中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系分析.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司績(jī)效與公司治理三者關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)界、企業(yè)理論界、資本市場(chǎng)研究的熱門話題。本文認(rèn)為上述三者中，股權(quán)結(jié)構(gòu)是三者關(guān)系中的核心。 本文首先對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深入的分析，結(jié)果表明我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的傳統(tǒng)分類存在一定的缺陷，不能真實(shí)地反映國(guó)家對(duì)上市公司的控制程度。在此深入分析的基礎(chǔ)上，引入最終產(chǎn)權(quán)理論對(duì)中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新分類，同時(shí)考慮行業(yè)影響，區(qū)分不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度差異來(lái)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響

2、。另外，在公司績(jī)效指標(biāo)選擇上，引入凈資產(chǎn)現(xiàn)金率，以避免只采用有可能被造假的傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行研究的不足。 本文以現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和企業(yè)理論為指導(dǎo)，綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)理論、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、實(shí)證會(huì)計(jì)學(xué)以及計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為指導(dǎo)，借鑒國(guó)外最新研究成果和前沿理論，用規(guī)范研究與實(shí)證分析相結(jié)合、定性研究與定量分析相結(jié)合、比較研究與綜合分析相結(jié)合的方法。 文章從股權(quán)集中度與最終股東類型這兩個(gè)角度實(shí)證分析了上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響，得出

3、了以下實(shí)證結(jié)果：(1)國(guó)家對(duì)上市公司的控制已經(jīng)從直接控股拓展到了主要以金字塔型持股結(jié)構(gòu)為特征的間接控制，而且這種金字塔型持股結(jié)構(gòu)的控股模式在我國(guó)的上市公司中極為普遍。(2)我國(guó)上市公司的股權(quán)高度集中且行業(yè)間實(shí)力很不均衡；股權(quán)集中度與公司績(jī)效相關(guān)性顯著；(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司績(jī)效的影響隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性的不同而不同：在混合樣本和紡織服裝行業(yè)樣本中，國(guó)有最終持有股、非國(guó)有最終持有股股持股比例與公司績(jī)效均呈現(xiàn)顯著相關(guān)關(guān)系；在公用事業(yè)和機(jī)械制造業(yè)中