如，日本證券公司專業(yè)化的融資模式對我國證券公司拓寬融資渠道有某種借鑒作用。 第三章是文章的重點章節(jié)，主要對我國證券公司融資渠道的現(xiàn)狀做出了分析與評價。第一節(jié)簡單回顧了我國證券公司融資發(fā)展歷程及其主要問題，總體上劃

7、分為三個階段，即自發(fā)探索階段、清理整頓階段、逐漸放開階段。盡管從1999年至今，證券公司融資難的問題已經(jīng)受到逐步重視，融資渠道在逐漸拓寬，融資渠道也體現(xiàn)出了多樣化的特征。但當(dāng)前，證券公司融資還是存在不少問題，主要表現(xiàn)為：(1)由于融資渠道不暢導(dǎo)致的資金短缺，已經(jīng)成為制約我國證券公司發(fā)展的關(guān)鍵因素；(2)證券公司資金來源結(jié)構(gòu)不合理，財務(wù)杠桿率低；(3)融資效率不高，證券公違規(guī)融資現(xiàn)象嚴重；(4)證券公司資產(chǎn)質(zhì)量較差，影響了融資的能力等。第

8、二節(jié)借鑒了部分學(xué)者的觀點將我國證券公司的現(xiàn)有融資渠道分為短期融資渠道和中長期融資渠道兩個大的方面，其中，短期融資渠道具體包括銀行間同業(yè)拆借、國債回購、股票質(zhì)押貸款、發(fā)行短期融資券；中長期融資渠道包括發(fā)行公司債券、私募增資擴股和上市等。文中對每一種具體融資渠道的現(xiàn)狀做出了較詳細的分析。第三節(jié)是對融資渠道現(xiàn)狀的簡單評價。通過對我國證券公司現(xiàn)有融資渠道的分析，以及與國外證券公司融資渠道的比較，我們可以得到以下幾點：(1)總體上看，現(xiàn)有的短期融

9、資渠道行政管制因素較多、門檻較高，比如股票質(zhì)押貸款由于制度設(shè)計存在的缺陷，在現(xiàn)實證券公司融資中幾乎很少采用；(2)中長期融資渠道中，由于證券公司資產(chǎn)質(zhì)量差等原因，很難得到合理利用，可以說，目前證券公司中長期融資渠道非常匱乏；(3)根據(jù)企業(yè)融資理論，在正常的市場環(huán)境中，企業(yè)融資優(yōu)先的選擇應(yīng)當(dāng)是內(nèi)源融資，但是在我國，證券公司的內(nèi)源融資能力較差。由于中長期融資渠道嚴重不暢通，證券公司為了滿足新業(yè)務(wù)所需資金規(guī)模、期限以及結(jié)構(gòu)上的要求，通常只能有

10、如下的選擇：一是壓縮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模，減少業(yè)務(wù)創(chuàng)新投入；二是順應(yīng)業(yè)務(wù)周期長期化趨勢，以短期融資彌補長期資本的不足。然而，這兩種選擇在客觀上都會加大證券公司的經(jīng)營風(fēng)險，使得證券公司的資本實力和抵御風(fēng)險的能力嚴重不足。因此，我國證券公司的融資問題比較嚴重。目前，我國證券公司整體上正面臨著重大的整頓和變革，而構(gòu)建合理、有效、多樣化的融資渠道是一個迫切的重要的內(nèi)容。 第四章是拓寬我國證券公司融資渠道的政策建議。我國證券公司融資渠道問題以及由

11、于融資渠道問題所導(dǎo)致融資中表現(xiàn)出的問題，既有歷史形成的原因，也有現(xiàn)實因素的存在，既是內(nèi)在原因所為，也有外部環(huán)境所致，但它們是互相作用、互為因果的。第一節(jié)是拓寬我國證券公司融資渠道的思路，具體來說為：第一，應(yīng)該為證券公司提供一個包括多種短期融資渠道和中長期融資渠道在內(nèi)的多樣化的融資環(huán)境，讓各個穩(wěn)健經(jīng)營的證券公司能夠順暢地找到適合自身需要的融資渠道及融資結(jié)構(gòu)，使其與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)；第二，應(yīng)提高證券公司自我積累能力，發(fā)展內(nèi)源融資；第三，逐步修

12、改并完善證券公司融資的法律法規(guī)建設(shè)，營造合理融資環(huán)境；第四，借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合我國實際，積極穩(wěn)妥地為我國證券公司拓寬新的融資渠道。正是沿著這樣的思路，第二節(jié)提出了拓寬我國證券公司融資渠道的政策建議。首先，提高證券公司的自我積累能力，發(fā)展內(nèi)源融資。其次，逐步修改并完善證券公司融資的有關(guān)法律法規(guī)，營造合理融資環(huán)境。接著，開展項目融資。最后，組建證券金融公司。 最后一部分，是文章的結(jié)束語。對于拓寬我國證券公司融資渠道問題，應(yīng)從多方努力

13、。證券公司即使是順利拿到資金，由于造血功能不強，很可能最終結(jié)局只是解一時燃眉之急。因此，證券公司自身也必須結(jié)合市場環(huán)境，準確定位，提高市場競爭力和形成良好的盈利能力，從而逐步提高造血功能，實現(xiàn)其健康、持續(xù)發(fā)展。 對于證券公司融資渠道，國外的研究似乎并未特別加以強調(diào)，國內(nèi)資料大多是對國外證券公司融資渠道的大致介紹以及與國內(nèi)融資渠道的簡單對比，而且比較零亂，尚未系統(tǒng)化、理論化。本文的主要貢獻在于：對我國證券公司融資渠道做了一個詳盡、