我國(guó)引入交易所買賣基金(ETF)的研究.pdf

1、交易所買賣基金(Exchange Traded Fund ETF)與其他類型的基金相比具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),它結(jié)合了封閉式與開(kāi)放式基金的優(yōu)點(diǎn),為投資者提供了最大的交易便利、更為靈活的交易方式和更低的交易成本,使各類投資者可以將其應(yīng)用于多種投資。而且,ETF具有高透明性,便于市場(chǎng)監(jiān)管,同時(shí)有利于引導(dǎo)市場(chǎng)的理性投資和提高市場(chǎng)流動(dòng)性,因此,ETF很容易被市場(chǎng)各方面的參與者所接受。自1993年美國(guó)證交所推出第一個(gè)ETF-SPDR以來(lái),該種金融商品在短

2、短的十年時(shí)間內(nèi)發(fā)展極為迅速,目前已經(jīng)風(fēng)靡全球。它已成為全球基金業(yè)發(fā)展中越來(lái)越重要的組成部分。 文章通過(guò)對(duì)海外ETF的產(chǎn)生、發(fā)展和運(yùn)作的研究探索,總結(jié)ETF的法律定位、市場(chǎng)定位及運(yùn)作機(jī)制,概括出ETF相對(duì)于其它指數(shù)型商品和一般共同基金的比較優(yōu)勢(shì)以及其在全球得以成功推廣的因素,旨在得出本文之論證結(jié)果:在我國(guó)發(fā)展ETF不僅可以完善我國(guó)證券市場(chǎng)和投資者的結(jié)構(gòu),還可以活躍其標(biāo)的指數(shù)成份股的交易,促進(jìn)我國(guó)指數(shù)基金的發(fā)展,甚至可利用ETF進(jìn)行國(guó)有股減

3、持?？傊?發(fā)展ETF將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。同時(shí),文章還從市場(chǎng)主體、管理層面、技術(shù)面進(jìn)行多層面探討,得出在我國(guó)發(fā)展ETF具備可行性的結(jié)論。 在此基礎(chǔ)上,文章進(jìn)一步對(duì)我國(guó)引入ETF還存在的法律障礙、投資者與ETF之間的股票過(guò)戶、ETF投資目標(biāo)等運(yùn)行機(jī)制問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)分析并提出解決之道。最后,文章以上證50指數(shù)為實(shí)證研究對(duì)象,針對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵的技術(shù)性問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究,提出ETF在我國(guó)推出后,投資者可能會(huì)面對(duì)的投資現(xiàn)象:首先,ETF在絕對(duì)收

4、益上可能會(huì)落后于指數(shù)型基金;其次,標(biāo)的指數(shù)成份股進(jìn)行調(diào)整時(shí),ETF的反應(yīng)可能滯后于其它投資者;第三,ETF可能被迫持有一些有問(wèn)題的標(biāo)的指數(shù)成份股;第四,激進(jìn)型投資者在ETF建倉(cāng)過(guò)程中存在投機(jī)獲利機(jī)會(huì);第五,投資者拉動(dòng)大盤股股價(jià)后通過(guò)ETF盈利的模式可行性不大;最后,由于我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)有狀況,ETF的功能在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)尚不能全部發(fā)揮。文章認(rèn)為,解決實(shí)證提出的問(wèn)題的根本方式就是選擇合適的標(biāo)的指數(shù)。另外,ETF可以在制定“申購(gòu)贖回清單”時(shí),