我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好研究：基于市場(chǎng)擇時(shí)理論的分析.pdf

1、西方資本結(jié)構(gòu)理論，尤其是融資優(yōu)序理論，在西方國(guó)家的實(shí)證研究中曾得到一些支持?jǐn)?shù)據(jù)。然而，由于中國(guó)的特殊情況，中國(guó)的上市公司在融資方式選擇方面存在著明顯不同于西方國(guó)家的“異象”，最顯著的是上市公司在融資方式選擇中的股權(quán)融資偏好?，F(xiàn)有的關(guān)于這一融資偏好的研究，很少涉及甚至忽視了從公司財(cái)務(wù)角度的分析，并且由于種種原因而缺乏足夠的說(shuō)服力。 隨著行為金融學(xué)的興起，一些學(xué)者開(kāi)始使用行為公司財(cái)務(wù)理論來(lái)分析西方國(guó)家資本市場(chǎng)上的一些異象，這也為解釋

2、中國(guó)上市公司融資行為的異象提供了新的理論依據(jù)。而在國(guó)內(nèi)，尚未有人使用行為金融理論來(lái)研究上市公司的股權(quán)融資偏好。因此，本文嘗試初步引入行為金融學(xué)的研究成果，試圖利用“市場(chǎng)擇時(shí)”(MarketTiming)理論來(lái)對(duì)此進(jìn)行解釋，從一個(gè)嶄新的視角對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的成因進(jìn)行理論上的擴(kuò)展。 中國(guó)股票市場(chǎng)的種種數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)價(jià)格水平從整體上來(lái)看長(zhǎng)期存在著對(duì)基本價(jià)值的偏離。而經(jīng)過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，本文認(rèn)為中國(guó)存在著上市公司根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格水平進(jìn)行

3、市場(chǎng)擇時(shí)的現(xiàn)象。因此，股票市場(chǎng)價(jià)格水平的長(zhǎng)期整體高估可以用來(lái)部分地解釋中國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好。 全文共分為三個(gè)部分，結(jié)構(gòu)安排如下：第一章通過(guò)比較中外上市公司融資行為的特征，指出中國(guó)上市公司融資行為與融資優(yōu)序理論相背離，呈現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好；第二章在對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于這種融資偏好的研究作出總結(jié)和評(píng)述后，從行為金融學(xué)的角度分析了這一股權(quán)融資偏好的成因，并從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個(gè)層面檢驗(yàn)了“市場(chǎng)擇時(shí)行為”對(duì)上市公司融資偏好的影響；第三章則